【国债周报（TL&T&TF&TS）】债期超长端温和修复

樊梦真从业 资格 证 号：F3035483投资咨询证号：Z0014706报告日期：2026-1-26 主要观点 PART ONE 周 度 行 情 一 览 •上周国债期货市场呈现震荡上行的态势，超长期品种表现尤为突出。周初市场分化明显，30年期国债期货表现疲软，但随后三个交易日逐渐走强，至周五各期限合约全线收涨。配置需求与外资流入是推动本周债市走强的主要逻辑。在优质资产欠配的背景下，银行、保险等机构对长端利率债的配置需求持续存在。特别是保险机构“开门红”分红险销售亮眼，带动了拉长久期的需求。与此同时，境外避险资金的流入提供了额外支撑。在全球金融市场波动加大的环境下，人民币资产避险属性凸显，部分外资机构将中国国债视为全球债市的“避风港”。尽管海外主要经济体国债收益率有所反弹，但中国债市受益于“利率西升东落”的格局，利率中枢趋于稳定。1月22日，中国人民银行行长潘功胜发表讲话，表明2026年央行将继续实施适度宽松的货币政策。在总量政策上，将灵活高效运用降准、降息等多种货币政策工具，以保持流动性合理充裕，并明确指出“今年降准降息还有一定的空间”。此外，讲话还强调会继续维护金融市场平稳运行，并提及将加强债券市场等监督管理。1月23日，央行开展9000亿元MLF操作，较2000亿元到期量实现净投放7000亿元，这一大规模流动性投放有效稳定了资金面，中标利率方面市场传闻下降5bp。 主 要 观 点 •展望后市，短期内国债期货市场预计将延续震荡格局，难以形成单边趋势性行情。当前市场多空因素交织：一方面，机构配置需求（特别是银行、保险等对长端利率债的配置）和人民币资产的避险属性仍将为市场提供支撑，尤其在30年期等超长端品种上；另一方面，股市表现、政策预期以及供需关系的变化将共同影响市场波动。中长期来看，债市走势将取决于经济复苏的可持续性、财政政策的实际力度以及货币政策的后续走向。若后续经济数据（如通胀）持续回升，且更多区域完成化债后重新具备扩表条件，利率探底后回升的可能性将增加。 流动性跟踪 PARTTWO 公 开 市 场 操 作 资料来源：Wind、国贸期货研究院 资料来源：Wind、国贸期货研究院 资料来源：Wind、国贸期货研究院 资料来源：Wind、国贸期货研究院 国 债 收 益 率 及 利 差 03 国债期货套利指标跟踪 PART THREE 国 债 期 货 基 差 国 债 期 货I R R 国 债 期 货 隐 含 利 率 观 点 评 价 体 系 及免 责 声 明 分析师介绍 樊梦真：国贸期货宏观金融首席分析师，毕业于中国科学院数学与系统科学研究院。国债、外汇研究员，专注于宏观金融领域的研究，善于利用跨专业背景对宏观经济、外汇、利率及其衍生品进行分析，熟练运用数理工具为客户提供专业服务与交易策略。曾获期货日报“最佳宏观金融期货分析师”称号。 重要声明 分析师声明 本报告署名分析师具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格，以勤勉的执业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告。分析师对信息来源的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和意见不会发生任何变化，本报告中的信息和意见仅供参考。 免责声明 国贸期货有限公司已取得期货投资咨询业务资格，投资咨询业务资格：证监许可【2012】31号。 本报告由国贸期货有限公司撰写及发布。本报告中的信息均来源于公开资料或合规渠道，国贸期货力求准确、客观、公正，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证。在任何情况下，本报告中的信息或表述的意见均不构成对任何人的交易建议。在任何情况下，国贸期货不承诺交易者一定获利，不与交易者分享交易收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。交易者务必注意，其据此做出的任何交易决策与国贸期货无关。本报告仅供特定客户作参考之用，国贸期货不会因接收人收到本报告而视其为国贸期货的当然客户。未经国贸期货书面授权，任何引用、转载以及向第三方传播的行为均构 成对国贸期货的侵权。如欲引用或转载本报告，务必联络国贸期货并获得书面许可，并需注明出处为国贸期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用或删改。如未经国贸期货授权，私自转载或者引用本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或引用者承担，国贸期货保留追究其法律责任的权利。风险提示 期货市场具有潜在风险，交易者在进行期货交易时存在赢利的可能，也存在亏损的风险，建议交易者应当充分深入地了解期货市场蕴含的各项风险并谨慎行事。 本报告提供的全部分析及建议内容仅供参考，不构成对交易者的任何交易建议及入市依据，交易者应当自主做出期货交易决策，独立承担期货交易后果。