【国债周报（TL&T&TF&TS）】超长端走强、中短端钝化

樊梦真从业 资格 证 号：F3035483投资咨询证号：Z0014706报告日期：2026-8-10 主要观点 PART ONE 周 度 行 情 一 览 •上周，本周国债期货呈“超长端独立走强、中短端钝化”的牛平结构，核心变化是30年主力TL2609在8月7日涨0.29%报115.72，盘中最高触及115.86续创年内及上市以来新高。全周走势“先抑后扬”：前半周受超长期特别国债供给预期压制，TL一度回调至115.21；后半周在月初资金转松+政治局会议宽松预期抢跑+保险机构配置盘集中追久期驱动下，超长端放量突破，中短端因逆回购地量净回笼而钝化，10Y在1.70%关口面临反复。本周资金面是超长端突破的底层支撑，短期限层面，7天逆回购回归地量、持续净回笼，全周7天逆回购合计净回笼超9000亿，但资金面并未收紧——因为央行“收短”的目的是避免短期资金过度淤积、防范空转，而非实质紧缩。长期限层面，3个月买断式逆回购加量续作2000亿，释放明确宽松信号，为连续第二个月加量续作，加量规模与7月持平；叠加7月国债买卖净投放500亿元（6月为100亿），央行“收短放长”的中长期流动性补充思路非常明确。数据方面，出口“高位回落+抢出口透支”的组合，强化了“外需后续承压→经济修复斜率放缓→政策需继续呵护”的预期；但出口绝对值仍处高景气通道，不构成“失速→强刺激”的叙事。通胀全面低于市场预期，或进一步助力债期下周的行情走势。 主 要 观 点 •8-9月政府债供给高峰是客观约束，8月新增专项债发行计划接近6000亿，广义财政支出总量或在3.0万亿左右，发债因素对流动性带来时点性冲击；9月政府债净发行预计1.44万亿为年内高点。政治局会议明确了财政重心在存量加速意味着三季度供给冲击整体可控，减轻了“超预期稳增长冲击债市”的担忧，反而因“财政金融协同”要求央行配合对冲，对债市形成流动性利好。若宏观数据再度强化弱现实叙事，三季度或打开了宽松工具箱的空间，但央行“收短放长”的精细化操作框架未变——降准可能先行（受外部汇率、利差约束更小），降息需要更多前置确认。短期内，对债期的乐观判断维持，需警惕突破关键点位后的回调风险。 流动性跟踪 PARTTWO 资料来源：Wind、国贸期货研究院 资料来源：Wind、国贸期货研究院 资料来源：Wind、国贸期货研究院 资料来源：Wind、国贸期货研究院 国 债 收 益 率 及 利 差 资料来源：Wind、国贸期货研究院 03 国债期货套利指标跟踪 PART THREE 国 债 期 货 隐 含 利 率 观 点 评 价 体 系 及免 责 声 明 分析师介绍 樊梦真：国贸期货宏观金融首席分析师，毕业于中国科学院数学与系统科学研究院。国债、外汇研究员，专注于宏观金融领域的研究，善于利用跨专业背景对宏观经济、外汇、利率及其衍生品进行分析，熟练运用数理工具为客户提供专业服务与交易策略。曾获期货日报“最佳宏观金融期货分析师”称号。 重要声明 分析师声明 本报告署名分析师具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格，以勤勉的执业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告。分析师对信息来源的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和意见不会发生任何变化，本报告中的信息和意见仅供参考。 免责声明 国贸期货有限公司已取得期货投资咨询业务资格，投资咨询业务资格：证监许可【2012】31号。 本报告由国贸期货有限公司撰写及发布。本报告中的信息均来源于公开资料或合规渠道，国贸期货力求准确、客观、公正，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证。在任何情况下，本报告中的信息或表述的意见均不构成对任何人的交易建议。在任何情况下，国贸期货不承诺交易者一定获利，不与交易者分享交易收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。交易者务必注意，其据此做出的任何交易决策与国贸期货无关。本报告仅供特定客户作参考之用，国贸期货不会因接收人收到本报告而视其为国贸期货的当然客户。未经国贸期货书面授权，任何引用、转载以及向第三方传播的行为均构 成对国贸期货的侵权。如欲引用或转载本报告，务必联络国贸期货并获得书面许可，并需注明出处为国贸期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用或删改。如未经国贸期货授权，私自转载或者引用本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或引用者承担，国贸期货保留追究其法律责任的权利。风险提示 期货市场具有潜在风险，交易者在进行期货交易时存在赢利的可能，也存在亏损的风险，建议交易者应当充分深入地了解期货市场蕴含的各项风险并谨慎行事。 本报告提供的全部分析及建议内容仅供参考，不构成对交易者的任何交易建议及入市依据，交易者应当自主做出期货交易决策，独立承担期货交易后果。