首次覆盖激光龙头乘势而上，AI开启增长新引擎

大族激光(002008)[Table_Industry]电子元器件/信息科技 大族激光首次覆盖 本报告导读： 公司为激光加工设备龙头，充分受益AI终端普及与算力需求提升。叠加新能源出海与半导体国产替代，成长空间广阔，业绩增长确定性较强。 投资要点： 国内激光设备行业龙头，业绩持续高增。公司主营智能制造装备及其关键器件，具备从基础器件、整机设备到工艺解决方案的垂直一体化优势。公司下游涵盖PCB、消费电子、新能源、半导体等多个领域。2025Q1-Q3,公司营收127.13亿元，yoy+25.5%；归母净利润8.6亿元，yoy-39.5%；扣非归母净利润5.7亿元，yoy+51.5%，业绩表现优秀。 产品迭代迅速，平台化布局日臻完善。1）消费电子：受益于AI终端普及，激光加工、自动化检测等设备向高精度、多功能集成迭代。公司深度参与客户前沿研发，定制激光钎焊机、密封检测系统等设备，满足AI硬件散热与微型化需求。2）PCB：针对多层板红海市场打造大族数控整体加工方案，降本增效；针对AI服务器高多层板需求，优化加工方案突破技术瓶颈，获龙头客户信赖，并在HDI、先进封装、挠性板领域获多家客户订单。3）新能源：受益于新能源产业“技术迭代+出海扩张”双周期，公司深度绑定宁德时代、中创新航、亿纬锂能等头部客户，同步配套其海外建设，通过属地化团队规避贸易壁垒，优化盈利结构。4）半导体：公司推出GV-N3242系列全自动晶圆激光开槽设备，多款显示行业设备打破进口垄断，多次中标京东方AMOLED项目；子公司大族富创得EFEM、SMIF、SORTER等产品高速增长。5）通用工业激光加工：公司深耕核心器件，深化与郑煤机、博世力士乐合作，加速全球化布局；小功率设备在多领域实现技术突破，拓展AI穿戴、汽车电子等赛道。 激光设备市场空间广阔，AI驱动公司持续增长。激光设备市场空间广阔，AI技术正成为驱动行业与公司增长的核心引擎。AI算力爆发带动光模块、PCB激光设备高增，公司PCB设备2025年上半年营收同比+52.26%。据湖北日报援引《2026中国激光产业发展报告》，2025年中国激光设备市场规模达958亿元，同比增长6.8%，全球占比超58%。预计2026年行业增速约7%，有望持续支撑公司业绩持续高增。 风险提示：下游AI基建不及预期，锂电行业复苏不及预期，技术进步不及预期，行业竞争加剧。 1.业务拆分 一、PCB及自动化配套设备： PCB及自动化配套设备为公司核心成长赛道，2022-2024年收入分别为27.86亿元、16.34亿元、33.43亿元，2024年同比大幅增长104.6%，实现触底反弹。受益于AI服务器、高速交换机对高多层PCB的旺盛需求，叠加公司在HDI、先进封装、挠性板领域的技术突破与龙头客户订单落地，预计2025-2027年收入同比增速40%、45%、50%。 二、激光及其自动化设备 激光及其自动化设备为公司核心基本盘，2022-2024年收入分别为121.75亿元、124.57亿元、114.28亿元，2024年受行业周期影响短期承压，预计2025-2027年恢复稳健增长，收入分别达130.87亿元、153.01亿元、184.03亿元，同比增速14.5%、16.9%、20.3%，毛利率稳步提升至35%。分赛道看： 1）半导体设备：预计2025-2027年收入同比增速5%、7%、10%，晶圆激光开槽、面板激光设备等国产替代产品持续突破； 2）新能源设备：受益于下游锂电行业服务，预计2025-2027年收入同比增速50%、60%、60%，深度绑定头部锂电客户并配套海外扩产，充分受益新能源出海红利； 3）消费电子设备：预计2025-2027年收入同比增速15%、10%、10%，AI终端爆发带动设备需求迭代升级； 4）通用激光设备：预计2025-2027年收入同比增速8%、7%、6%，高功率与小功率设备双轮驱动，全球化布局持续深化。 三、整体业绩 公司整体营收呈现稳健增长态势，2022-2024年营业收入分别为149.61亿元、140.91亿元、147.71亿元，2024年同比增长4.8%，预计2025-2027年分别达177.67亿元、220.88亿元、285.83亿元，同比增速20.3%、24.3%、29.4%，销售毛利率从2024年31.8%稳步提升至2027年35.0%。随着PCB高增、新能源爆发等结构优化，公司盈利水平持续改善，AI算力、新能源复苏、国产替代三大核心逻辑共振，长期增长确定性凸显。 2.盈利预测与估值 我们预计公司2025-2027年EPS分别为1.20、1.82、2.80元，对应PE分别为63.98、41.98、27.37倍，对应PS分别为4.44、3.57、2.76。可比公司2026年平均PE为37.93倍，考虑到公司在AI-PCB、新能源设备领域的技术壁垒与成长性，给予公司2026年50倍PE估值，对应目标市值939亿元。PS维度下，可比公司2026年平均PS为4.77倍，结合公司基本盘稳健与新兴业务放量预期，给予2026年5.0倍PS估值，对应目标市值1104亿元。综合考虑估值安全边际与业绩兑现确定性，基于谨慎性原则，取PE估值结果作为核心参考，核定公司目标市值为939亿元。对应当前股本，目标价为91.18元/股，首次覆盖给予“增持”投资评级。 表2：可比公司PE估值表（2026年4月10日） 3.风险提示 下游AI基建不及预期，锂电行业复苏不及预期，技术进步不及预期，行业竞争加剧。 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告仅供国泰海通证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此，投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰海通证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 评级说明 投资建议的比较标准 投资评级分为股票评级和行业评级。 以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准，报告发布日后的12个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基准。 国泰海通证券研究所 地址上海市黄浦区中山南路888号