首次覆盖：国内半导体检测设备领军企业，乘势而上扬帆起航

证券研究报告2023年12月29日 国内半导体检测设备领军企业，乘势而上扬帆起航 精测电子（300567.SZ）首次覆盖 核心结论 半导体前道量检测设备在控制芯片良率中发挥核心作用，产品技术壁垒高、国产化率极低，KLA等国外厂商长期垄断中国市场，2021年国产化率仅2.4%，国产替代前景广阔。前道量检测设备作为半导体设备市场的重要组成部分，其市场规模在半导体设备中仅次于薄膜沉积、光刻、刻蚀设备。据SEMI，前道量检测设备约占半导体设备市场规模的13%。随着国内晶圆厂产能规模不断扩大，中国大陆前道量检测设备市场规模迅速增长。根据VLSI Research，中国大陆已成为全球最大的量检测市场，2017-2021年市场规模年复合增长率为31.74%，预计2023年中国大陆半导体前道量检测设备市场规模有望达到33.7亿美元。 精测电子为国内半导体检测设备领军企业，产品覆盖度不断提升，在手订单充足，随着国内晶圆厂扩产推进，叠加国产化需求提升，公司半导体量检测设备业务有望保持高速增长。精测目前产品涵盖膜厚量测、关键尺寸量测、硅片应力量测、电子束缺陷检测、半导体硅片应力测量设备、明场光学缺陷检测设备和自动检测设备（ATE）等，其中明场设备已完成首台套交付。客户方面，公司与中芯国际、长江存储、合肥长鑫、华虹集团、广州粤芯等厂商建立了良好合作关系，今年以来公司半导体订单表现亮眼，截至2023年三季报披露日，公司半导体领域在手订单为14.89亿元，占公司在手订单总额的比例提升到46%，订单饱满。 分析师 贺茂飞S080052111000118217567458hemaofei@research.xbmail.com.cn 平板显示检测是公司传统优势领域。目前平板显示行业从LCD向OLED及Mini/Micro-LED发展的趋势确立，随着京东方等国内面板厂对高世代线投入持续增加，平板显示检测行业迎来新一轮发展机遇。新能源锂电池设备业务，公司与战略客户中创新航深度合作，近几年收入规模发展迅速。 相关研究 投资建议：预计2023-2025公司营收分别为23.88/32.31/42.96亿元，归母净利润为1.58/2.51/4.19亿元。公司半导体在手订单饱满，随着国内晶圆厂扩产推进，叠加国产化需求提升，公司半导体前道量检测设备业务有望保持高速增长，首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示：客户集中风险，下游客户资本支出波动风险，客户验证风险 内容目录 投资要点..................................................................................................................................5关键假设.............................................................................................................................5区别于市场的观点..............................................................................................................5股价上涨催化剂..................................................................................................................5估值与目标价......................................................................................................................5精测电子核心指标概览.............................................................................................................6一、立足平板显示检测领域，开拓半导体与新能源市场........................................................71.1立足平板显示检测领域，形成平板显示+半导体+新能源三大行业布局.......................71.2产品：产品矩阵丰富，覆盖头部客户构筑竞争优势.....................................................91.3财务：半导体、新能源业务营收占比提升，高研发投入提升产品竞争力..................11二、半导体：国内半导体检测设备领军企业，快速成长......................................................142.1前道量检测：设备国产化率极低................................................................................142.1.1前道量检测可分为量测与检测两大环节，主要通过光学检测原理实现质量控制...............................................................................................................................................142.1.2市场规模：2023年中国大陆市场规模有望达到33.7亿美元............................162.1.3竞争格局：前道量检测设备国产化率极低，市场被国外厂商垄断.....................182.2后道测试：半导体制造的重要环节，本土企业市占率有望持续提升.........................192.3公司：国产替代快速推进，半导体业务成长加速......................................................23三、平板显示检测：公司传统优势领域，新型显示领域有望迎来新一轮发展机遇..............253.1检测贯穿面板制造三大制程.......................................................................................253.2市场空间：检测设备约占面板产线设备投资额20%，24年面板厂资本开支有望恢复...............................................................................................................................................263.3竞争格局：Array制程市场由国外厂商垄断，Cell/Module制程国产化逐步取得突破29四、新能源：与中创新航深度合作，近几年业务规模发展迅速...........................................31五、盈利预测与投资建议.....................................................................................................335.1盈利预测....................................................................................................................335.2相对估值....................................................................................................................34六、风险提示.......................................................................................................................35 图表目录 图1：精测电子核心指标概览图...............................................................................................6图2：精测电子主要发展历程..................................................................................................7图3：公司股权结构（截至2023年9月30日）....................................................................8 图4：公司半导体前道和后道设备布局..................................................................................10图5：公司主要客户...............................................................................................................11图6：公司营业收入与增速....................................................................................................11图7：公司各业务营收占比....................................................................................................11图8：公司归母净利润与增速................................................................................................12图9：公司扣非归母净利润与增速.........................................................................................12图10：公司毛利率与净利率情况...........................................................................................12图11：公司各业务毛利率......................................................................................................12图12：公司期间费用率情况..................................................................................................13图13：公司研发费用与增速................