国内硬质合金刀具领军企业，刀片蓝海扬帆起航

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 9626187/21/20190228 16:59 [Table_Title] 国内硬质合金刀具领军企业，刀片蓝海扬帆起航 [Table_Title2] 欧科亿(688308) [Table_Summary] 公司于1996年在湖南株洲成立，以硬质合金刀具起家，后将业务延伸至数控刀片制造领域。目前公司已经与百得工具、乐客、金田锯业、日东工具、永泰锯业等业内知名企业建立了长期的合作关系。2021年上半年，公司实现营收4.96亿元，同比大增60.77%，实现归母净利润1.04亿元，同比高增117.35%。 主要观点: ►行业规模可观，进口替代叠加集中度提升确保龙头行业持续受益。全球刀具行业市场规模达数百亿美元，国内刀具消费规模在400亿元左右，市场空间巨大。随着我国技术的进步叠加新冠疫情对海外刀具厂商的冲击，进口替代有望加速。另一方面，随着市场对刀具产品的要求越来越高，一些技术落后的厂商面逐渐被淘汰，市场集中度预计将会进一步提升。未来国内优质刀具厂商有望在进口替代和集中度提升的背景下，持续受益。 ►核心技术筑成强大护城河，渠道布局不断完善打开增长空间。1）公司技术团队研发能力强，均在行业里深耕多年，同时逐步加大产学研结合，进一步强化公司在研发领域的实力。公司已经在结构设计、基体设计与制备、精密制造和涂层设计与制备方面形成三大核心技术，且核心技术产品营收已经突破50%。2）加强境内经销商的市场布局，完善经销商管理体系。目前公司着力发展一些向终端深耕的OEM/ODM客户，并持续优选培育小客户，挖掘其消费需求，从其中培育更多战略客户、重点客户和潜力客户。同时，公司将持续加大海外市场开拓和推广力度，扩大外销规模，打开增长空间。 ►风险提示：核心技术占比提升速度不及预期、疫情反复、下游景气度不及预期、产能扩张不及预期。 ►投资建议。预计2021-2023年收入分别为9.39/13.38/18.39亿元，同比增速33.80%/42.42%/34.04%；实现归母净利润分别为2.09/2.76/3.86亿元，同比增速94.5%/32.3%/39.8%，对应EPS分别为2.09/2.76/3.86元。首次覆盖，给予“增持”评级。 ►风险提示：核心技术占比提升速度不及预期、疫情反复、下游景气度不及预期、产能扩张不及预期。 盈利预测与估值 资料来源：Wind，华西证券研究所 [Table_profit] 财务摘要 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入(百万元) 603 702 939 1,338 1,839 YoY（%） 3.3% 16.5% 33.8% 42.4% 37.5% 归母净利润(百万元) 88 107 208 276 386 YoY（%） 31.8% 21.5% 93.9% 32.3% 40.1% 毛利率（%） 31.7% 31.4% 33.2% 33.6% 34.0% 每股收益（元） 0.88 1.07 2.08 2.76 3.86 ROE 13.0% 8.2% 13.7% 15.4% 17.7% 市盈率 82.68 68.05 35.09 26.53 18.94 评级及分析师信息 [Table_Rank] 评级： 增持 上次评级： 首次覆盖 最新收盘价： 73.12 [Table_Basedata] 股票代码： 688308 52 周最高价/最低价： 84.78/23.13 总市值(亿) 73.12 自由流通市值(亿) 17.37 自由流通股数(百万) 23.75 [Table_Pic] [Table_Author] 分析师：俞能飞 邮箱：yunf@hx168.com.cn SAC NO：S1120519120002 [Table_Report] -45%-17%12%40%69%97%2020/122021/032021/06相对股价%欧科亿沪深300[Table_Date] 2021年08月09日 仅供机构投资者使用 证券研究报告|公司深度研究报告 证券研究报告发送给东方财富信息股份有限公司。版权归华西证券所有，请勿转发。 p1证券研究报告发送给东方财富信息股份有限公司。版权归华西证券所有，请勿转发。 p184649 证券研究报告|公司深度研究报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 19626187/21/20190228 16:59 正文目录 1. 国内硬质合金刀具行业第一梯队 ......................................................................................................................................... 4 深耕硬质合金刀具行业，上市开启新征程 ..................................................................................................................... 4 营收和净利润双增，盈利能力有望进一步增长 ............................................................................................................. 5 股权结构：袁美和和谭文清为一致行动人 ..................................................................................................................... 7 2. 供给端持续改善，受益于进口替代和市场集中度提升...................................................................................................... 8 机床数控化逐渐提高，数控刀具消费量有望提升 ......................................................................................................... 8 市场空间巨大，进口替代有望加速 ................................................................................................................................. 9 竞争格局小而散，市场集中度有望提升 ....................................................................................................................... 11 3. 技术领先叠加销售渠道铺设逐渐完善，未来成长性可期................................................................................................ 13 技术团队经验丰富，三大核心技术共筑护城河 ........................................................................................................... 13 国内&海外齐发力，打开增长新空间 ............................................................................................................................. 16 品类拓展&应用延伸，长期来看有望成为综合服务商.................................................................................................. 17 4. 募投产能扩大，未来增长可期 ........................................................................................................................................... 17 5. 盈利预测 ............................................................................................................................................................................... 18 6. 风险提示 ............................................................................................................................................................................... 18 图表目录 图1 公司主营业务收入的主要构成 ....................................................................................................................................... 5 图2 公司数控刀具按照工件材料分类营业结构 ................................................................................................................... 5 图3 公司营收规模不断增长 .................................................................................................................................................. 5 图4 公司归母净利润不断增长 .............................................................................................................................................. 5 图5 公司数控刀具营收增速较高........................................................................................................................................... 6 图6 公司数控刀具营收占比不断提升 ..................................................................................................