科中飞测（688361.SH）新股报告：半导体质量控制设备领军企业与国产替代前景
公司概况：
- 主营业务：中科飞测专注于检测和量测类半导体专用质量控制设备领域，产品覆盖28nm及以上制程的半导体制造产线，应用客户广泛，包括中芯国际、长江存储、士兰集科、长电科技、华天科技、通富微电等。
- 财务表现：2022年公司收入达到5亿元，近3年的复合年增长率达46.4%。检测设备收入快速增长，主要得益于无图形晶圆缺陷检测设备的精度提升和功能优化带来的量价齐升效应。量测设备产品线也在不断扩展，部分新产品处于研发和验证阶段。
行业分析：
- 市场规模：全球半导体检测和量测设备市场持续增长，2020年规模达76.5亿美元，2016-2020年复合年增长率12.6%。中国内地市场2020年规模约21亿美元，复合年增长率24.3%。
- 市场竞争：行业被海外龙头公司主导，如科磊（KLA）份额高达50.8%，前五大公司主要来自美国和日本，合计市场份额超过80%。中国本土企业在检测与量测设备领域的国产化率相对较低，科磊占据中国市场的54.8%。
- 国产替代趋势：中科飞测作为国内领先的半导体质量控制设备供应商，凭借优质客户资源、深厚技术积累和本地化服务优势，有望受益于国产替代进程。
募投项目：
- 研发投入：公司计划募集约10亿元用于深化半导体质量控制设备的研发和生产能力提升，强化技术优势。
- 核心技术：已掌握深紫外成像扫描技术、高精度多模式干涉量测技术等，具备较强的研发实力。
风险提示：
- 技术研发风险：行业技术密集，研发周期长，若研发进度不达预期，可能影响公司竞争力。
- 市场开拓风险：与国际龙头相比，公司在技术与规模上仍有差距，若国产替代进程缓慢或客户接受度不足，可能影响收入增长速度。
投资建议：
- 评级：首次覆盖，给予“推荐”评级。
- 风险：关注技术研发进度和市场开拓情况。
股价走势与盈利预测：
- 股价表现：股价波动较大，需关注市场情绪和公司基本面变化。
- 盈利预测：预计2022年至2025年的营业收入分别为50.92亿元、75.78亿元、103.93亿元、130.77亿元，增长率分别为41.24%、48.81%、37.15%、25.82%。净利润分别为11.74亿元、26.40亿元、75.39亿元、137.71亿元，增长率分别为-78.02%、124.81%、185.58%、82.66%。每股收益分别达到0.05元、0.11元、0.31元、0.57元，市盈率分别为472.00倍、214.54倍、75.13倍、41.13倍，市净率分别为9.96倍、9.51倍、8.44倍、7.01倍。
结论：
中科飞测作为国内领先的半导体质量控制设备供应商，有望在全球半导体产业向中国大陆转移的大背景下，以及国家政策支持下，加速国产替代进程。公司凭借其技术积累和服务优势，有望在高质量控制设备市场中获得显著增长。首次覆盖，推荐买入。
