公司首次覆盖报告：深耕连接器行业，领军汽车高速连接器国产替代

电子/消费电子 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 17 电连技术（300679.SZ） 2023年02月27日 投资评级：买入（首次） 日期 2023/2/24 当前股价(元) 39.90 一年最高最低(元) 55.75/23.06 总市值(亿元) 168.44 流通市值(亿元) 142.01 总股本(亿股) 4.22 流通股本(亿股) 3.56 近3个月换手率(%) 66.43 股价走势图 数据来源：聚源 深耕连接器行业，领军汽车高速连接器国产替代 ——公司首次覆盖报告 刘翔（分析师） 盛晓君（分析师） liuxiang2@kysec.cn 证书编号：S0790520070002 shengxiaojun@kysec.cn 证书编号：S0790522090003  深耕连接器行业，发力汽车高速连接器，首次覆盖给予“买入”评级 公司成立以来始终专注于射频连接器领域，内生创新研发+外延收购并举，经过十余年发展，已形成射频连接器及线缆、电磁兼容件、汽车连接器以及软板四大主营业务板块，形成了丰富的产品矩阵。公司在汽车高速连接器先发布局，有望深度受益汽车智能化趋势和汽车连接器国产化替代，推动业绩快速成长。我们预计2022-2024年公司实现归母净利润5.06/5.82/7.84亿元，EPS 1.20/1.38/1.86元，当前股价对应PE 33.3/28.9/21.5倍，首次覆盖给予“买入”评级。  汽车智能化驱动高速连接器市场发展，公司领军国产替代 随着车联网时代的开启以及自动驾驶的普及，汽车需要以更快速度采集并处理更多数据，由此衍生的海量实时传输数据会带动高速连接器的需求提升。根据我们的测算，国内乘用车高速连接器市场有望在2025年达到137亿元（不含进口乘用车），2022-2025年，汽车高速连接器市场规模CAGR达24.50%。公司从2014年即开始投入汽车高速连接器的研发，现已具备全面的产品布局，涵盖Fakra、Mini Fakra、HSD、高清摄像头连接器、车用BTB连接器、以太网连接器以及配套线缆等，产品已批量进入吉利、长城、比亚迪、长安等国内主要汽车厂商供应链。汽车高速连接器国产化率低，公司有望凭借先发布局、客户优势以及自身在射频连接器领域的深厚积累，充分受益汽车高速连接器的国产替代进程。  公司射频连接器产品积累深厚，有望受益消费电子行业复苏 公司在射频连接器领域具有深厚的技术和客户积累。公司2006年成立伊始即深耕射频连接器领域，并凭借丰富的产品矩阵，在消费电子领域具备完善的解决方案。据IDC预测，2023年全球智能手机市场将回暖，实现2.8%的增长，2023年全球可穿戴消费电子市场将实现4.54%的增长。公司射频连接器及线缆、电磁兼容件、BTB连接器及软板等业务都有望受益行业回暖。  风险提示：手机等消费电子需求复苏不及预期；汽车智能化发展不及预期；公司客户认证、供应份额不及预期。 财务摘要和估值指标 指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 2,592 3,246 3,098 4,194 5,409 YOY(%) 20.0 25.2 -4.5 35.4 29.0 归母净利润(百万元) 269 372 506 582 784 YOY(%) 48.6 38.3 36.2 15.1 34.6 毛利率(%) 30.4 32.0 31.9 33.4 34.4 净利率(%) 10.4 11.4 16.3 13.9 14.5 ROE(%) 7.5 9.3 11.5 12.0 14.2 EPS(摊薄/元) 0.64 0.88 1.20 1.38 1.86 P/E(倍) 62.7 45.3 33.3 28.9 21.5 P/B(倍) 4.7 4.4 4.0 3.6 3.2 数据来源：聚源、开源证券研究所 -60%-40%-20%0%20%40%2022-022022-062022-10电连技术沪深300开源证券 证券研究报告 公司首次覆盖报告 公司研究 公司首次覆盖报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 17 目 录 1、 射频连接器筑基，受益汽车智能化加速增长可期 ................................................................................................................. 4 1.1、 深耕连接器行业，内生+外延拓展产业布局 ............................................................................................................... 4 1.2、 产品下游日渐丰富，汽车高速连接器助推成长 .......................................................................................................... 5 1.3、 盈利能力行业领先，积极研发投入.............................................................................................................................. 6 2、 消费连接器市场有望复苏，公司业绩有望回暖 ..................................................................................................................... 7 2.1、 连接器市场规模稳步增长，中国是全球最大市场 ...................................................................................................... 7 2.2、 公司射频连接器积累深厚，有望受益消费电子需求回暖 ........................................................................................ 10 3、 汽车高速连接器国产龙头，深度受益汽车智能化趋势 ....................................................................................................... 10 3.1、 受益汽车智能化趋势，高速连接器市场快速成长 .................................................................................................... 10 3.2、 公司领先布局汽车高速连接器，引领国产替代前景广阔 ........................................................................................ 13 4、 盈利预测与投资建议 .............................................................................................................................................................. 14 4.1、 核心假设 ....................................................................................................................................................................... 14 4.2、 盈利预测与投资建议 ................................................................................................................................................... 14 5、 风险提示 .................................................................................................................................................................................. 14 附：财务预测摘要 .......................................................................................................................................................................... 15 图表目录 图1： 公司形成了丰富的产品布局 ............................................................................................................................................... 4 图2： 公司以射频连接器起家，内生+外延不断拓展产品类型 ................................................................................................. 4 图3： 公司股权结构稳定 ............................................................................................................................................................... 5 图4： 公司产品结构日渐丰富（百万元） ................................................................................................................................... 5 图5： 公司产品下游丰富 ............................................................................................................................................................... 6 图6： 公司2022前三季度收入同比小幅下滑.............................................................................................................................. 6 图7： 公司2022前三季度扣非归母净利润同比基本持平 ......................