公司首次覆盖报告ODM龙头“1+2+X”战略拥抱AI浪潮，开启成长新周期

龙旗科技（603341.SH） 2025年12月09日 投资评级：买入（首次） ——公司首次覆盖报告 陈蓉芳（分析师）chenrongfang@kysec.cn证书编号：S0790524120002 仇方君（分析师）qiufangjun@kysec.cn证书编号：S0790525050004 龙旗科技：ODM龙头“1+2+X”战略加速落地全方位把握AI赋能机遇 龙旗科技深耕ODM行业15年，稳居2024年智能手机ODM全球出货量第一，实现营收464亿元。凭借高强度研发投入、全球化运营网络、全栈式ODM能力及多年经营积极拓展筑牢的客户基础，加速“1+2+X”战略落地：以智能手机为核心，战略聚焦盈利能力优化，同步开拓智能眼镜、AI PC、汽车电子等新兴增长极，或将深度受益于AI终端渗透与ODM比率提升红利，多品类协同与高价值赛道 突 破 有 望 开 启 新 一 轮 增 长 周 期 。我们 预计2025-2027年，公司实现 营收462.08/546.44/663.31亿元，实现归母净利6.42\9.04\12.73亿元，对应当前市值PE分别为33.2/23.6/16.7x，首次覆盖给予“买入”评级。 AI眼镜浪潮席卷全球，龙旗科技提前卡位塑造差异化竞争力 AI眼镜赛道迎来快速增长，2025Q2全球销量激增222%，维深XR预计2035年出货量将达14亿副开启千亿级蓝海，国内外互联网，科技，造车多方巨头加速入场。龙旗提前切入赛道，合作全球头部打造现象级爆款，2024年出货量超200万件，SIP封装预计2026年年底投产，积极拓展产品矩阵和国内外客户。持续全品类技术攻坚同时战略合作产业链巨头，构建“制造+生态”双重壁垒，剑指智能眼镜领军地位。 全生态积极承接AI赋能、AI PC、汽车电子构筑核心增长极 智能手机：2025年Q1-Q3，公司保持龙头地位的同时盈利能力显著改善，未来有望受益于手机大盘增长+GenAI刺激换机需求+ODM份额提升三重利好，为战略落地筑牢根基。AI PC和汽车电子：深刻把握AI PC加速渗透和汽车智能化趋势，凭借平台化能力迁移和加强研发投入切入新兴赛道，业务拓展成果显著，有望将汽车电子，AI PC打造为公司长期增长曲线。 风险提示：原材料价格波动风险；市场竞争风险；下游需求不及预期 目录 1、龙旗科技：“1+2+X”战略布局统筹兼顾，ODM领先厂商拥抱AI新趋势.......................................................................41.1、发展历程：多年深耕领军ODM，“1+2+X”战略全方位延伸..................................................................................41.2、公司架构：全球布局+客户持股营造协同优势，股权回购稳定市场信心................................................................51.3、财务分析：盈利能力显著改善，结合AI浪潮驱动新一轮增长................................................................................62、AI赋能ODM全生态发展，稳中求新业务拓展....................................................................................................................82.1、智能手机：市场温和增长预期+ODM渗透双重利好，行业巨头持续创新投入......................................................82.2、智能眼镜：下一时代的AI终端，提前卡位成功塑造差异化竞争力......................................................................102.3、AI PC：AI赋能PC快速迭代，ODM龙头积极切入抢占先机...............................................................................112.4、汽车电子：智能化驱动汽车电子跃升，消费电子厂商优势迁移............................................................................132.5、智能手表/手环：技术创新拥抱热门需求，迎接市场扩容.......................................................................................143、盈利预测与估值分析..............................................................................................................................................................164、风险提示..................................................................................................................................................................................17附：财务预测摘要..........................................................................................................................................................................18 图表目录 图1：20年持续拓展打造“1+2+X”产品矩阵...........................................................................................................................4图2：实控人及一致行动人共持有龙旗科技30.54%股权，股权核心稳定...............................................................................5图3：全球业务布局优化交付能力...............................................................................................................................................6图4：2024营收大幅增长，2025前三季度盈利明显改善..........................................................................................................6图5：毛利下跌后及时调整，2025Q1-Q3持续回升...................................................................................................................6图6：智能手机稳定支撑，AloT产品全方位扩容增长区间......................................................................................................7图7：重点业务毛利率回升，支撑盈利增长................................................................................................................................7图8：公司重视技术创新，研发费用持续增加............................................................................................................................8图9：龙旗与智元战略合作前瞻布局机器人行业........................................................................................................................8图10：预计未来五年全球智能手机市场延续温和增长态势......................................................................................................9图11：全球智能手机ODM渗透率有望稳健提升......................................................................................................................9图12：2025H1四家头部企业共占全球智能手机ODM86%份额..............................................................................................9图13：智能手机ODM双强格局进一步凸显..............................................................................................................................9图14：Redmi13C成2024Q2前十畅销手机唯一国产..............................................................................................................10图15：龙旗代工Redmi K70，搭载光影猎人800传感器........................................................................................................10图16：2025年Q2全球AI智能眼镜销量同比高增..................................................................................................................10图17：IDC预测2029年全球智能眼镜出货量破4000万..................................................................................................