油价暴跌地缘溢价挤出 液化气期价跟随弱势震荡

行情复盘

4月8日，液化石油气期货主力合约收跌14.00%至5695.0元，持仓量减少2381手至43002手。

背景分析

• 供应端：国内LPG商品量连续五周下降，截至4月3日为51.62万吨，周度下滑0.22万吨。主营炼厂开工率宽幅下行，产量持续降低。远东地区碳四与石脑油价差为-104.50美元/吨，石脑油价格上涨提升碳四裂解装置经济性，外放量预计下滑。霍尔木兹海峡逐步恢复通航，中东囤积船货将陆续抵达，但中东油气基础设施损坏导致供应完全恢复需时，暂由北美货源替代。
• 需求端：无明显利好。4月国内气温回升，民用燃烧需求进入传统淡季，下游畏高心态持续，民用气价格继续上涨（华北、山东、广东地区周度分别上涨239元/吨、350元/吨、230元/吨）。深加工装置加工亏损加深，烷基化装置开工率降至37.37%（周度下滑1.23个百分点）。PDH装置亏损显著，开工率骤降至56.71%（周度下滑6.89个百分点），原料涨价与产品滞涨双重挤压导致亏损持续扩大，影响今年投产进度。
• 成本端：中东局势缓解，运费及到岸亚洲价格高位回调但仍处于历史高位。最新CP价格显示，丙烷上涨205美元/吨至750美元/吨，丁烷上涨260美元/吨至800美元/吨。LPG较高进口依存度及高位CP价格给予期价一定支撑。

核心逻辑

油价暴跌导致PG期价挤出地缘溢价，需求端无明显利好，跌幅较大。中东供应问题需时间缓和，丙丁烷到岸价格高位提供支撑。远期燃烧需求淡季、下游负反馈及PDH装置低位运行影响投产进度，预计LPG期价将呈现区间弱势震荡。

研究结论

• 短期：PG期价因油价暴跌和需求疲软大幅下跌，但中东供应缺口和成本支撑限制下跌空间。
• 远期：处于燃烧需求淡季，高价对下游形成负反馈，PDH装置低位运行影响投产，加之中东延期船货逐步补充，LPG期价将呈区间弱势震荡。