摘要
国债现券收益率延续中端上升，分化态势明显。国债期货主力合约中TS持平、TF下跌，其他品种上涨。成交持仓方面，TF成交下降持仓上升，其他品种成交持仓均上升。
重要资讯
- 一级市场：国债和政金债合计发行2204.5亿元，净融资额2144.5亿元，净融资速度放慢。
- 央行公开市场操作净投放流动性为0，短端资金成本维持低位。
- 国内金融市场波动，股市上涨受外部地缘政治风险缓和影响。
- 宏观政策延续原有节奏，外需压力和通缩风险缓和，国内经济加速修复。
- 海外方面：全球经济未受明显影响，通胀上行，美国联邦基金利率期货隐含年内降息概率上升至60%左右。
- 美债收益率和美元指数回落，人民币汇率加速走升，地缘政治风险下降。
市场逻辑
- 经济基本面延续利空为主，再通胀利空不变。
- 货币和财政政策无明显增量影响，后续关注落地节奏和结构性影响。
- 海外地缘政治风险缓和带来利空影响，但后续变化需持续关注。
- 汇率利多明显增加，资金面利空不强，债券净供给利空暂时有限。
- 长期来看，通缩缓和后名义增长速度反弹仍存在风险。
交易策略
- 期债持续分化，呈现短端弱、长端强特征，关注地缘风险影响，可尝试短线做多长端，注意控制仓位和风险。
- 期现方面：基差上升态势放缓，IRR方面暂无明显机会。
- 跨期方面：TS、T的当季-次季合约价差和T次季-隔季合约价差均高于95%历史无套利区间。
- 曲线方面：期限利差多有明显回落，做陡曲线头寸可暂时减仓，预计长期形态方向仍是走陡。
- 压力位和支撑位：
- TS：压力102.600-102.590，支撑102.353-102.355。
- TF：压力106.310-106.320，支撑105.578-105.582。
- T：压力108.750-108.700，支撑107.605-107.615。
- TL：压力113.38-113.50，支撑108.61-108.71。
第一部分 国债期货行情
国债期货市场表现如图1所示。
第二部分 国债期货市场影响因素分析
一、经济基本面与债市
（分析内容省略，详见报告原文）
二、货币信贷与债市收益率
（分析内容省略，详见报告原文）
三、货币市场资金面
（分析内容省略，详见报告原文）
四、现券市场变化
（分析内容省略，详见报告原文）
五、海外债市与国内外利差
（分析内容省略，详见报告原文）
六、避险因素与市场情绪
（分析内容省略，详见报告原文）
重要事项
（免责声明内容省略，详见报告原文）
