双焦：情绪降温，关注基本面实质变化

研究员：郭超期货从业证号：F03119918投资咨询证号：Z0022905 2026年04月03日 第一章综合分析与交易策略 第二章核心逻辑分析 投资逻辑与交易策略 逻辑分析 ◼盘面焦煤价格已基本回到中东冲突爆发前水平，市场情绪降温后，双焦逐步回归到基本面定价逻辑，钝化了地缘冲突、油气波动带来的影响。基本面上，当前国内焦煤供需较为平衡，我国煤炭对外依存度不高，煤炭产能充裕，具备较强的供应调节能力，能够有效对冲外部供应端的不确定性；具体到焦煤，近一个月国内炼焦煤矿产量稳中有增，蒙煤进口通关量及口岸库存处于高位。不过考虑到能源整体价格重心抬升，在经历了快速回调后，焦煤继续往下空间不大。预计近期焦煤波动较大，但趋势不明显，以区间操作思路为主。 交易策略 ◼单边：震荡运行，继续下跌空间有限。空单可逐步止盈；不建议追空；亦可尝试轻仓逢低做多。 ◼期权：观望。 第一章综合分析与交易策略 第二章核心逻辑分析 第三章周度数据追踪 焦煤：情绪降温，期现货共振下跌 ◼现货价格：本周市场情绪明显走弱，前期的上涨投机性较强，不可持续，在市场情绪降温后，现货价格出现下跌，部分煤种下跌50-100元/吨。现山西煤仓单1280，蒙5仓单1253，澳煤（港口现货）仓单1355。当前市场切换较快，涨得快跌的也快，现货跟随盘面但慢于盘面，预计下周焦煤现货继续下跌，跌幅有望放缓。（单位：元/吨） ◼国内供应：本周煤矿产能利用率继续回升，根据钢联数据焦煤矿产能利用率91.18%（+2.02%）。在国际能源大涨的形势下，国内煤炭保供显得更为重要，我国煤炭对外依存度低，煤炭供给调节能力强，当前煤矿生产水平处于较高位，预计下周焦煤矿产能利用率基本稳定或者小幅增加，国内供给压舱石作用显现。 ◼进口蒙煤：本周口岸通关车次高位震荡，本周甘其毛都口岸通关车次在1200-1500震荡，日均通关车次1353车（-47）。预计4月进口蒙煤通关车次持续处于高位，口岸库存较高，对于焦煤价格形成制约。 ◼需求：本周焦炭产量小幅回升，独立焦企焦炭日均产量64.76（-），钢厂焦化焦炭日均产量47.45（+0.17），焦炭总产量112.21（+0.17）。当前焦炭供需较为平衡，焦企生产较为正常，预计下周焦炭产量小幅回升，重点关注铁水产量回升速度。（单位：万吨） ◼库存：本周炼焦煤总库存4021.4（-32.6）；下游采购积极性回落，阶段性补库暂告一段落；煤矿库存继续下降，但降幅收窄；口岸保持高通关，库存高位。焦煤矿山库存483.4（-15.5），洗煤厂库存546.1（-21.8），独立焦企库存1050.3（+2.8），钢厂库存788.3（+5.9），港口库存645.5（-7.5），蒙煤三口岸库存507.7（+3.5）。（单位：万吨） 焦炭：第一轮涨价艰难落地，盘面跟随焦煤 ◼现货价格：本周焦炭价格第一轮涨价艰难落地；现日照港准一焦炭（干熄）仓单1670，山西吕梁准一焦炭（干熄）仓单1700。随着焦煤价格的下跌，焦炭继续涨价希望渺茫，预计下周焦炭价格基本稳定运行。（单位：元/吨） ◼供应：本周焦炭产量小幅回升，独立焦企焦炭日均产量64.76（-），钢厂焦化焦炭日均产量47.45（+0.17），焦炭总产量112.21（+0.17）。当前焦炭供需较为平衡，焦企生产较为正常，预计下周焦炭产量小幅回升，重点关注铁水产量回升速度。（单位：万吨） ◼需求：本周铁水产量回升较为明显，247家钢厂日均铁水产量237.39（+6.30）。预计未来1-2周铁水产量继续回升，回升速度放缓。（单位：万吨） ◼库存：本周焦炭总库存1077.3（+6.1）。焦企小幅去库，下游钢厂在第一轮涨价落地后采购积极性略有降低，港口库存增幅较为明显。焦企库存84.4（-5.7），钢厂焦炭库存682.9（-8.8），港口库存310.1（+20.6）。（单位：万吨） ◼利润：随着焦炭首轮涨价落地，焦炭利润略有回升；根据钢联数据，全国平均吨焦盈利48元/吨（+27）；山西准一级焦平均盈利88元/吨，山东准一级焦平均盈利93元/吨，内蒙二级焦平均盈利24元/吨，河北准一级焦平均盈利97元/吨。 煤矿产能利用率继续回升，供给稳中有增 ◼本周，Mysteel统计523家炼焦煤矿山样本核定产能利用率为91.2%，环比增2.0%。原煤日均产量203.8万吨，环比增5.7万吨，原煤库存520.0万吨，环比减3.0万吨，精煤日均产量80.3万吨，环比增1.7万吨，精煤库存211.3万吨，环比减11.5万吨。 口岸通关车次高位震荡并将延续 铁水产量回升加快 ◼Mysteel调研247家钢厂高炉开工率83.07%，环比上周增加2.04个百分点，同比去年减少0.06个百分点；高炉炼铁产能利用率88.99%，环比上周增加2.36个百分点，同比去年减少0.64个百分点；钢厂盈利率48.05%，环比上周增加4.76个百分点，同比去年减少7.36个百分点；日均铁水产量237.39万吨，环比上周增加6.30万吨，同比去年减少1.34万吨。 第一章综合分析与交易策略 第二章核心逻辑分析 第三章周度数据追踪 国内焦煤价格 进口焦煤价格 焦炭基差-港口现货 炼焦煤进口数量 进口蒙煤通关车次 焦企产能利用率 焦煤库存-口岸及港口 焦煤库存-焦企及钢厂 焦煤及焦炭总库存 ◼作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 ◼免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。 郭超 期货从业证号：F03119918投资咨询证号：Z0022905北京市朝阳区建国门外街道8号北京IFC国际财源中心A座31/33层(100020)Floor 11,China Life Center, No.16ChaoyangmenwaiStreet, Beijing, P.R. China (100020)上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28层28thFloor,No.501DongDaMingRoad,SinarMasPlaza,HongkouDistrict,Shanghai,China全国统一客服热线：400-886-7799公司网址：www.yhqh.com.cn