双焦：基本面依然偏差 关注宏观情绪变化

研究员：周涛期货从业证号：F03134259投资咨询证号：Z0021009 2024年12月07日 第一章综合分析与交易策略 第二章核心逻辑分析 投资逻辑与交易策略 逻辑分析 基本面上双焦供需并未有明显的改变，焦煤供应依然偏宽松。12月焦煤供给预计维持较高位，国内方面，12月国内焦煤产量有望实现同比增长。进口煤方面，预计11-12月进口焦煤月均1000万吨以上，全年同比增加1800万吨。综上供给端没有明显的制约。由于市场对于焦煤供给偏宽松认知较为一致，煤矿及贸易商库存压力较大，下游焦钢企业盈利情况一般，部分企业现金流较为紧张，对于原料采购较为谨慎。上游和中游焦煤库存依然承压，上中游议价权偏弱。 当前焦煤基本面上乏善可陈，近期双焦的下跌除了基本面偏差外，还有资金及情绪的作用，同时市场对于焦煤仓单质量也有担忧。不过近日现货上竞拍流拍率有下降的迹象，现货成交略有好转。预计双焦盘面博弈较大，后期关注冬储进度、宏观情绪及政策变化。 交易策略 单边：暂时观望，等待盘面企稳后可轻仓试多套利：观望期权：观望期现：观望(观点仅供参考，不作为买卖依据） 第一章综合分析与交易策略 第二章核心逻辑分析 第三章周度数据追踪 焦煤：高供应高库存格局下冬储对价格影响有限 现货价格：本周焦煤现货价格延续下跌趋势，成交略有好转，但受盘面下跌影响，市场信心不足，多数煤种下跌20-50，当前焦煤供给整体依然偏宽松，上中游库存压力较大。现山西煤折盘面1330，蒙5折盘面1169，蒙3折盘面1148，澳煤折盘面1425。在经历了近两个月的下行后，预计下游采购需求逐步提升，预计下周焦煤价格跌幅放缓，有望逐步企稳。（单位：元/吨） 国内供应：本周煤矿产能利用率小幅回升，根据钢联数据煤矿产能利用率91.9（+1.2%）。山西省要完成全年煤炭产量目标有较大压力，往年部分煤矿在12月底会因为已经完成全年产量计划而减产，预计今年这种情况会较少，预计12月焦煤产量维持高位。 进口蒙煤：蒙煤通关高位回落，本周甘其毛都口岸日均通关967车，环比下降166车。预计下周蒙煤通关车次无太大变化，进口蒙煤供应较为充足，口岸库存处于高位并仍有上升趋势，给市场带来较大的压力。 需求：有部分焦企采购量增加，冬储补库预计逐步展开，本周焦企产能利用率为73.7%增0.2%；焦炭日均产量66.8增0.1。预计下周焦企产能利用率无明显变化，考虑到当前已是12月上旬，冬储补库陆续启动，冬储需求对焦煤价格可能形成一定的支撑，但并不能扭转供需关系。（单位：万吨） 库存：本周炼焦煤总库存3725.3（+26.9），总库存继续回升，煤矿出货情况一般，库存仍继续累积，口岸库存压力增加，下游焦企采购积极性一般，有部分企业补库，但力度不明显。钢联焦煤矿山库存555.6（+15.5），洗煤厂库存94.3（-0.9），独立焦企库存1001.9（+29.5），钢厂焦化库存741.9（-2.3），港口库存928.6（-33.9），甘其毛都口岸库存402.9（+18.9）。（单位：万吨） 焦炭：第四轮降价落地价格跟随焦煤为主 现货价格：本周焦炭价格偏弱运行，心态偏差，焦炭第四轮价格下跌。山西吕梁准一冶金焦1500（四轮降价后），折盘面1783；日照港准一级冶金焦1640，折盘面1763。当前基本面上没有看到明显的改变，焦炭供需无明显矛盾，但碳元素整体供给偏宽松，焦炭价格跟随焦煤为主但略强于焦煤。（单位：元/吨） 供应：本周焦企产能利用率为73.7%增0.2%；焦炭日均产量66.8增0.1。当前焦企普遍处于微利状态，生产跟随下游铁水产量变化为主，预计下周焦企产能利用率无明显变化，焦炭供应较为平稳。（单位：万吨） 需求：本周钢厂铁水产量小幅下降，247钢厂日均铁水产量232.61万吨，环比减少1.26万吨，同比增加3.31万吨。随着冬季的到来，钢材钢材需求逐步减弱，铁水产量季节性回落，对原料刚需减弱，后续关注钢厂对原料冬储补库力度。（单位：万吨） 库存：本周焦炭总库存886.3（-5.6），小幅降库，其中焦企库存85.5（-0.1），钢厂焦炭库存604.1（+0.3），港口库存196.7（-5.8）。（单位：万吨） 利润：本周独立焦企平均盈利27（+1），山西准一级焦平均盈利39（+3），山东准一级焦平均盈利79（+7），内蒙二级焦平均盈利-28（+20），河北准一级焦平均盈利61（+3）。（单位：元/吨） 预计焦煤产量12月维持高位单月有望实现同比上升 本周Mysteel统计523家炼焦煤矿山样本核定产能利用率为91.9%，环比增1.2%。原煤日均产量207.1万吨，环比增2.8万吨，原煤库存427.9万吨，环比增5.1万吨，精煤日均产量81.1万吨，环比增1.4万吨，精煤库存336.5万吨，环比增12.7万吨。 山西今年全年产量目标在13亿吨左右，山西省要完成全年产量目标有较大压力，但是不管能否达到全年产量目标，12月山西煤炭产量会朝着这个目标走，那么对于12月焦煤供应量不用担忧。往年部分煤矿在12月底会因为已经完成全年产量计划而减产，预计今年这种情况会较少，预计12月山西焦煤产量维持高位。 口岸蒙煤库存压力继续增加通关车次小幅回落 钢厂高炉铁水产量季节性回落后续观察下降速度 Mysteel调研247家钢厂高炉开工率81.47%，环比上周减少0.15个百分点，同比去年增加2.72个百分点；高炉炼铁产能利用率87.33%，环比上周减少0.47个百分点，同比去年增加1.58个百分点；钢厂盈利率49.78%，环比上周减少2.17个百分点，同比去年增加12.55个百分点；日均铁水产量232.61万吨，环比上周减少1.26万吨，同比去年增加3.31万吨。 第一章综合分析与交易策略 第二章核心逻辑分析 第三章周度数据追踪 进口焦煤价格 焦炭基差-港口现货 炼焦煤进口数量 焦煤库存-口岸及港口 焦煤库存-焦企及钢厂 焦煤及焦炭总库存 作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。 周涛 期货从业证号：F03134259投资咨询证号：Z0021009北京市朝阳区建国门外街道8号北京IFC国际财源中心A座31/33层(100020)Floor 11,China Life Center, No.16ChaoyangmenwaiStreet, Beijing, P.R. China (100020)上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28层28thFloor,No.501DongDaMingRoad,SinarMasPlaza,HongkouDistrict,Shanghai,China全国统一客服热线：400-886-7799公司网址：www.yhqh.com.cn