黑色金属周报：双焦：情绪降温，估值回归基本面

情绪降温估值回归基本面 研究所白净 从业资格号：F03097282；投资咨询从业证书号：Z0018999 目录 价格方面，本周焦煤现货价格趋稳运行。截至7月31日，唐山蒙5仓单1007元/吨(-)，安泽主焦煤仓单1134元/吨(+100)，进口煤方面，加拿大鹿景仓单价格945元/吨（+7）；期货方面，焦煤主力合约价格大幅下行，环比上一交易周下跌17.14%，JM9-1价差-107.5(-48）元/吨。 基本面方面，从供应端来看，能源局超产检查继续，个别超产企业被通报有减产行为，且部分企业因查超产以及井下原因等因素产量恢复缓慢，供应端扰动仍存，短期仍将延续偏紧格局。钢联数据显示，本期炼焦煤（523家）开工率86.31%，环比下降0.59%，日均精煤产量77.67万吨，环比下降0.06万吨；需求方面，现货市场情绪谨慎，焦炭提涨存有博弈，价格调整后成交走弱，竞拍市场流拍情况略有增加，但产地煤矿预售订单尚可，煤矿库存持续下降，短期现货煤价仍主体偏稳。数据显示，钢联523口径精煤库存248.26万吨，环比下降30.18万吨。进口海运煤方面，国内煤价大幅上涨，海外市场情绪稍有提振，周四澳洲矿山招标成交准一线焦煤Goonyella贡耶拉远期成交价格为FOB188.82美金，折合国内港口库提价约1693元/吨，与国内煤价相比小幅倒挂。 总结：基本面来看，随着价格的高位回落，现货市场情绪也有所降温，中间流通环节部分开始寻求出货，下游及投机环节观望情绪增加，加之部分焦企补库到位，整体采购节奏有所放缓，但产地煤矿前期预售订单充足，上游暂无明显压力，总体煤价主稳运行，期货价格下跌后，基差出现明显走强，特别是近月合约，估值回归基本面，风险释放后预计价格呈现震荡运行，谨慎操作。 （风险提示：期市有风险，投资需谨慎。） 主力合约基差与跨期 2025年6月国内炼焦精煤产量（汾渭口径）4064.37万吨，环比下降5.9万吨，降幅0.1%。 蒙煤通关量及运费 全样本独立焦化厂焦炭产量247家钢企焦化厂产能利用率247家钢企焦化厂焦炭产量247家钢企日均铁水产量 目录 价格方面，截至2025年7月31日，中国煤炭资源网CCI吕梁准一级干熄冶金焦报1420元/吨，（+110）。港口指数：CCI日照准一级冶金焦报1350元/吨(-50)。仓单方面，山西产地湿熄焦仓单1468元/吨（+108），日照港准一级焦仓单1533元/吨（-22）。期货方面，焦炭主力合约价格大幅下跌，环比上一交易周跌10.33%，J9-1价差-39元/吨（+9）。 基本面方面，从供应端来看，近期少数钢厂存在检修行为，铁水产量小幅下移，但仍高于去年同期水平，焦炭刚需支撑仍在，但近期降雨频繁，影响焦炭运输不畅，部分钢厂到货量偏低，催货现象增多，市场供需偏紧，数据显示，钢联监测的全样本独立焦企产能利用率73.69%，环比回升0.24个百分点，全样本独立焦化厂日均产量64.81万吨，环比回升0.21万吨，247家钢厂焦化厂日均产量46.97万吨，环比下降0.19万吨；需求方面，投机需求下降，终端刚需仍在，整体来看，库存低位继续下降。数据显示，本期铁水日均产量240.71万吨，环比下降1.52万吨。库存方面，本期钢联口径247钢厂焦炭库存626.69万吨，环比下降13.29万吨；全样本独立焦化厂焦炭库存73.62万吨，环比下降6.5万吨，降幅8.1%。港口方面，本期焦炭港口库存215.1万吨，环比回升16.97万吨,增幅8.6%。 结论：当前焦炭供需结构尚可，现货第五轮提涨落地，涨幅为50-55元/吨，期货价格下跌后，基差出现明显走强，贸易商正套可逐步平仓止盈。单边来看，主力合约或延续调整走势，但向下空间或有限，谨慎参与。 （风险提示：期市有风险，投资需谨慎。） 免责声明 •免责声明：宏源期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备期货交易咨询业务资格。本报告分析及建议所依据的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所依据的信息和建议不会发生任何变化。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不构成任何投资建议。投资者依据本报告提供的信息进行期货投资所造成的一切后果，本公司概不负责。本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为宏源期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 •风险提示：期市有风险，投资需谨慎。 研究所白净F03097282，Z0018999baijing@swhysc.com 谢谢！