双焦周报：短期交易或回归基本面，双焦弱势运行

短 期 交 易 或 回 归 基 本 面，双 焦 弱 势 运 行 作者：徐艺丹投资咨询资格：Z0020017联系方式：020-88818017 2024/12/15 产业链：生产1吨焦炭需要1.3吨焦煤，生产1吨铁水需要0.5吨焦炭 近年来双焦供给量逐步增加，焦煤尤为明显，但是铁水整体呈现下降趋势，双焦供需宽松的态势明显，因此近年来价格中枢不断下移。 2023年全国煤炭产量47.1亿吨，其中山西产量13.6亿吨，占比28.8%，内蒙产量12.1亿吨，占比25.7%，陕西产量7.6亿吨，占比16.2%，三省地区合计产量占比达到了71%。此外，新疆原煤产量达到4.6亿吨，近年来增长明显，占比已经达到9.7%。 我国的炼焦煤资源中，以低变质的气煤和1/3焦煤的比例居多，占全国炼焦煤资源的45.73%；焦煤比例位居第二，占比23.61%；肥煤和气肥煤的比例相对最少，约占12.81%。焦煤和肥煤比例不足。 2023年我国焦煤进口量10190万吨，同比增长了59.5%，主要的原因是蒙煤进口的大幅增加。 目前俄罗斯和蒙古成是我国进口焦煤的主要国家，截止今年1-7月，俄罗斯进口焦煤量1760万吨，占全部进口量的26%，蒙古进口焦煤量3458万吨，占全部进口量的51%。 2023年全国焦炭产量达到4.12亿吨，其中山西产量8023万吨，占比19.5%，内蒙产量4257万吨，占比10.3%，陕西产量3847万吨，占比9.3%，河北产量3543万吨，占比8.6%，新疆产量2849万吨，占比6.9%，山东产量3573万吨，占比6.2%，上述6省焦炭产量占全国产量比重的61%。 2023年全国生铁产量达到8.7亿吨，其中河北产量1.95亿吨，占比22.4%，江苏产量9762万吨，占比11.2%，山东产量7293万吨，占比8.4%，辽宁产量6948万吨，占比8%，山西产量6015万吨，占比6.9%，上述5省生铁产量合计占比为57%。 一、焦煤 ➢期现：截至12月12日，焦煤收盘价报1159元，周环比-14.5。山西柳林低硫主焦报1540元/吨，周环比持平，临汾主焦煤报1550元，周环比-10，内蒙乌海肥煤报1290元，周环比-20，山东济宁气煤报1210元，周环比-30。进口煤方面，甘其毛都口岸蒙5原煤报980元，周环比-10。澳洲准一线焦煤远期成交价格为CFR印度224.5/225美金，折算澳洲FOB209美金左右，周环比上涨3.7美金，折合国内港口库提价约1850元/吨。 ➢供给：截至12月11日，汾渭统计样本煤矿原煤产量周环比-4.48至906.89万吨，精煤产量周环比-2.17至462.85万吨。部分煤矿介于事故、年产任务即将完成及自身井下问题等因素，影响本周整体产量出现回落，目前供应仍处于今年较高水平。 ➢需求：截至12月12日，247家钢厂焦炭日均产量46.8万吨，周环比-0.1，全样本独立焦化厂焦炭日均产量66.7万吨，周环比-0.1。总产量预估-0.3至113.5万吨。近日山西以及陕西区域秋冬季环保二级响应，部分焦企有适量得压产，供应端近期略有收紧。 ➢库存：截至12月12日，焦煤总库存（矿山+洗煤厂+焦化厂+钢厂+16港+口岸）周环比+63.3至3788.5万吨。其中，523家矿山库存环比+0.4至556.1万吨，110家洗煤厂环比+6.3至100.6万吨，全样本焦化厂环比+37.7至1039.7万吨，247家钢厂环比+14.2至756万吨；沿海16港库存环比+7至935.6万吨；甘其毛都口岸库存-2.4至400.5万吨。 ➢观点：目前来看，焦煤供应维持高位，需求边际转弱，近月博弈仓单压力，价格持续承压。供应端，本周国内煤矿产量环比小幅下滑，临近年底部分煤矿完成年产任务，产量有所下滑，但供应整体维持高位；蒙煤通关高位回落。需求端，本周焦炭产量环比小幅回落，受利润下行及需求不佳影响，焦企料减产范围仍将扩大。目前焦炭四轮提降落地，铁水产量降速加快，五大材减产降库，表需环比回升，整体供需矛盾有限，焦炭料后续减产预期仍存，焦煤供需宽松格局维持。库存端，焦煤总库存延续累库格局，本期上游矿山累库放缓，中游港口小幅增库，下游钢厂及焦化厂累库加速，口岸库存小幅去化，上游供应环节库存压力依旧较大，本期库存表现为上游向下游转移，钢厂焦煤补库环比增加。展望后市，焦煤供需格局持续宽松，仓单压力仍存。宏观层面，中央经济工作会议兑现不及预期，预计价格维持震荡偏弱运行。策略方面，盘面贴水蒙5仓单，建议谨慎追多，升水或平水仓单后继续试空；或考虑1-5反套。 数据来源: Wind、Mysteel、富宝资讯 现货持续下探，盘面近月仓单压制 截至12月12日，焦煤收盘价报1159元，周环比-14.5。 山西柳林低硫主焦报1540元/吨，周环比持平，临汾主焦煤报1550元，周环比-10，内蒙乌海肥煤报1290元，周环比-20，山东济宁气煤报1210元，周环比-30。 进口煤方面，甘其毛都口岸蒙5原煤报980元，周环比-10。澳洲准一线焦煤远期成交价格为CFR印度224.5/225美金，折算澳洲FOB209美金左右，周环比上涨3.7美金，折合国内港口库提价约1850元/吨。 盘面下探，基差走扩 截至12月12日，主力合约收盘价报1159元，周环比-14.5，蒙5沙河驿报价1231元，较上周-62。主力合约基差72元。 数据来源: Wind、Mysteel、富宝资讯 煤矿产量近期有所波动，整体高位运行 截 至12月11日，汾 渭 统 计 样 本 煤矿 原 煤 产量 周 环比-4.48至906.89万吨，精煤产量周环比-2.17至462.85万吨。 部分煤矿介于事故、年产任务即将完成及自身井下问题等因素，影响本周整体产量出现回落，目前供应仍处于今年较高水平。 蒙煤通关维持高位 进口蒙煤方面，甘其毛都口岸通关4天，日均通关716车，较上周日均减少了251车，周初口岸监管区库存小幅回落但依旧处于高位。满都拉口岸共通关4天，日均通关400车，较上周同期日均减少23车。策克口岸通关4天，日均通关447车，较上周日均减少138车。 焦炭产量持稳，铁水高位回落 截至12月12日，247家钢厂焦炭日均产量46.8万吨，周环比-0.1，全样本独立焦化厂焦炭日均产量66.7万吨，周环比-0.1。总产量预估-0.3至113.5万吨。近日山西以及陕西区域秋冬季环保二级响应，部分焦企有适量得压产，供应端近期略有收紧。 数据来源: Wind、Mysteel、富宝资讯 总库存加速回升 截至12月12日，焦煤总库存（矿山+洗煤厂+焦化厂+钢厂+16港+口岸）周环比+63.3至3788.5万吨。其中，523家矿山库存环比+0.4至556.1万吨，110家洗煤厂环比+6.3至100.6万吨，全样本焦化厂环比+37.7至1039.7万吨，247家钢厂环比+14.2至756万吨；沿海16港库存环比+7至935.6万吨；甘其毛都口岸库存-2.4至400.5万吨。 数据来源: Wind、Mysteel、富宝资讯 数据来源: Wind、Mysteel、富宝资讯 二、焦炭 焦炭行情展望 ➢期现：截至12月12日，主力合约收盘价1835元，周环比+24.5。吕梁准一级冶金焦报1510元，周环比-50，日照准一级冶金焦出库价报1680元，周环比+20。现货四轮提降落地，宏观预期兑现不足。 ➢利润：截至12月12日，钢联数据显示全国平均吨焦盈利9元，利润周环比-18，其中，山西准一级焦平均盈利21元（-18），山东准一级焦平均盈利64元（-15），内蒙二级焦平均盈利-46元（-18），河北准一级焦平均盈利43元（-18）。 ➢供需：截至12月12日，247家钢厂焦炭日均产量46.8万吨，周环比-0.1，全样本独立焦化厂焦炭日均产量66.7万吨，周环比-0.1。总产量预估-0.3至113.5万吨。焦企利润周环比下行。247家钢厂日均铁水233.87万吨，周环比-1.93，折算焦炭需求116.24万吨，日均供需差环比-0.07万吨。本周焦炭供减需降，库存大幅攀升，表需回落。近日山西以及陕西区域秋冬季环保二级响应，部分焦企有适量得压产，供应端近期略有收紧 ➢库存：截至12月12日，焦炭总库存874.17万吨，周环比+16.38，其中，全样本独立焦企焦炭库存84.44万吨，周环比-1.06，247家钢厂焦炭库存623.55万吨，周环比+19.45。港口库存166.18万吨，周环比-2.01。 数据来源: Wind、Mysteel、富宝资讯➢观点：基本面来看，焦炭四轮提降落地，目前焦企利润回落，成本端焦煤价格持续下探。供应端，本周焦炭产量环比小幅回落，整体生产变动有限，焦企利润回落。需求端，下游钢厂盈利率继续回落，减产检修持续增加，铁水延续减产，五大材减产去库，表需环比有所回升，成材整体供需矛盾有限。焦炭本周供需双减，表需回落。库存端，焦炭总库存小幅回落，整体维持历史同期低位，焦化厂库存压力不大，供需矛盾暂不凸显。估值方面，盘面略升水港口仓单，焦化利润维持高位。展望后市，中央经济工作会议兑现不及预期，尽管焦炭自身及成材供需矛盾有限，但焦煤仓单压力仍存，短期交易回归基本面，预计价格震荡偏弱运行为主。 四轮提降预期增强，盘面弱势运行 截至12月12日，主力合约收盘价1835元，周环比+24.5。吕梁准一级冶金焦报1510元，周环比-50，日照准一级冶金焦出库价报1680元，周环比+20。现货四轮提降落地，宏观预期兑现不足。 基差小幅走扩 盘面定价向下锚定蒙3仓单成本，自身供需偏宽松，产地现货持续下探，近月山西仓单压制，盘面跌幅更深，基差走扩。 数据来源: Wind、Mysteel、富宝资讯 焦企利润环比修复 截至12月12日，钢联数据显示全国平均吨焦盈利9元，利润周环比-18，其中，山西准一级焦平均盈利21元（-18），山东准一级焦平均盈利64元（-15），内蒙二级焦平均盈利-46元（-18），河北准一级焦平均盈利43元（-18）。 数据来源: Wind、Mysteel、富宝资讯 钢厂利润回落，铁水短期见顶 数据来源: Wind、Mysteel、富宝资讯 焦炭产量（分地区） 数据来源: Wind、Mysteel、富宝资讯 钢厂检修增多，铁水见顶回落 铁水产量高位回落，近期钢厂检修仍在增多，淡季下钢厂盈利率回落，成材供应压力显现，焦炭需求端见顶回落。 供给持平，需求环比回落 截至12月12日，247家钢厂焦炭日均产量46.8万吨，周环比-0.1，全样本独立焦化厂焦炭日均产量66.7万吨，周环比-0.1。总产量预估-0.3至113.5万吨。焦企利润周环比下行。 247家钢厂日均铁水233.87万吨，周环比-1.93，折算焦炭需求116.24万吨，日均供需差环比-0.07万吨。本周焦炭供减需降，库存大幅攀升，表需回落。 焦炭总库存小幅增加 截至12月12日，焦炭总库存874.17万吨，周环比+16.38，其中，全样本独立焦企焦炭库存84.44万吨，周环比-1.06，247家钢厂焦炭库存623.55万吨，周环比+19.45。港口库存166.18万吨，周环比-2.01。焦炭总库存环比回升。 数据来源: Wind、Mysteel、富宝资讯 钢厂补库加速 截至12月12日，焦炭总库存874.17万吨，周环比+16.38，其中，全样本独立焦企焦炭库存84.44万吨，周环比-1.06，247家钢厂焦炭库存623.55万吨，周环比+19.45。港口库存166.18万吨，周环比-2.01。 数据来源: Wind、Mysteel、富宝资讯 免责声明 报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研