大宗商品周报：交易重心回归基本面 商品短期或继续承压运行

大宗商品周报 ●行情回顾：上周商品市场整体收跌1.28%，其中黑色板块领跌2.83%，能化和农产品分别下跌1.44%和1.21%，贵金属和有色分别微涨0.03%和0.42%。 商品20日平均波动率继续抬升，不过斜率有所放缓。贵金属和黑色板块品种仍旧以波动率抬升为主，而化工和农产品则有所降温。资金方面，上周全市场延续资金流出，各板块均为净流出，其中以铁矿石为首的黑色板块资金流出占全市场近一半。 国投安信期货胡静怡投资咨询号Z0019749期货从业资格号F03090299 ●展望：上周政治局会议传递了对于稳增长相对积极的信号，而随后的经济工作会议的表述稍微不及预期，使得宏观预期对于商品的支撑减弱。而海外方面，虽然美国核心CPI超预期，交易员们减少了对美联储明年降息力度的押注，不过随后美联储议息会议释放鸽派信号，流动性进一步改善。短期来看，交易或回归基本面，商品仍继续承压。 贵金属方面，上周美联储的范式转化使得美元下探，板块大幅反弹。当前市场继续消化美联储利率会议转鸽信号并加强对降息的押注，欧英央行利率会议则否认降息考虑相对偏鹰，贵金属下方仍有美债收益率回落带来的支撑。 有色方面，同样受到美元下行以及风险偏好修复的提振，板块各品种共振上行。美国大部分经济指标韧性强，支持美国经济软着陆预期，另外国内定调明年经济增长，宏观层面上对于板块形成支撑。短期有色或震荡运行。 黑色方面，之前板块主要在交易宏观预期，而上周经济工作会议定调略低于预期，因此走势回归基本面，在当前淡季背景下，产业链整体回调。后续来看，终端需求仍有下行压力，炼钢利润再次开始恶化，铁水产量进入底部区间但进一步减产预期仍旧存在。而原料端下方虽然有钢厂补库需求的支撑，不过供需边际转弱，整体或偏弱运行。短期黑色整体或承压运行。 能源方面，上周油价受到鲍威尔偏鸽派的表述影响反弹。基本面来看，EIA数据显示美国单周商业原油去库，成品油小幅累库，需求端扰动相对有限，美国炼厂开工率季节性回升，中国炼厂开工率仍有下滑但有望逐步企稳。供给方面预期相对稳定，现实层面12月美国季节性去库有望继续兑现。当前油价已经有止跌迹象，底部震荡加固后或企稳反弹 农产品方面，美豆短期缺乏大幅上涨动力，外盘油籽也延续偏弱走势。国内油籽与粕类的库存延续偏高，而下游需求仍旧没有亮点。另外马来西亚棕榈油高频数据显示出口需求疲软，使得去库的动力不充足。因此油脂油料短期或继续承压运行。 【行情回顾】 ●上周商品市场整体收跌1.28%，其中黑色板块领跌2.83%，能化和农产品分别下跌1.44%和1.21%，贵金属和有色分别微涨0.03%和0.42%。 具体品种收盘价来看，涨幅居前的品种为不锈钢、乙二醇和铝，涨幅分别为1.75%、1.51%和1.35%；跌幅最大的品种为玻璃、纯碱和焦煤，跌幅分别为6.97%、5.36%和4.17%。 商品20日平均波动率继续抬升，不过斜率有所放缓。贵金属和黑色板块品种仍旧以波动率抬升为主，而化工和农产品则有所降温。资金方面，上周全市场延续资金流出，各板块均为净流出，其中以铁矿石为首的黑色板块资金流出占全市场近一半。 数据来源：同花顺iFinD，国投安信期货 星级说明：红色星级代表预判趋势性上涨，绿色星级代表预判趋势性下跌★☆☆一颗星代表偏多/空，判断趋势有上涨/下跌的驱动，但盘面可操作性不强★★☆两颗星代表持多/空，不仅判断较为明晰的上涨/下跌趋势，且行情正在盘面发酵★★★三颗星代表更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会白星代表短期多/空趋势处在一种相对均衡状态中，且当前盘面可操作性较差，以观望为主 【免责声明】 本研究报告由国投安信期货有限公司撰写,研究报告中所提供的信息仅供参考。报告根据国际和行业通行的准则，以合法渠道获得这些信息，尽可能保证可靠、准确和完整，但并不保证报告所述信息的准确性和完整性。本报告不能作为投资研究决策的依据，不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证，无论是否已经明示或者暗示。国投安信期货有限公司将随时补充、更正和修订有关信息，但不保证及时发布。对于本报告所提供信息所导致的任何直接的或者间接的投资盈亏后果不承担任何责任。 本报告版权仅为国投安信期货有限公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用发布，需注明出处为国投安信期货有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。国投安信期货有限公司对于本免责申明条款具有修改权和最终解释权。