大宗商品周报：降息预期反复调整下 商品短期或继续承压运行

商品20日平均波动率继续回落，有色、贵金属和黑色为主要贡献板块。资金方面，全市场延续净流出，不过除有色板块外，其他板块出金幅度均有所收窄。 ●展望：上周美国PMI数据显示年末美国制造业表现依旧乏力，美元指数大幅反弹。而大小非农数据都远超预期，也进一步使得3月美联储降息概率回落，虽然随后服务业PMI公布显示大幅低于预期，不过美元指数周内仍旧有较大反弹，商品承压回落。国内来看，央行宣布新一轮PSL资金投放用于城中村改造，支撑相关工业品需求。整体来看，降息预期反复调整下，商品市场仍旧承压运行。 贵金属方面，美国经济数据的发布使得市场对于美联储降息时点不断修正，也造成贵金属板块的大幅度波动。美联储和市场之间的较大分歧或在数据验证下反复对板块进行调整，短期贵金属维持震荡运行， 有色方面，上周美元指数的反弹带动板块回调。加息预期反复增加板块波动。不过央行对于城中村改造的资金投放仍旧对板块底部形成宏观支撑。基本面来看，铜消费环比走弱，当前高位或有所回调。铝方面，库存预计逐步进入累库阶段，氧化铝方面带来的提振弱化，不过基本面矛盾不大，下跌空间有限。 黑色方面，淡季需求继续波动下行，库存延续累积，不过幅度有所放缓，亏损状态下钢厂检修加码，供应压力逐步缓解。当前建材累库压力暂时尚可，远月铁水产量环比大概率仍是复产，具体幅度受到钢厂盈利较差的制约。原材料方面，铁矿石仍旧受到钢厂冬储补库需求的支撑，双焦来看，主焦煤国内供应低产在春节前很难有抬升，供需虽然边际转弱，不过整体矛盾不大。因此短期在成本支撑下，黑色整体维持震荡走势。 能源方面，上周油价收涨，反弹主要来自于中东地缘局势的恶化。基本面来看，EIA数据显示汽油库存增长超出预期，不过原油库存继续去库，中美开工率维持高位继续从需求端支撑油价。供给方面，周末利比亚最大油田因为不可抗力停产，且目前OPEC+主要减产国表态积极。整体来看，油价短期或仍以震荡为主，地缘冲突带来的溢价为主要波动来源。 化工方面，烯烃需求端延续弱势，而库存累库趋势明显，供应压力增加，短期或承压运行。聚酯方面，下游终端开行季节性回落，不过产业链上下游品种出现分化，其中PX开工下滑，下游PTA生产回升，短期供需向好，PX加工差偏强修复。而下游减产使得PTA供需转弱。短期聚酯整体主要跟随成本波动。 农产品方面，巴西降雨持续改善，市场情绪偏弱，豆粕下行压力较大，外盘油籽同样维持弱势。油脂方面也继续下探，不过棕榈油方面存在树龄老龄化以及生物燃料推动，且春节前油脂备货需求对价格有一定支撑，油粕比或存在向上弹性。整体油脂油料继续承压运行。 【行情回顾】 ●上周商品市场整体收跌0.39%，仅黑色板块微涨0.09%。农产品和有色跌幅较大，分别下跌1.37%和1.14%。贵金属和能化分别微跌0.56%和0.11%。 具体品种收盘价来看，涨幅居前的品种为乙二醇、燃料油和纸浆，涨幅分别为5.74%、4.78%和4.11%；跌幅较大的品种为菜粕、纯碱和菜粕，跌幅分别为5.54%、5.09%和3.26%。 商品20日平均波动率继续回落，有色、贵金属和黑色为主要贡献板块。 资金方面，全市场延续净流出，不过除有色板块外，其他板块出金幅度均有所收窄。 数据来源：同花顺iFinD，国投安信期货 星级说明：红色星级代表预判趋势性上涨，绿色星级代表预判趋势性下跌★☆☆一颗星代表偏多/空，判断趋势有上涨/下跌的驱动，但盘面可操作性不强★★☆两颗星代表持多/空，不仅判断较为明晰的上涨/下跌趋势，且行情正在盘面发酵★★★三颗星代表更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会白星代表短期多/空趋势处在一种相对均衡状态中，且当前盘面可操作性较差，以观望为主 【免责声明】 本研究报告由国投安信期货有限公司撰写,研究报告中所提供的信息仅供参考。报告根据国际和行业通行的准则，以合法渠道获得这些信息，尽可能保证可靠、准确和完整，但并不保证报告所述信息的准确性和完整性。本报告不能作为投资研究决策的依据，不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证，无论是否已经明示或者暗示。国投安信期货有限公司将随时补充、更正和修订有关信息，但不保证及时发布。对于本报告所提供信息所导致的任何直接的或者间接的投资盈亏后果不承担任何责任。 本报告版权仅为国投安信期货有限公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用发布，需注明出处为国投安信期货有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。国投安信期货有限公司对于本免责申明条款具有修改权和最终解释权。