双焦周报：盘面回归基本面交易，双焦弱势运行

盘面 回 归 基 本 面 交 易，双 焦 弱 势 运 行 作者：徐艺丹投资咨询资格：Z0020017联系方式：020-88818017 2024/12/22 产业链：生产1吨焦炭需要1.3吨焦煤，生产1吨铁水需要0.5吨焦炭 近年来双焦供给量逐步增加，焦煤尤为明显，但是铁水整体呈现下降趋势，双焦供需宽松的态势明显，因此近年来价格中枢不断下移。 2023年全国煤炭产量47.1亿吨，其中山西产量13.6亿吨，占比28.8%，内蒙产量12.1亿吨，占比25.7%，陕西产量7.6亿吨，占比16.2%，三省地区合计产量占比达到了71%。此外，新疆原煤产量达到4.6亿吨，近年来增长明显，占比已经达到9.7%。 我国的炼焦煤资源中，以低变质的气煤和1/3焦煤的比例居多，占全国炼焦煤资源的45.73%；焦煤比例位居第二，占比23.61%；肥煤和气肥煤的比例相对最少，约占12.81%。焦煤和肥煤比例不足。 2023年我国焦煤进口量10190万吨，同比增长了59.5%，主要的原因是蒙煤进口的大幅增加。 目前俄罗斯和蒙古成是我国进口焦煤的主要国家，截止今年1-7月，俄罗斯进口焦煤量1760万吨，占全部进口量的26%，蒙古进口焦煤量3458万吨，占全部进口量的51%。 2023年全国焦炭产量达到4.12亿吨，其中山西产量8023万吨，占比19.5%，内蒙产量4257万吨，占比10.3%，陕西产量3847万吨，占比9.3%，河北产量3543万吨，占比8.6%，新疆产量2849万吨，占比6.9%，山东产量3573万吨，占比6.2%，上述6省焦炭产量占全国产量比重的61%。 2023年全国生铁产量达到8.7亿吨，其中河北产量1.95亿吨，占比22.4%，江苏产量9762万吨，占比11.2%，山东产量7293万吨，占比8.4%，辽宁产量6948万吨，占比8%，山西产量6015万吨，占比6.9%，上述5省生铁产量合计占比为57%。 一、焦煤 焦煤行情展望 ➢期现：截至11月29日，焦煤收盘价报1245.5元，周环比-58.5。山西柳林低硫主焦报1557元/吨，周环比+7，临汾主焦煤报1560元，周环比-20，内蒙乌海肥煤报1320元，周环比+10，山东济宁气煤报1240元，周环比-100。进口煤方面，甘其毛都口岸蒙5原煤报1040元，周环比持平。洲一线远期报价FOB200-205美金左右，折合国内港口库提价约1793-1834元/吨。 ➢供给：截至12月18日，汾渭统计样本煤矿原煤产量周环比-8.59至898.30万吨，精煤产量周环比-4.03至458.82万吨。产地部分煤矿陆续完成年度生产任务，减产情况增加，供应端小幅收缩。 ➢需求：截至12月18日，247家钢厂焦炭日均产量46.9万吨，周环比持平，全样本独立焦化厂焦炭日均产量65.8万吨，周环比-0.9。总产量-0.9至112.6万吨。受部分地区环保限产影响，焦炭产量降速加快，成本端煤价下行，焦企利润小幅回升。 ➢库存：截至12月18日，焦煤总库存（矿山+洗煤厂+焦化厂+钢厂+16港+口岸）周环比+57.1至3845.6万吨。其中，523家矿山库存环比+0.5至556.5万吨，110家洗煤厂环比+1至101.06万吨，全样本焦化厂环比+22.6至1062.3万吨，247家钢厂环比+3至759万吨；沿海16港库存环比+53.2至988.9万吨；甘其毛都口岸库存-23.2至377.4万吨。 ➢观点：焦煤供应维持高位，需求边际转弱速度更快，近月博弈仓单压力，远月维持宽松格局。供应端，本周国内煤矿产量环比降幅扩大，临近年底部分煤矿完成年产任务，产量有所下滑；蒙煤通关高位回落。需求端，本周焦炭产量环比回落，受利润下行及限产影响，焦企料减产范围仍将扩大。铁水产量降速加快，五大材减产降库，表需韧性仍存，整体供需矛盾有限，但淡季预计铁水产量仍有下行空间。库存端，焦煤总库存延续累库格局，本期上游矿山累库放缓，中游港口大幅增库，下游钢厂及焦化厂累库放缓，口岸库存加速去化，整体库存压力依旧较大。展望后市，焦煤供需格局持续宽松，仓单压力仍存。宏观层面，会议政策暂无明显超预期，宏观真空期下考虑回归基本面逻辑，预计焦煤价格维持震荡偏弱运行。策略方面，盘面升水或平水仓单试空。 现货持续下探，盘面近月仓单压制 截至12月20日，焦煤收盘价报1160.5元，周环比-91.5。 山西柳林低硫主焦报1540元/吨，周环比持平，临汾主焦煤报1518元，周环比-22，内蒙乌海肥煤报1250元，周环比-40，山东济宁气煤报1190元，周环比-30。 进口煤方面，甘其毛都口岸蒙5原煤报945元，周环比-35。FOB206.2美金，周环比下跌2.8美金，折合国内港口库提价约1829元/吨，目前国内港口同品质煤价报价约1500-1520元/吨，远期资源倒挂严重。 盘面下探，基差走扩 截至12月20日，焦煤收盘价报1160.5元，周环比-91.5。蒙5沙河驿报价1196元，较上周-35。主力合约基差35.5元。 数据来源: Wind、Mysteel、富宝资讯 煤矿产量近期有所波动，整体高位运行 截 至12月18日，汾 渭 统 计 样 本 煤矿 原 煤 产量 周 环比-8.59至898.30万吨，精煤产量周环比-4.03至458.82万吨。 产地部分煤矿陆续完成年度生产任务，减产情况增加，供应端小幅收缩。 蒙煤通关维持高位 进口蒙煤方面，甘其毛都口岸通关4天，日均通关716车，较上周日均减少了251车，周初口岸监管区库存小幅回落但依旧处于高位。满都拉口岸共通关4天，日均通关268车，较上周同期日均减少132车。策克口岸通关4天，日均通关3221车，较上周日均减少123车。 焦炭产量持稳，铁水高位回落 截至12月18日，247家钢厂焦炭日均产量46.9万吨，周环比持平，全样本独立焦化厂焦炭日均产量65.8万吨，周环比-0.9。总产量-0.9至112.6万吨。受部分地区环保限产影响，焦炭产量降速加快，成本端煤价下行，焦企利润小幅回升。 数据来源: Wind、Mysteel、富宝资讯 总库存加速回升 截至12月18日，焦煤总库存（矿山+洗煤厂+焦化厂+钢厂+16港+口岸）周环比+57.1至3845.6万吨。其中，523家矿山 库 存 环 比+0.5至556.5万 吨，110家 洗 煤 厂 环 比+1至101.06万吨，全样本焦化厂环比+22.6至1062.3万吨，247家 钢 厂 环 比+3至759万 吨 ； 沿 海16港 库 存 环 比+53.2至988.9万吨；甘其毛都口岸库存-23.2至377.4万吨。 数据来源: Wind、Mysteel、富宝资讯 数据来源: Wind、Mysteel、富宝资讯 数据来源: Wind、Mysteel、富宝资讯 二、焦炭 焦炭行情展望 ➢期现：截至12月20日，主力合约收盘价1766.5元，周环比-90。吕梁准一级冶金焦报1510元，周环比持平，日照准一级冶金焦出库价报1630元，周环比-50。现货四轮提降落地，宏观预期兑现不足。 ➢利润：截至12月19日，钢联数据显示全国平均吨焦盈利21元，利润周环比+12，其中，山西准一级焦平均盈利33元（+12），山东准一级焦平均盈利77元（+13），内蒙二级焦平均盈利-36元（+10），河北准一级焦平均盈利56元（+13）。 ➢供需：截至12月18日，247家钢厂焦炭日均产量46.9万吨，周环比持平，全样本独立焦化厂焦炭日均产量65.8万吨，周环比-0.9。总产量-0.9至112.6万吨。247家钢厂日均铁水229.41万吨，周环比-3.06，折算焦炭需求114.71万吨，日均供需差环比-1.53万吨。本周焦炭供需双减，表需回落。 ➢库存：截至12月18日，焦炭总库存886.35万吨，周环比+12.18，其中，全样本独立焦企焦炭库存87.6万吨，周环比+3.16，247家钢厂焦炭库存631.59万吨，周环比+8.04。港口库存167.16万吨，周环比+0.98。 ➢观点：基本面来看，目前焦企利润受焦煤下行影响有所修复，焦炭供需暂无重大矛盾。供应端，受限产及利润回落影响，本周焦炭产量环比回落，降幅较前期有所扩大。需求端，下游钢厂盈利率继续回落，减产检修持续增加，铁水降幅扩大，五大材减产去库，表需环比有所回升，成材整体供需矛盾有限。焦炭本周供需双减，表需回落。库存端，焦炭总库存回升，整体维持历史同期低位，焦化厂库存压力不大，供需矛盾暂不凸显。估值方面，盘面贴水港口仓单，焦化利润尚可。展望后市，宏观政策兑现不及预期，尽管焦炭自身及成材供需矛盾有限，但焦煤供需压力仍存，短期交易回归基本面，预计价格跟随成本偏弱运行为主。 数据来源: Wind、Mysteel、富宝资讯 四轮提降预期增强，盘面弱势运行 截至12月20日，主力合约收盘价1766.5元，周环比-90。吕梁准一级冶金焦报1510元，周环比持平，日照准一级冶金焦出库价报1630元，周环比-50。现货四轮提降落地，宏观预期兑现不足。 基差小幅走扩 盘面跟随焦煤成本塌陷，自身供需矛盾有限，供需双降，基差走扩。 数据来源: Wind、Mysteel、富宝资讯 焦企利润环比修复 截至12月19日，钢联数据显示全国平均吨焦盈利21元，利润周环比+12，其中，山西准一级焦平均盈利33元（+12），山东准一级焦平均盈利77元（+13），内蒙二级焦平均盈利-36元（+10），河北准一级焦平均盈利56元（+13）。 数据来源: Wind、Mysteel、富宝资讯 钢厂利润回落，铁水短期见顶 数据来源: Wind、Mysteel、富宝资讯 焦炭产量（分地区） 数据来源: Wind、Mysteel、富宝资讯 钢厂检修增多，铁水见顶回落 本周铁水降速加快，钢厂检修增多，淡季下钢厂盈利率延续回落趋势。但本五大材延续减产降库，表需环比回落，但库存维持低位水平，淡季下整体矛盾有限。 供给持平，需求环比回落 截至12月18日，247家钢厂焦炭日均产量46.9万吨，周环比持平，全样本独立焦化厂焦炭日均产量65.8万吨，周环比-0.9。总产量-0.9至112.6万吨。 247家钢厂日均铁水229.41万吨，周环比-3.06，折算焦炭需求114.71万吨，日均供需差环比-1.53万吨。本周焦炭供需双减，表需回落。 焦炭总库存小幅增加 截至12月18日，焦炭总库存886.35万吨，周环比+12.18，其中，全样本独立焦企焦炭库存87.6万吨，周环比+3.16，247家钢厂焦炭库存631.59万吨，周环比+8.04。港口库存167.16万吨，周环比+0.98。 数据来源: Wind、Mysteel、富宝资讯 钢厂补库加速 截至12月18日，焦炭总库存886.35万吨，周环比+12.18，其中，全样本独立焦企焦炭库存87.6万吨，周环比+3.16，247家钢厂焦炭库存631.59万吨，周环比+8.04。港口库存167.16万吨，周环比+0.98。 数据来源: Wind、Mysteel、富宝资讯 免责声明 报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号徐艺丹投资咨