盘面或延续宽幅震荡，关注天气贸易等驱动

报告日期2026-04-07 主要观点 研究所 行情回顾。一季度，外盘CBOT大豆期货偏强运行，内盘蛋白粕期货整体走势弱于外盘。美国生物燃料政策预期带来的利多支撑、美豆出口前景改善的预期，以及中东地缘冲突推升原油价格所引发的外溢效应，是外盘美豆上涨的主要原因。而内盘蛋白粕走势则相对谨慎，因巴西大豆历史性丰产预期逐步明朗，叠加国内大豆及豆粕库存仍处高位，对盘面形成持续压制。进入3月份，受宏观情绪扰动，内盘蛋白粕出现快速冲高后回落走势，整体仍处于底部震荡区间。 王雅静农产品高级分析师从业资格号：F3051635投资咨询号：Z0015755电话：010-84183054邮件：wangyajing@guodu.cc 基本面分析。USDA3月份供需报告预测，2025/26年度全球大豆产量4.27亿吨，产量维持高位，有助于支撑2026年中期全球大豆供应延续宽松格局。展望2026/27年度，美国大豆将于4月中旬开始种植。USDA3月底的发布种植意向报告显示，2026年美国大豆种植面积预估为8470万英亩，去年为8121.5万英亩，同比增加4.3%。除种植面积外，单产是决定最终产量的关键变量，而天气又是影响单产的核心因素。目前ENSO处于拉尼娜状态，但据气象模型预测，2026年6月至8月有62%的概率形成厄尔尼诺，并持续至2026年底。通常厄尔尼诺年份美豆单产会增加，但拉尼娜转厄尔尼诺的年份还需重点关注产区天气变化，若产区天气不及预期，外盘CBOT大豆有望重回成本线以上。二季度需要重点关注USDA的作物生长周报、产区干旱周报、6月底的种植面积报告等指引。 国内方面，2026年1月至2月我国大豆进口累计1254.7万吨，同比减少106.3万吨，降幅7.8%。Mysteel数据统计预计4月至6月我国大豆进口到港量分别为793、1150和1100万吨，目前油厂进口大豆及豆粕库存处于历史同期偏高位。预计4月底开始巴西大豆到港量增加，大豆供给端整体维持宽松预期，还需重点关注海关检验政策对到港进度的影响。需求端，生猪、禽类等主要养殖品类存栏绝对量仍处高位，饲料产量有望继续增长，豆粕消费存在刚需。但考虑养殖利润持续处于亏损区间，生猪、蛋禽板块的产能去化进程预计持续，豆粕需求增速料或放缓。 后市展望。基本面，年初巴西大豆产量再次刷新历史记录，叠加USDA种植意向报告显示，今年美豆种植面积预计较去年同比增加4.3%，全球大豆供给宽松，是内外盘承压的主要原因。而美豆种植成本支撑、二季度开始进入天气炒作窗口以及宏观面的不确定性，为豆粕下方提供坚挺支撑。综合来看，目前盘面上有压力，下存支撑，或延续宽幅震荡走势。建议不追多，重点关注天气、贸易政策及物流等潜在驱动带来的阶段性做多机会。 风险提示。产区天气、种植面积、贸易政策风险、物流风险。 目录 一、行情回顾...........................................................................4二、基本面分析.........................................................................4（一）全球：全球大豆供给宽松，重点关注美豆产区天气.....................................4（二）国内:大豆及豆粕库存仍处高位，下游消费存刚需支撑.................................5三、后市展望...........................................................................6四、风险提示...........................................................................7 插图 图1 CBOT大豆主力合约走势（美分/蒲)....................................................4图2豆菜粕期货加权走势（元/吨）........................................................4图3 2025/26年度大豆主产国产量变化（万吨）.............................................5图4美国大豆种植成本变化...............................................................5图5美大豆、美玉米种植成本中化肥比例...................................................5图6 CPC：6-8月厄尔尼诺概率62%.........................................................5图7国内进口大豆到港量（万吨）.........................................................6图8巴西大豆升贴水（美分/蒲式耳）......................................................6图9生猪养殖利润（元/头）..............................................................6图10国内大豆库存量（万吨）............................................................6图11国内豆粕库存量（万吨）............................................................6图12豆粕下游物理库存天数（万吨）......................................................6 一、行情回顾 一季度，外盘CBOT大豆期货偏强运行，内盘蛋白粕期货整体走势弱于外盘。美国生物燃料政策预期带来的利多支撑、美豆出口前景改善的预期，以及中东地缘冲突推升原油价格所引发的外溢效应，是外盘美豆上涨的主要原因。而内盘蛋白粕走势则相对谨慎，因巴西大豆历史性丰产预期逐步明朗，叠加国内大豆及豆粕库存仍处高位，对盘面形成持续压制。进入3月份，受宏观情绪扰动，内盘蛋白粕出现快速冲高后回落走势，整体仍处于底部震荡区间。 数据来源：同花顺、国都期货研究咨询部 数据来源：同花顺、国都期货研究咨询部 二、基本面分析 （一）全球：全球大豆供给宽松，重点关注美豆产区天气 USDA3月份供需报告预测，2025/26年度全球大豆产量4.27亿吨，基本与上一年度持平。全球三大主产国呈现分化格局，巴西产量预计继续刷新历史纪录，而美国和阿根廷则预计减产。因巴西大豆增产幅度覆盖了美国和阿根廷大豆的减产幅度，G3主产国合计增产233万吨。库存方面，全球大豆期末库存1.2531亿吨，同比增加147万吨。综合来看，2025/26年度全球大豆产量维持高位，有助于支撑2026年中期全球大豆供应延续宽松格局。 展望2026/27年度，美国大豆将于4月中旬开始种植。中东局势持续扰动，导致国际化肥价格上涨，由于化肥成本在玉米种植总成本中的占比显著高于大豆，市场预测今年农户更倾向于扩种大豆。USDA3月底的发布种植意向报告显示，2026年美国大豆种植面积预估为8470万英亩，去年为8121.5万英亩，同比增加4.3%。除种植面积外，单产是决定最终产量的关键变量，而天气又是影响单产的核心因素。目前ENSO处于拉尼娜状态，但据气象模型预测，未来一个月内，拉尼娜将向ENSO中性状态过渡，2026年5月至7月期间ENSO中性概率为55%，2026年6月至8月有 62%的概率形成厄尔尼诺，并持续至2026年底。通常厄尔尼诺年份美豆单产会增加，但拉尼娜转厄尔尼诺的年份还需重点关注产区天气变化，若产区天气不及预期，外盘CBOT大豆有望重回成本线以上。二季度需要重点关注USDA的作物生长周报、产区干旱周报、6月底的种植面积报告等指引。 数据来源：NOAA、国都期货研究咨询部 （二）国内:大豆及豆粕库存仍处高位，下游消费存刚需支撑 2026年1月至2月我国大豆进口累计1254.7万吨，同比减少106.3万吨，降幅7.8%。Mysteel数据统计预计4月至6月我国大豆进口到港量分别为793、1150和1100万吨，目前油厂进口大豆及豆粕库存处于历史同期偏高位。预计4月底开始巴西大豆到港量增加，大豆供给端整体维持宽松预期，还需重点关注海关检验政策对到港进度的影响。 需求端，生猪、禽类等主要养殖品类存栏绝对量仍处高位，饲料产量有望继续增长，豆粕消费存在刚需。但考虑养殖利润持续处于亏损区间，生猪、蛋禽板块的产能去化进程预计持续，豆粕需求增速料或放缓。 数据来源：同花顺、国都期货研究咨询部 数据来源：同花顺、国都期货研究咨询部 数据来源：Mysteel、国都期货研究咨询部 数据来源：Mysteel、国都期货研究咨询部 数据来源：同花顺、国都期货研究咨询部 数据来源：Mysteel、国都期货研究咨询部 三、后市展望 基本面，年初巴西大豆产量再次刷新历史记录，叠加USDA种植意向报告显示，今年美豆种植面积预计较去年同比增加4.3%，全球大豆供给宽松，是内外盘承压的主要原因。而美豆种植成本支撑、二季度开始进入天气炒作窗口以及宏观面的不确定性，为豆粕下方提供坚挺支撑。综合来看，目前盘面上有压力，下存支撑，或延续宽幅震荡走势。建议不追多，重点关注天气、贸易政策及物流等潜在驱动带来的阶段性做多机会。 四、风险提示 1、美豆产区天气变化；2、美豆种植面积调整；3、贸易政策风险；4、物流风险。 分析师简介 王雅静，对外经济贸易大学金融学硕士，现任国都期货研究咨询部农产品分析师。 风险揭示：期货风险莫测，务请谨慎从事。 免责声明 如果您对本报告有任何意见或建议，欢迎致信国都信箱(yffwb@guodu.cc）告诉我们您对本报告的想法。 本报告所有信息均建立在可靠的资料来源基础上，但国都期货有限公司不担保其准确性或完整性。此报告的内容不构成对任何人的投资建议，国都期货有限公司不因接收人收到此报告而视其为客户，国都期货有限公司不对因使用此报告及所载材料而造成的损失承担任何责任。 我们力求为您提供精确的数据、客观的分析和全面的观点，但我们必须声明，本报告仅反映编写人的判断及分析，本报告所载的观点并不代表国都期货有限公司或任何其附属或联营公司的立场。 本报告并不提供量身定制的投资建议，报告的撰写并未虑及读者的具体财务状况及目标。国都期货研究团队建议投资者应独立评估特定的投资和战略，并鼓励投资者征求专业财务顾问的意见。具体的投资或战略是否恰当取决于投资者自身的状况和目标。 版权声明：（c）本报告版权为国都期货有限公司所有。本刊所含文字、数据和图表未经国都期货有限公司书面许可，任何人不得以电子、机械、影印、录音或其他任何形式复制、传播或存储于任何检索系统。不经许可，复制本刊任何内容皆属违反版权法行为，可能将受到法律起诉，并承担与之相关的所有损失赔偿和法律费用。涉及版权的所有问题请垂询：010-84183058。