营收利润创新高，服务器、机器人、AI端侧齐头并进
营收利润创新高，服务器、机器人、AI端侧齐头并进 领益智造发布2025年报，营收/利润实现历史新高：2025年，公司实现营收514.29亿元，同比增长16.20%；归母净利润22.88亿元，同比增长30.34%；扣除股权激励摊销归母净利润为26.05亿元，同比增长40.30%。2025年，公司毛利率、净利率分别为15.80%、4.52%，均实现同比增长。受益于AI终端硬件高附加值产线稼动率提升、海外工厂收入大幅增长、工艺能力及效率提升方面进展较好，公司盈利能力持续改善。25Q4，公司实现营收138.39亿元，同比增长8.64%；归母净利润为3.46亿元，同比增长0.41%。 买入（维持） 聚焦AI终端、机器人及企业级服务器，打造AI硬件智造平台。AI硬件相关业务实现收入约447.93亿元，同比增长9.84%，毛利率为17.21%。其中电池电源/热管理（散热）/精品组装及其他分别实现收入75.79/51.25/43.36亿元，同比增长16.90%/24.78%/12.25%。 AI赋能终端侧硬件，公司散热、电池、快充全面开花。散热方面，公司的超薄均热板及整体散热方案已成功搭载于多款中高端智能手机，并实现规模量产出货。其中，不锈钢VC广泛适用于高端旗舰机型，纯钛VC方案专为折叠屏手机及超高端机型定制。公司通过先进的电源管理技术，提供稳定、高效和持久的充电及供电管理，满足AI硬件对高功率和持续稳定供电的需求。 折叠机、AI眼镜、机器人进入发展快车道。折叠屏领域，量产出货超薄钛合金折叠屏支撑件及折叠PC碳纤维支撑件等产品，在北美大客户合作的高端VC散热项目取得重要突破；AI眼镜及XR可穿戴设备，公司提供软质功能件、注塑件、散热解决方案、充电器等核心硬件产品，与终端品牌合作紧密；机器人方面，公司全面提供电机、减速器、灵巧手、四肢及关节模组、散热模组及机器人本体/整机ODM等产品与服务，截至2025年报，已为多家头部具身智能企业完成数千套硬件/整机组装服务。 作者 分析师佘凌星执业证书编号：S0680525010004邮箱：shelingxing1@gszq.com 分析师钟琳执业证书编号：S0680525010003邮箱：zhonglin1@gszq.com AI服务器领域内生外延，完善散热+电源布局。公司凭借自研的“羽毛铜仿生结构”纳米散热技术，精准匹配AMD“高性能、紧凑体积”的设计需求，公司已实现AMD系列显卡散热模组批量出货。2026年1月，公司收购北美算力头部客户的核心供应商（RVL/AVL）立敏达，快速切入服务器液冷及电源领域，GB200/GB300液冷散热器、液冷快接头（UQD/MQD）、液冷分水器（Manifold）等高端服务器液冷产品持续出货。立敏达业务与公司现有服务器散热及电源业务形成高效协同，在AI算力产业链实现关键卡位。此外，通过入股铂科电子及合资成立公司，增强AI算力电源系统在工艺、协同及交付方面的能力。 研究助理章旷怡执业证书编号：S0680124120004邮箱：zhangkuangyi@gszq.com 相关研究 1、《领益智造（002600.SZ）：收购立敏达，卡位AI算力黄金赛道》2025-12-232、《领益智造（002600.SZ）：25Q3业绩创新高，AI硬件创新持续赋能》2025-10-303、《领益智造（002600.SZ）：上半年业绩稳步提升，人眼折服”驱动发展新周期》2025-08-31 汽车零部件领域的战略布局加速。汽车及低空经济业务2025年收入为29.54亿元，同比增长39.56%，毛利率同比提升约7.90pcts。通过收购浙江向隆及江苏科达，公司实现从Tier 2向Tier 1的转型升级，新增新能源汽车饰件及传动系统轴件等关键零部件产品，构建起覆盖汽车传动系统、内外饰件及新能源电池核心组件的多元化产品集群，大幅提升汽车领域盈利能力与业务协同性。 盈利预测与投资建议：公司持续深耕AI终端硬件相关产品，电池、热管理、快充等业务在创新周期中获得新增量，同时人形机器人、AI眼镜、折 叠机、服务器等新业务卡位较好，将拉动中期新一轮成长，预计公司在2026/2027/2028年分别实现营业收入646/847/1127亿元，同比增长26%/31%/33%， 实 现 归 母 净 利 润33/45/61亿 元 ， 同 比 增 长45%/37%/36%。当前股价对应2026/2027/2028年PE分别为27/20/15X，维持 买入”评级。 风险提示：新品研发进展不及预期，原材料价格波动，行业竞争加剧。 财务报表和主要财务比率 免责声明 国盛证券股份有限公司（以下简称 本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本报告版权归 国盛证券股份有限公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。任何机构或个人如引用、刊发本报告，需注明出处为 国盛证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法，结论不受任何第三方的授意或影响。我们所得报酬的任何部分无论是在过去、现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 国盛证券研究所 北京地址：北京市东城区永定门西滨河路8号院7楼中海地产广场东塔7层邮编：100077邮箱：gsresearch@gszq.com 上海地址：上海市浦东新区南洋泾路555号陆家嘴金融街区22栋邮编：200120电话：021-38124100邮箱：gsresearch@gszq.com 南昌地址：南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦地址：深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼邮编：330038传真：0791-86281485邮箱：gsresearch@gszq.com 深圳邮编：518033邮箱：gsresearch@gszq.com
