AI服务器需求强劲，Q3营收续创新高

公司2024年三季报显示，24Q3实现收入1702.8亿元，同比+39.5%，环比+15.5%；归母净利润64.0亿元，同比+1.2%，环比+40.6%；扣非归母净利润62.0亿元，同比+3.4%，环比+45.5%。毛利率6.97%，同比-2.3pct，环比+1.0pct；净利率3.8%，同比-1.4pct，环比+0.7pct。Q3收入创单季历史新高，但受美元贬值汇兑损失影响，财务费用达9.4亿元，同比+7.9亿元。

核心业务表现：

1. AI服务器需求强劲：AI服务器营收同比+228%，占服务器总收入达48%，通用服务器出货回暖，公司深度参与英伟达BlackwellGB200产品开发，GB200推出有望加速业绩增长。
2. 高速交换机高增：24Q1-Q3交换机业务营收同比+60%，24Q3400/800G高速交换机营收同比+128%，环比+27%；24Q1-Q3 SmartNIC/DPU等板卡营收同比+200%。

投资建议： 预计公司2024-26年归母净利润为250/301/331亿元，对应PE估值19.3/16.0/14.5倍，维持“买入”评级。

风险提示： AI需求不及预期；智能手机销量不及预期；研报信息更新不及时风险。