2024年三季报点评：聚焦客户季度营收创新高，持续布局端侧AI处理器

聚焦客户季度营收创新高，持续布局端侧AI处理器 挖掘价值投资成长 2024年10月29日 证券分析师：李双亮证书编号：S1160524100007联系人：袁泽生电话：021-23586475 24Q3单季度营收创新高。2024年10月28日，炬芯科技公告2024年三季报，2024年前三季度公司实现营业收入4.67亿元，同比增长24.05%；实现归母净利润0.71亿元，同比增长51.12%。就2024年第三季度来看，公司实现营收1.86亿元，同比增长18.66%，环比增长14.90%；实现归母净利润0.30亿元，同比增长34.87%，环比下降7.51%。公司的产品结构和客户结构优化，高毛利率产品销售占比提高带来毛利率提升，2024前三季度公司综合毛利率为47.13%，同比提 升4.09pcts，2024年 第 三 季 度 毛 利 率 为48.16%， 同 比 提 升2.68pcts，环比提升0.94pct。 加大研发投入卡位端侧AI芯片。2024年前三季度，公司研发投入1.60亿元，同比增长33.76%，占营收比重为34.20%，较2023年底提升2.4pcts。公司为满足客户对端侧设备低功耗高算力的需求，进一步加大研发投入，研发薪酬和研发工程费用增加。IDC国际数据公司预测，2024-2028年间全球智能音箱市场复合年增长率仅为2.2%，但随着人工智能技术和多模态大型模型的广泛应用，智能音箱的功能显著提升，角色也将升级为家庭智能中枢，AI端侧落地有望推动了智能音箱市场重返快速增长轨道。同时，公司基于CPU+DSP+NPU三核异构核心架构的芯片，采用先进工艺制程，较现有产品在相同功耗下能提供几十倍至上百倍的算力提升，因此ASP会显著提升，目前这些芯片正在送样推广中。 聚焦大客户，提升渗透率。公司在主业蓝牙音箱市场技术积累深厚，涵盖了高性能音频ADC/DAC技术、高性能低功耗的蓝牙通信技术、高带宽低延迟私有无线通信技术、高集成度的低功耗技术、高音质体验的音频算法处理技术等。公司近期开始加大与国际品牌客户的合作程度，聚焦资源，不断提升在品牌客户的市场占比，中期目标是在现有基础上实现倍数的提升。公司蓝牙音箱芯片已应用在哈曼、SONY、安克创新、Razer等品牌产品中， 【投资建议】 公司在2024年第三季度取得营收新高的同时利润增长，客户和产品结构变化带来综合毛利率提升。公司主要下游应用领域的智能音频存在AI带动的爆发机遇，同时公司采取聚焦大客户的战略有望提升市场份额。因此，我们预测公司2024-2026年营业收入分别为6.58/7.53/8.62亿元，归母净利润分别为1.01/1.24/1.54亿元，EPS分别为0.69/0.85/1.05元，对应市盈率分别为46/37/30倍，首次覆盖，给予“增持”评级。 【风险提示】 生产成本剧烈变动的风险；新产品研发失败的风险；下游市场需求预期的风险；市场竞争加剧的风险。 东方财富证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师申明： 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 投资建议的评级标准：报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后3到12 个月内的相对市场表现，也即：以报告发布日后的3到12个月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其中：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500指数为基准。 股票评级 买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅15%以上；增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于5%～15%之间；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-5%～5%之间；减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-15%～-5%之间；卖出：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅15%以上。 行业评级 强于大市：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10%以上；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10%～10%之间；弱于大市：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10%以上。 免责声明： 本研究报告由东方财富证券股份有限公司制作及在中华人民共和国（香港和澳门特别行政区、台湾省除外）发布。 本研究报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本研究报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的报告之外，绝大多数研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。 本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。过去的表现并不代表未来的表现，未来的回报也无法保证，投资者可能会损失本金。外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响。 那些涉及期货、期权及其它衍生工具的交易，因其包括重大的市场风险，因此并不适合所有投资者。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者需自行承担风险。 本报告主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为东方财富证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。