2025年中报业绩点评：25H1营收稳增，AI端侧与品牌客户构筑新动能

核心观点与关键数据

• 业绩表现：2025年上半年（25H1）公司营收8.12亿元，同比增长2.63%；毛利率22.92%，同比上升0.91个百分点；归母净利润1.31亿元，同比降低2.61%；销售净利率19.41%，同比增长0.78个百分点。25Q2单季营收4.44亿元，同比增长3.83%，环比增长21%。
• 市场拓展：公司持续深耕现有市场，向终端品牌客户渗透，推出多款BT系列和AB系列芯片，满足从入门级到中高阶产品的差异化需求。产品已进入小米、realme真我、荣耀亲选、百度、万魔、倍思、Anker、漫步者等众多终端品牌。
• AI端侧布局：公司抢占AI端侧市场，讯龙三代BT896X芯片应用于百度小度添添AI平板机器人；与火山引擎深度合作，适配实时翻译、会议纪要等功能；讯龙二代+BT893X芯片被搭载于集成ChatGPT语音交互的Nothing CMF Buds 2a TWS耳机；基于AB6003G Wi-Fi芯片的AI玩具方案亮相火山引擎FORCE原动力大会。

研究结论

• 维持评级：基于公司在技术积累、客户资源及产品多矩阵布局的优势，维持公司2025-2027年营业收入预测分别为23.34/28.61/34.32亿元，归母净利润预期分别为3.92/4.87/6.00亿元，维持“买入”评级。
• 风险提示：需关注终端市场发展不及预期、技术迭代及宏观环境等风险。

财务预测

• 收入与利润：预计2025-2027年营业收入分别为23.34/28.61/34.32亿元，归母净利润分别为3.92/4.87/6.00亿元。
• 关键指标：预计2025-2027年毛利率分别为22.63%/23.30%/23.68%，归母净利率分别为16.81%/17.01%/17.49%，ROE分别为8.93%/9.97%/10.95%。