2025年中报业绩点评：营收稳增，智能可穿戴加速渗透

恒玄科技2025年中报业绩点评：营收稳增，智能可穿戴加速渗透

核心观点

• 业绩表现：2025年上半年公司实现营收19.38亿元，同比增长26.58%；毛利率39.27%，同比上升6.08个百分点；归母净利润3.05亿元，同比增长106.45%。
• 产品进展：新一代智能可穿戴芯片BES2800在TWS耳机、智能手表、智能眼镜等终端产品中广泛应用，并成功导入钉钉DingTalk A1智能录音笔。BES2800采用6nm FinFET工艺，性能、功耗和技术创新显著提升。
• 市场份额：智能手表市场，公司成功导入小天才、颂拓等新客户并实现量产，出货量快速增长；芯片逐步向智能眼镜、无线麦克风等低功耗无线应用场景延伸。
• 客户矩阵：与三星、OPPO、小米等全球主流安卓手机品牌建立合作关系，同时携手哈曼、安克创新等音频厂商，以及阿里、百度等互联网公司，形成广泛客户基础。

关键数据

• 营收与利润：2025年上半年营收19.38亿元，同比增长26.58%；归母净利润3.05亿元，同比增长106.45%。
• BES2800芯片：采用6nm FinFET工艺，集成多核CPU/GPU、NPU、大容量存储、低功耗Wi-Fi和双模蓝牙。
• 财务预测：2025-2027年营业收入预测分别为45.93/61.65/77.71亿元，归母净利润预测分别为8.6/12.4/15.9亿元。

研究结论

• 公司产品结构向高毛利智能蓝牙音频芯片转移，不断开拓手表手环、眼镜等市场。
• 维持“买入”评级，但略下调2025-2027年营业收入和归母净利润预测。
• 风险提示：宏观环境风险、行业竞争和需求风险、研发失败风险。