2024年三季报点评：营收短期承压，新零售布局持续深化

爱施德2024年三季报显示，公司整体营收574.58亿元，同比下跌17.36%，但归母净利润5.25亿元，同比微增1.57%。Q3经营承压，营收186.11亿元（同比降19.01%），净利润1.30亿元（同比降34.50%），毛利率环比下降至3.64%。

核心观点与数据：

1. 手机业务复苏：智能手机市场下游需求逐步复苏，5G手机出货量同比增长21.5%，AI换机潮初现。公司作为苹果、荣耀、三星等品牌分销商，凭借全渠道网络及数字化升级，有望受益于市场增长。
2. 新零售与海外拓展：新零售业务持续发力，“茶小开”上半年销售破亿，覆盖网点超25万；自有品牌“UOIN”“物亦物”SKU不断丰富。海外市场方面，公司加大荣耀在香港、泰国等地的渠道开拓，深化本地化零售及电商能力，推动品牌认知度提升。

研究结论： 预计2024-2026年归母净利润分别为7.46亿元、9.32亿元、10.38亿元，对应PE分别为17X、14X、12X。看好AI换机潮及苹果新机型带动手机销售回升，同时公司新零售战略及海外市场拓展具备较强成长性，维持“推荐”评级。

风险提示： 下游客户拓展进度不及预期；手机新产品推出进度不及预期。