2024年报点评营收稳健增长，端侧AI及机器人打开全新成长空间

事项：公司发布2024年年度报告，实现营业收入81.89亿元（同比+6.13%），归母净利润6.68亿元（同比+18.53%）。

评论：

1. 业绩增长分析：营收持续高增，主要贡献来自车载及FWA业务。国内车载业务同比增长约30%（剔除锐凌无线影响后同比增长23.34%），FWA业务同比增长约25%（主要来自北美及印度市场）。若剔除锐凌无线影响，扣非归母净利润同比下滑5.84%。单四季度收入环比下滑7.92%但同比增9.45%，归母净利润环比大幅下滑94.97%。
2. 毛利率与费用率：毛利率为19.33%（同比下滑），主要受产品结构及材料波动影响。销售费用率下滑主要因出售锐凌无线。研发费用率较高（8.39%）。
3. 关税风险：产品加征关税风险总体可控。主要原材料芯片采购自中国台湾，进口通过香港，受影响较小；出口至美国的占比约10%（按客户注册地口径），直接发往美国的比例更低。通信模组产品在近期美国关税豁免清单内。
4. 未来计划：公司计划发行H股，募集资金用于加大研发投入、建设智能制造基地、战略投资并购及补充营运资金。AI研究院已发布Fibocom AI Stack平台，成功将deepseek模型部署至端侧设备。机器人业务方面，割草机器人已交付首批订单，具身智能机器人项目与高通平台合作并交付样机。
5. 投资建议：预计2025-2027年归母净利润分别为5.94、7.52、9.00亿元。给予2025年40倍PE估值，对应目标价31.04元，维持“推荐”评级。
6. 风险提示：上游元器件价格上涨、下游需求不及预期、国际贸易摩擦加剧。