2024年报及2025年一季报点评：25Q1稳健增长，车载&模造玻璃打开未来成长空间

事项： 公司发布2024年财报2025年一季度业绩报告：公司2024年实现营收27.43亿元（YOY +27.9%），归母净利润1.84亿元（YOY +494.92%），扣非归母净利润1.59亿元（YOY +772.76%）。 25Q1实现营收6.15亿元（YOY +8.18%），归母净利润0.49亿元（YOY+21.33%），扣非归母净利润0.45亿元（YOY +25.49%）。 评论： 安防主业筑底回升。收入端看公司23Q2~25Q1收入连续8个季度同比增长（YOY 6.26%/27.65%/34.34%/38.47%/30.49%/33.11%/14.73%/8.18%），重回增长态势。24年公司实现营收27.43亿元（YOY +27.9%），其中安防镜头业务24年营收16.27亿元（YOY +13.23%）。利润端24年实现归母净利润1.84亿元，同比高增494.92%，业绩显著增长主要系公司传统安防、车载镜头、玻璃非球面镜片等汽车光学零部件、微单摄影等业务增加,营业收入增长，毛利率回升，25Q1利润端延续增长态势。 大力发展车载光学打造全新增长曲线，增资扩产助力产品结构升级。公司积极布局车载光学业务，产品涵盖车载镜头、HUD和车载激光雷达等。24年车载类和汽车部品业务分别实现营收3.34亿元/2.28亿元（YOY +51.8%/164.89%）。 （1）宇瞳玖洲的产品主要为车载前装镜头，包括环视、舱内镜头。车载镜头业务增速较快，用于生产ADAS镜头的非球面玻璃镜片（模造玻璃）为公司本部生产，2024年模造玻璃销售实现翻番；（2）公司激光雷达业务与国内激光雷达头部厂商密切合作，HUD已获多个项目定点，部分项目已实现批量量产。车载镜头受益于自动驾驶及车联网需求市场空间广阔，随着各产品线放量，车载光学业务有望成为公司第二增长曲线。 模造玻璃广泛应用于AI眼镜等端侧赛道，进一步打开公司成长空间。2022年现象级应用Chatgpt引发了新一轮AI浪潮，手机/PC/AI眼镜等消费电子产品竞相争取AI端侧应用落地，带来配套光学产业链机会。Meta-雷朋眼镜引发了AI眼镜新浪潮，根据公司投资者关系活动记录表公司模造玻璃供给下游客户用于AI眼镜，个别项目量产出货，处于爬坡阶段，多个项目处于送样阶段，和客户合作良好，有一定发展潜力。同时玻塑结合手机镜头模组应用悄然兴起，国内已有手机厂商少量应用，手机镜头需求量远大于安防、车载。海外产业链公司为寻求产能匹配与公司有过接洽，国内OV公司也与公司对接评估研讨。 盈利预测与投资建议。传统安防长坡厚雪，公司作为安防镜头龙头基本盘稳固，汽车光学&模造玻璃打开公司成长空间。2025年多个车厂陆续推进车载智能驾驶，我们上调公司2025-2027年归母净利润预测至2.81/3.67/4.58亿元（2025/2026年原值2.65/3.30亿元）。考虑到估值切换，参考可比公司联创电子等，给予公司2025年36倍市盈率，目标价27元，维持“推荐”评级。 风险提示：下游需求不及预期，市场竞争加剧。 主要财务指标