2024年报及2025年一季报点评：25Q1稳健增长，车载&模造玻璃打开未来成长空间

事项：公司发布2024年财报及2025年一季度业绩报告。2024年实现营收27.43亿元（同比增长27.9%），归母净利润1.84亿元（同比增长494.92%），扣非归母净利润1.59亿元（同比增长772.76%）。2025年一季度实现营收6.15亿元（同比增长8.18%），归母净利润0.49亿元（同比增长21.33%），扣非归母净利润0.45亿元（同比增长25.49%）。

评论：

1. 安防主业筑底回升。公司安防镜头业务自2023年第二季度起连续8个季度同比增长，2024年收入达16.27亿元（同比增长13.23%）。利润端显著增长主要得益于传统安防、车载镜头、玻璃非球面镜片等业务增加，营业收入增长及毛利率回升。2025年一季度利润端延续增长态势。

2. 大力发展车载光学，打造全新增长曲线。公司积极布局车载光学业务，涵盖车载镜头、HUD和车载激光雷达等。2024年车载类和汽车部品业务分别实现营收3.34亿元（同比增长51.8%）和2.28亿元（同比增长164.89%）。具体来看：

   • 宇瞳玖洲的车载前装镜头（环视、舱内镜头）业务增速较快，用于生产ADAS镜头的非球面玻璃镜片（模造玻璃）销售实现翻番。
   • 激光雷达业务与国内头部厂商合作，HUD已获多个项目定点并部分实现量产。车载镜头受益于自动驾驶及车联网需求，有望成为公司第二增长曲线。

3. 模造玻璃打开成长空间。模造玻璃广泛应用于AI眼镜等端侧赛道，公司已向AI眼镜客户供应该材料，部分项目量产出货，多个项目处于送样阶段。此外，玻塑结合手机镜头模组应用悄然兴起，海外及国内手机厂商（如OV）均与公司对接评估。

盈利预测与投资建议：

• 传统安防业务长坡厚雪，公司作为安防镜头龙头基本盘稳固，汽车光学和模造玻璃业务打开成长空间。
• 上调2025-2027年归母净利润预测至2.81/3.67/4.58亿元（2025/2026年原值2.65/3.30亿元）。
• 给予公司2025年36倍市盈率，目标价27元，维持“推荐”评级。

风险提示：下游需求不及预期，市场竞争加剧。