2024年报、2025年一季报点评业绩稳健增长，多领域开花打开成长空间

事项：公司发布2024年年报&2025年一季报，业绩稳健增长，产品结构优化带动盈利能力提升。

评论：

1. 业绩表现：2024年营业收入18.28亿元（同比+23.83%），毛利率36.42%（同比+5.67pct）；归母/扣非归母净利润4.35/4.05亿元（同比+34.50%/+33.05%）。2025Q1营业收入4.49亿元（同比+20.81%），毛利率36.58%（同比/环比+1.82pct/+0.61pct）；归母/扣非归母净利润1.08/1.04亿元。产品结构优化及成本管控推动毛利率提升。

2. 下游需求与市场：下游需求回暖，新兴应用市场增长。汽车电子（18%）、AI服务器（9%）等高端领域产品持续放量。收入构成：工业自动化（35%）、汽车电子（18%）、光伏储能（15%）、泛消费（15%）、AI算力及通信（9%）、机器人（4%）、智能短交通（4%）。

3. 细分领域进展：

   • 汽车电子：车规级MOSFET超200款，与比亚迪等合作深化，覆盖OBC、DC-DC等核心模块。
   • AI服务器：产品应用于海内外头部客户，实现稳定批量销售。
   • 光储：推广第七代IGBT，加速去库存，大电流单管及模块有望接力增长。
   • 新兴领域：无人机、机器人形成增量贡献。

4. 研发与产品布局：研发投入1.04亿元（营收占比5.67%）。IGBT方面，第七代微沟槽平台良率超98%，1200V 10A RC-IGBT完成工程样品；车规产品新增100余款AEC-Q认证型号，双面散热DFN5x6封装小批量试产；第三代半导体方面，SiC MOSFET完成650&1200V平台搭建，100/200V GaN产品开发中；外延并购方面，参股中科海芯，强化平台化能力。

5. 投资建议：产品结构向IGBT、第三代半导体升级，应用领域向新能源车、AI服务器突破，未来业绩有望持续增长。2025-2026年归母净利润预测调整为5.41/6.55亿元，新增2027年预测7.95亿元（EPS 1.30/1.58/1.92元）。给予2025年30倍PE，目标价39.1元/股，维持“强推”评级。

6. 风险提示：行业景气度不及预期；产品拓展不及预期；行业竞争加剧。