2024年报及2025年一季报点评：一季报业绩增长较快，受益AI多点开花

其他专用机械2025年04月28日 鼎泰高科（301377）2024年报及2025年一季报点评 强推（维持）目标价：33.60元当前价：26.18元 一季报业绩增长较快，受益AI多点开花 事项： 华创证券研究所 公司发布2024年报及2025年一季报：公司2024年收入15.80亿元，同比+19.65%，归母净利润2.27亿元，同比+3.45%，扣非归母净利润2.02亿元，同比+14.76%。2025Q1收入4.23亿元，同比+27.21%，归母净利润0.73亿元，同比+78.51%；扣非归母净利润0.66亿元，同比+87.74%。 证券分析师：范益民电话：021-20572562邮箱：fanyimin@hcyjs.com执业编号：S0360523020001 评论： 证券分析师：胡明柱邮箱：humingzhu@hcyjs.com执业编号：S0360523080009 2024年毛利率/净利率均同比下滑，2025Q1同比改善明显。2024年公司毛利率/净利率分别为35.80%/14.39%，同比-0.62pct/-2.23pct，销售/管理/财务/研发费 用 率 分 别 为4.21%/7.02%/0.53%/6.94%， 同 比-0.82pct/+0.39pct/+0.68pct/-0.46pct。2025Q1公 司毛 利 率/净 利 率 分 别 为38.05%/17.04%，同比 分 别+4.28pct/+4.78pct，盈利能力提升显著。 公司基本数据 总股本(万股)41,000.00已上市流通股(万股)7,102.40总市值(亿元)107.34流通市值(亿元)18.59资产负债率(%)29.32每股净资产(元)6.2312个月内最高/最低价33.98/15.13 刀具：2024年公司刀具产品收入11.91亿元，同比+14.26%。1）PCB钻针：根据公司公告引述Prismark研究报告，2023年公司在全球PCB钻针销量市场占有率约为26.5%。2024年受益于AI服务器、高速网络通信等高附加值PCB产品需求的快速增长，公司的PCB刀具也迎来新的增长机遇和技术挑战；AI服务器中由于GPU对于并行数据处理大幅上升，对PCB钻针提出更高、更多需求，拉动公司钻针产品需求。2）数控刀具：公司数控刀具目前以3C刀具为主，标刀为辅，但已逐步拓展至汽车、航空航天、牙科等领域。2024年钨等原材料价格波动较大，对公司数控刀具成本产生影响，但是随着原材料价格趋稳，往下游顺价逐步推进，利润或将改善。 设备/研磨抛光材料/功能性膜材料等业务多点开花。1）智能数控设备：公司目前已实现内外圆磨床、数控螺纹磨床等新产品的研发突破；并计划拓展真空镀膜设备领域的外部市场；2024年公司智能数控装备收入0.55亿元，同比+15.55%。2）研磨抛光材料：深耕PCB领域，同时开始布局研发可应用于3C、汽车零部件、金属加工、新能源、半导体等领域的研磨抛光产品，不断拓展新的业务领域；2024年公司研磨抛光材料收入1.51亿元，同比+30.70%。3）功能性膜材料：2024年公司的车载光控膜已通过多家终端车企的认证，部分客户已开始小批量交付；2024年公司功能性膜材料收入1.55亿元，同比+72.84%。 相关研究报告 投资建议：考虑到部分产品下游需求变化等因素，我们调整公司业绩预期。我们预计公司2025-2027年营收分别为21.01（原值19.85）/25.44（原值24.57亿元）/30.24亿元，归母净利润分别为3.43（原值3.71）/4.16（原值4.62）/4.92亿元，对应EPS分别为0.84、1.02、1.20元。参考可比公司估值水平，基于公司为全球PCB刀具领先企业，逐步拓展数控刀具、自动化设备及功能性膜等成长性较好业务，给予2025年40倍PE，目标价调整为33.60元，维持“强推”评级。 《鼎泰高科（301377）2024年三季报点评：业绩增长较快，受益AI多点开花》2024-10-29《鼎泰高科（301377）2024年半年报点评：业绩符合预期，受益AI多点开花》2024-08-23《鼎泰高科（301377）2023年报点评：23年营收符合预期，多业务布局成长可期》2024-04-18 风险提示：制造业景气复苏不及预期；AI行业景气度不及预期；扩产进度不及预期；新行业及海外市场拓展不及预期；原材料涨价风险。 附录：财务预测表 机械组团队介绍 组长、首席分析师：范益民 上海交通大学机械硕士，CFA，5年工控产业经历，8年机械行业研究经验，2023年加入华创证券研究所。2019年金牛奖机械行业最佳分析团队；2019、2022、2024年Choice最佳分析师及团队。 分析师：丁祎 新南威尔士大学金融硕士，上海财经大学本科，曾任职于国海证券，华鑫证券，2023年加入华创证券研究所。 分析师：胡明柱 哈尔滨工业大学金融工程博士，国信证券应用经济学博士后。具有机械本硕及金融博士复合学历背景。2023年加入华创证券研究所。 助理分析师：陈宏洋 上海交通大学机械工程博士，曾就职于中泰证券研究所，2023年加入华创证券研究所。 助理研究员：於尔东 南京大学工学硕士。2023年加入华创证券研究所。 华创证券机构销售通讯录 华创行业公司投资评级体系 基准指数说明： A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500/纳斯达克指数。 公司投资评级说明： 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上；推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%－20%；中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%－10%之间；回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%－20%之间。 行业投资评级说明： 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上；中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%－5%；回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。 分析师声明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师对任何其他券商发布的所有可能存在雷同的研究报告不负有任何直接或者间接的可能责任。 免责声明 本报告仅供华创证券有限责任公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但本公司不保证其准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司在知晓范围内履行披露义务。 报告中的内容和意见仅供参考，并不构成本公司对具体证券买卖的出价或询价。本报告所载信息不构成对所涉及证券的个人投资建议，也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的预期收入可能会波动。 本报告版权仅为本公司所有，本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司许可进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华创证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 证券市场是一个风险无时不在的市场，请您务必对盈亏风险有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。市场有风险，投资需谨慎。 华创证券研究所