详解华夏银行 2025 年报：息差企稳，营收利润增速修复

华夏银行（600015.SH）股份制银行Ⅱ 2026年04月04日 证券研究报告/公司点评报告 评级：增持（首次） 分析师：戴志锋执业证书编号：S0740517030004Email：daizf@zts.com.cn 分析师：邓美君执业证书编号：S0740519050002Email：dengmj@zts.com.cn分析师：马志豪执业证书编号：S0740523110002Email：mazh@zts.com.cn 报告摘要 华夏银行25年全年实现营业收入919.1亿元，同比下降5.4%（3Q25为-8.8%），实现归母净利润272.0亿元，同比下降1.7%（3Q25为-2.9%），营收利润增速均继续修复。1）营收端：全年实现净利息收入629.5亿元，同比增长1.4%（3Q25为-1.6%），主要依托于息差企稳及规模增长。净手续费收入55.8亿元，同比增长2.4%（3Q25为+8.3%）。净其他非息收入233.9亿元，同比下降21.1%（3Q25为-29.6%），主要受金融市场波动影响。2）利润端：全年归母净利润同比下降1.7%。拆分来看，规模、息差、其他非息和税收的贡献边际改善。 总股本(百万股)15,914.93流通股本(百万股)15,387.22市价(元)7.40市值(百万元)117,770.47流通市值(百万元)113,865.46 净息差企稳。25年华夏银行全年净息差为1.56%，较2024年下降3bp。4Q25单季年化净息差为1.63%，环比3Q25提升5bp，同比提升8bp；其中单季年化生息资产收益率为3.31%，环比下降4bp，单季年化计息负债成本率为1.63%，环比下降8bp。从存贷来看，全年贷款收益率为3.70%、较上半年下降26bp，存款付息率为1.48%、较上半年下降20bp。贷款增速提升明显。（1）增速维度：2025华夏银行贷款同比增长8.5%（3Q25为 3.7%），增速较前三季度提升4.8个百分点。其中，对公贷款、个人贷款、票据分别同比增长12.8%、-3.2%、29.5%，占比总贷款比例分别为68.9%、27.2%、3.8%，较年中变动+0.7pct、-2.4pct、+1.7pct。（2）增量维度：四季度贷款净增1310.7亿元，同比多增1133.4亿元。存款维持较快增长。2025年华夏银行存款同比增长10.7%（3Q25为9.7%）。其中 定期存款、活期存款分别同比增长4.0%、7.6%，较年中变动-3.0pct、+2.9pct。对公存款、个人存款分别同比增长3.9%、8.7%，较年中变动-0.5pct、-2.2pct。资产质量保持稳健。截至25年末华夏银行不良贷款率为1.55%，环比三季度末下降 3bp，较年初下降5bp。关注类贷款占比为2.67%，较中上升35bp。逾期率为1.61%，较年中下降9bp。全年累计年化不良净生成率为1.47%，较前三季度上升16bp、同比上升18bp。拨备覆盖率为143.30%，环比下降6.03个百分点，拨贷比环比下降13bp至2.23%。 相关报告 盈利预测与估值。（1）盈利预测方面，假设：①资产扩表，基于网点布局、市场容量，假设公司贷款增速总体与全国贷款增速匹配。②息差逐渐底部企稳，挂牌利率调降缓释负债成本。③非息收入维持平稳。④成本收入比平稳，公司经营成熟稳健，成本收入比保持平稳。⑤信用成本保持平稳，不良生成稳中有降。综上，公司营收由于息差降幅收敛，呈现稳中有升态势，预计公司26/27/28年营收分别为965.29/997.00/1026.38亿元，yoy+5.0%/+3.3%/+2.9%；利润匹配营收修复，预计公司26/27/28年归母净利润分别为307.69/313.69/321.38亿元，yoy+1.9%/+2.0%/+2.5%。（2）估值方面，可比公司中，兴业银行、浦发银行、中信银行、光大银行均为对公占比较高的股份行。可比公司28年平均PB估值0.40x，华夏银行为0.30x，估值具性价比，安全性较高，我们首次覆盖，给予“增持”评级。投资建议：公司2026E、2027E、2028EPB分别为0.35x/0.32x/0.30x；公司作为 全国性股份行，对公业务基础扎实，贷款增速回升，利润增速匹配营收增速修复。首次覆盖给予“增持”评级。风险提示：宏观经济面临下行压力，公司经营不及预期。 来源：公司财报，中泰证券研究所 来源：公司财报，中泰证券研究所 来源：公司财报，中泰证券研究所 来源：公司财报，中泰证券研究所 来源：公司财报，中泰证券研究所 来源：公司财报，中泰证券研究所 重要声明 中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。 本报告版权归“中泰证券股份有限公司”所有。事先未经本公司书面授权，任何机构和个人，不得对本报告进行任何形式的翻版、发布、复制、转载、刊登、篡改，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。