2025年报点评核心营收能力增强，息差企稳

瑞丰银行（601528）2025年报点评

核心观点： 瑞丰银行2025年核心营收能力增强，息差企稳回升，但资产质量面临一定压力。

关键数据：

• 营业收入：44.08亿元，同比增长0.53%
• 营业利润：20.17亿元，同比增长10.56%
• 归母净利润：19.66亿元，同比增长2.30%
• 不良率：0.99%，环比上升1bp
• 拨备覆盖率：327%，环比下降19pct

业务分析：

1. 营收能力： 核心营收能力增强，净利息收入和中收增速均提速，但其他非息收入拖累整体营收。
2. 规模增长： 存贷规模稳步增长，对公信贷投放加速，零售贷款保持正增长。
3. 息差表现： 息差企稳回升，年末净息差1.50%，资产端收益率降幅较小。
4. 资产质量： 不良率基本稳定，但小微企业及个体工商户还款能力承压，拨备覆盖率下降。

研究结论：

• 瑞丰银行核心营收能力增强，息差企稳回升，资产质量整体保持稳定。
• 受宏观经济影响，绍兴地区小微企业还款能力承压，但经济向好背景下，零售信贷有望修复。
• 调整预测，预计2026-2028年营收增速为4.3%/7.2%/10.4%，净利润增速为4.1%/3.9%/8.0%。
• 目标价7.07元，维持“推荐”评级。

风险提示： 经济增长动能不足下银行息差进一步承压，银行信贷投放不及预期。