A股上市银行25Q3季报综述：其他非息略有扰动，息差企稳支撑核心营收

A股上市银行25Q3季报综述 核心观点 ⚫核心营收表现向好，大行利润增速回正。截至25Q3，上市银行营收、PPOP和归母净利润累计同比增速分别为+0.9%/+0.6%/+1.5%，环比-0.1pct/-0.5pct/+0.7pct。拆分来看，利息净收入增速环比改善0.7pct，受益于息差基本企稳；手续费净收入增速环比回升1.5pct；其他非息收入增速环比-5.4pct，Q3债市震荡上行扰动公允价值变动损益。分板块看，国有行利润增速回正，主要得益于非息收入韧性十足，AC户仍有部分兑现，同时信用成本下行反哺利润；股份行业绩绝对增速偏弱；城商行保持良好的成长性，农商行业绩略有下滑，受非息收入拖累明显。 屈俊执业证书编号：S0860523060001qujun@orientsec.com.cn0755-82819271于博文执业证书编号：S0860524020002yubowen1@orientsec.com.cn021-63326320陶明婧执业证书编号：S0860525090006taomingjing@orientsec.com.cn021-63326320 ⚫信贷增速放缓，金融投资仍为核心驱动因素。截至25Q3，上市银行生息资产、贷款增速分别环比-0.4pct/-0.3pct，贷款增长偏弱，仅城商行增速环比持平。结构上，零售需求疲软，多数银行零售贷款占比下降，政策刺激效果相对有限；大行票据冲量，股份和城农商对公贷款仍贡献主力。金融投资是扩表主要驱动力，增速环比+0.9pct，债市回调银行或有所增配。负债端，存款增长弱，同业负债加速扩张。截至25Q3存款边际走弱，增速环比-0.4pct，同业负债加速扩张，增速环比+3.3pct，预计存款到期或有脱媒，叠加三季度资本市场相对活跃，对存款有部分分流。 ⚫净息差环比基本持平，已现企稳迹象。测算25Q3上市银行净息差1.33%，较25H1基本持平。拆分资负两端来看，测算25Q3生息资产收益率较24年收窄41bp，降幅较24年同期加深16bp，但负债成本较24年改善34bp，较同期改善幅度增强24bp，对净息差的支撑效果显著。各子板块息差环比均基本企稳，或有小幅回升。展望后续，负债成本压降空间依旧积极，息差改善趋势有望保持。 主被动基金和北向资金明显流出，南向资金持续流入：25Q3银行板块持仓数据点评2025-10-31银行兑现债券浮盈动机有何差异？如何测算潜在浮盈兑现空间？2025-10-23社融增速继续下探，资金活化进程延续：——9月金融数据点评2025-10-16 ⚫资产质量基本稳定，信用成本重回下行区间。截至25Q3，上市银行不良率环比持平于1.23%，资产质量表观指标相对稳健。测算信用成本环比-10bp，资产减值损失增速环比-3.3pct，各子板块增速均拐头向下，减值计提压力较上半年有所缓解。从拨备看，拨备覆盖率环比下降2.2pct至236.3%，拨贷比下行3bp至2.90%，风险抵补能力总体无虞。 ⚫资本充足率有所回落。截至25Q3，上市银行核心一级资本充足率、一级资本充足率、资本充足率环比分别-2bp、-7bp和-20bp。一是风险加权资产增长提速，增速环比回升0.7pct；二是24年年度分红多于25Q3实施；此外，债券市场回调削弱OCI户浮盈，对资本亦有负面影响。 ⚫三季度险资再度增持银行A/H，多数国资增持本地城商行。Q3险资频繁增持银行，例如平安人寿增持农行A和邮储A，均进入前十大股东；中国人寿增持工行、南京、中信和苏州，前两者均进入前十大股东；此外还有国民养老增持苏州，利安人寿增持无锡、常熟等。同时部分险资在H股持续增持银行，例如中国平安增持农行H、邮储H和招行H，最新持股比例分别达1.76%、2.81%和3.28%。预计保险进入开门红阶段红利配置需求增加。 投资建议与投资标的 考虑到内外部环境的不确定性再度反复，市场风险偏好阶段性回落，以及银行基本面出现的息差企稳等积极的基本面变化趋势，我们看好25Q4银行板块的相对收益。 现阶段关注两条投资主线： 1、基 本 面 确 定 的 优 质 中 小 行 ，相 关 标 的：渝 农 商 行(601077， 买 入)、宁 波 银 行(002142，买入)、重庆 银行(601963，未评级)、南京银行(601009，买入)、杭州 银行(600926，买入)。 2、基本面稳健、具备较好防御价值的国有大行，相关标的：工商银行(601398，未评级)、建设银行(601939，未评级)、农业银行(601288，未评级) 风险提示：货币政策超预期收紧；财政政策不及预期；房地产等重点领域风险蔓延； 目录 一、核心营收表现向好，大行利润增速回正...................................................4二、贷款增速仍有下行压力，存款增长偏弱...................................................9三、净息差边际企稳，负债成本持续改善.....................................................13四、资产质量基本稳定，信用成本重回下行区间..........................................15五、资本充足率有所回落，险资持续增持银行.............................................17六、投资建议...............................................................................................19七、风险提示...............................................................................................20 图表目录 图1：截至25Q3，42家上市银行整体营收增速略有下滑，利润增速边际改善...........................4图2：截至25Q3，上市银行净利息收入增速持续改善.................................................................5图3：截至25Q3，上市银行利润增速回升...................................................................................5图4：利息净收入和手续费净收入延续回升，其他非息收入波动是主要拖累................................5图5：国有行业绩同比增速：营收增速持平，利润改善明显.........................................................6图6：25Q3国债发行下滑，但久期仍然拉长...............................................................................6图7：截至25Q3，上市银行AC户兑现力度较上半年减弱..........................................................6图8：截至25Q3，股份行业绩同比增速小幅回落........................................................................7图9：城商行保持良好的成长性，25Q3业绩增速绝对水平优势依旧明显.....................................7图10：农商行业绩有所下滑，受其他非息收入拖累明显..............................................................8图11：25Q3上市银行生息资产及其细分类别同比增速及变动情况：贷款增速有所回落，金融投资持续作为扩表核心驱动力..........................................................................................................9图12：国股行AC资产占比提升，城农商行进一步增配OCI.....................................................10图13：25Q3上市银行贷款结构，大行票贴冲量，城商行仍以对公贷款为主.............................10图14：上市银行贷款总额同比增速走势，各子板块贷款增速环比均有小幅下滑........................11图15：截至25Q3存款同比增速，仅农商行存款增速边际改善..................................................11图16：25Q3上市银行计息负债及其细分类别同比增速及变动情况：国股行计息负债增速下滑，城农商行边际提升......................................................................................................................12图17：上市银行净息差、生息资产收益率和计息负债成本率（测算）.......................................13图18：上市银行净息差及变动情况，息差基本持平于25H1......................................................14图19：25Q3上市银行不良贷款余额、不良贷款率、关注率及变动情况，不良率保持平稳........15图20：截至25Q3，上市银行信用成本重回下行区间.................................................................16图21：截至25Q3，上市银行减值计提增速拐头向下.................................................................16图22：25Q3上市银行测算信用成本率、拨贷比、拨备覆盖率及变动情况.................................16图23：25Q3上市银行各级资本充足率及变动情况，资本充足率有所回落.................................17图24：上市银行风险加权资产同比增速走势，25Q3风险加权资产增速环比+0.7pct.................18图25：7月以来，险资增持H股银行梳理（截至2025年10月31日）....................................18图26：三季度上市银行前十大股东变化梳理：险资再度增持银行，多数地方国资增持本地优质城农商行........................................................................................................................................19 一、核心营收表现向好，大行利润增速回正 利息净收入增速持续改善，利润增速延续回升。截至25Q3，42家A股上市银行营收、PPOP和归母净利润累计同比增速（后同）分别为+0.9%/+0.6%/+1.5%，环比-0.1pct/-0.5pct/+0.7pct。拆分来看，利息净收入增速环比进一步改善0.7pct至-0.6%，主要受益于息差