A股上市银行25Q1季报综述：其他非息收入扰动业绩，核心业务表现稳定

——A股上市银行25Q1季报综述 核心观点 ⚫其他非息收入波动拖累业绩，净利息收入和中收增速边际改善。截至25Q1，上市银行营收、拨备前利润和归母净利润增速分别较24年末回落1.8pct、1.5pct、3.5pct至-1.7%、-2.2%、-1.2%，主要是债市回调以及高基数效应影响下，其他非息收入较24年末回落28.9pct，净利息收入、中收则分别回升0.4pct、8.7pct。受信用成本上行（主要是国有行）影响，归母净利润增速回落幅度大于营收。 ⚫扩表小幅提速，城商行信贷投放积极，国有行仍缺存款。资产端，截至25Q1，上市银行生息资产增速较24年末提升0.3pct，贷款、金融投资、同业资产增速分别-0.1pct、+1.1pct、-12.5pct。考虑到化债扰动，信贷投放具备韧性，其中城商行贷款增速较24年末提升0.9pct，部分中西部和长三角地区城商行增长亮眼；上市银行OCI账户占比较24年末提升1.4pct，后续其他非息收入对利润表的贡献度有望更为稳定。负债端，计息负债增速较24年末提升0.6pct，存款、同业负债、应付债券增速分别+0.7pct、-4.2pct、+3.2pct，存款增长整体有所修复，但国有行存款增速较24年末下降0.2pct，缺存款现象依然存在，并通过同业存单等补充负债缺口。 屈俊qujun@orientsec.com.cn执业证书编号：S0860523060001于博文yubowen1@orientsec.com.cn执业证书编号：S0860524020002 王霄鸿wangxiaohong@orientsec.com.cn ⚫净息差降幅同比收窄，高息存款到期支撑负债成本优化。我们测算上市银行25Q1净息差为1.35%，较24年下行10bp（24Q1较23年下行14bp），城商行、股份行息差降幅相对较小。测算生息资产收益率、计息负债成本率分别较24年下降33bp、改善27bp，高息存款集中到期对负债成本的正向贡献显著。 存量政策有望发力提速，增量储备政策仍有空间：——银行视角看25年4月政治局会议2025-04-27主动基金仓位小幅回落，被动基金、北上和南下资金增持银行股：——25Q1银行板块持仓数据点评2025-04-23新增社融、信贷超预期，M1增速环比明显回升：——3月金融数据点评2025-04-13 ⚫不良率稳中有降，拨备基本稳定。截至25Q1，上市银行不良率为1.23%，较24年末下降1bp，关注率为1.66%，持平于24年末。结合24年末数据来看，对公资产质量整体稳中向好，制造业、批零不良率小幅波动，小微和零售不良率有所上行，其中国有行个人经营贷不良率抬升幅度偏大。测算上市银行信用成本较24年末上行11bp至0.78%，主要是国有行有所上行；拨备覆盖率、拨贷比分别较24年末小幅下降2.0pct、4bp，保持充足的风险抵补能力，城农商行降幅相对偏大。 ⚫资本充足率有所回落，24年全年现金分红比例同比提升。截至25Q1，上市银行核心一级资本充足率、一级资本充足率、资本充足率分别较24年末回落25bp、35bp、42bp，一是风险加权资产增速较24年末提升2.8pct，二是部分银行一季度实施中期分红。上市银行24年全年累计分红比例为29.46%（分母为归母净利润口径），相比23年略有提升，高股息优势稳固。 投资建议与投资标的 ⚫当前进入稳增长政策密集落地期，宽货币先行，宽财政紧随，地方化债显著提速，对25年银行基本面产生深刻影响；财政政策力度加码，支撑社融信贷并提振经济预期，顺周期品种有望受益；广谱利率下行区间，银行净息差短期承压，但高息存款进入集中重定价周期叠加监管对高息揽存行为持续整治，对25年银行息差形成重要呵护；25年是银行资产质量夯实之年，政策托底下，房地产、城投资产风险预期有望显著改善，风险暴露和处置较为充分的部分个贷品种也有望迎来资产质量拐点。 ⚫现阶段关注两条投资主线：1、高股息品种，建议关注工商银行(601398，未评级)、 建 设 银 行(601939， 未 评 级)、 农 业 银 行(601288， 未 评 级)、 招 商 银 行(600036，未评级)。2、风险预期改善，以及一季度受债券市场调整扰动较小，基本面确定性较强的品种，建议关注渝农商行(601077，买入)、重庆银行(601963，未 评 级)、 江 苏 银 行(600919， 买 入)、 上 海 银 行(601229， 未 评 级)、 青 岛 银 行(002948，未评级)。 风险提示 ⚫货币政策超预期收紧；财政政策不及预期；房地产等重点领域风险蔓延；假设条件变化影响测算结果。 目录 一、其他非息收入波动拖累业绩，净利息收入和中收增速边际改善................4二、扩表小幅提速，城商行信贷投放积极，国有行仍缺存款..........................6三、净息差降幅同比收窄，高息存款到期支撑负债成本优化..........................9四、不良率稳中有降，拨备基本稳定............................................................10五、资本充足率有所回落，24年全年现金分红比例同比提升.......................14六、投资建议...............................................................................................16七、风险提示...............................................................................................17 图表目录 图1：25Q1上市银行营收、拨备前利润、归母净利润累计同比增速及变动情况..........................4图2：25Q1上市银行各营收分项同比增速及其他综合收益环比变动情况.....................................5图3：25Q1上市银行生息资产及其细分类别同比增速及变动情况...............................................6图4：上市银行贷款总额同比增速走势.........................................................................................7图5：25Q1上市银行AC、TPL和OCI余额占比、同比增速及变动情况.....................................7图6：25Q1上市银行计息负债及其细分类别同比增速及变动情况...............................................8图7：上市银行净息差、生息资产收益率和计息负债成本率（测算）...........................................9图8：上市银行净息差及变动情况..............................................................................................10图9：25Q1上市银行不良贷款余额、不良贷款率、关注率及变动情况......................................11图10：2024年上市银行对公贷款主要领域不良率及变动情况...................................................12图11：2024年上市银行个人贷款主要领域不良率及变动情况....................................................13图12：25Q1上市银行测算信用成本率、拨贷比、拨备覆盖率及变动情况.................................14图13：上市银行风险加权资产同比增速走势..............................................................................15图14：25Q1上市银行各级资本充足率、变动情况及安全边际..................................................15图15：上市银行现金分红金额及比例.........................................................................................16 一、其他非息收入波动拖累业绩，净利息收入和中收增速边际改善 受其他非息收入波动影响，业绩增速有所回落。截至25Q1，42家A股上市银行营收、拨备前利润和归母净利润累计同比增速（后同）分别为-1.7%、-2.2%、-1.2%，分别较24年末回落1.8pct、1.5pct以及3.5pct。拆分营收来看，资产投放稳健增长、息差下行速度趋缓，净利息收入增速较24年末回升0.4pct至-1.7%；手续费收入进入低基数区间，增速较24年末回升8.7pct至-0.7%；一季度债市回调以及高基数效应影响下，其他非息收入增速较24年末大幅回落28.9pct至-3.2%，同时上市银行其他综合收益余额整体较24年末下降33.0%。受信用成本上行（主要是国有行）影响，归母净利润增速回落幅度大于营收。 国有行净利息收入增速回落、其他非息收入波动最小，营收相对稳健，受信用成本上行影响，归母净利润增速回落幅度偏大。截至25Q1，国有行营收、拨备前利润和归母净利润增速分别较24年末-1.2pct、-0.8pct、-3.9pct至-1.5%、-2.5%和-2.1%，在各子板块当中营收回落幅度最小，主要得益于其他非息收入的波动较小，净利息收入、中收、其他非息收入增速较24年末分别-1.8pct、+6.4pct、-10.1pct。个股层面，农业银行、交通银行归母净利润实现同比正增长，中国银行营收增速边际改善。 股份行业绩绝对增速偏弱，其他非息收入增速回落幅度最大，净利息收入和中收增速边际改善。截至25Q1，股份行营收、拨备前利润和归母净利润增速分别较24年末-2.6pct、-2.6pct、-3.9pct至-3.9%、-3.9%和-2.1%，业绩增速仍为各子板块最低水平。结构上，净利息收入、中收、其他非息收入增速分别+4.4pct、+11.4pct、-47.1pct。个股层面，中信银行、浦发银行归母净利润增速领先，民生银行业绩边际改善幅度较大。 城商行绝对增速领先，营收增速降幅较大，但净利息收入和中收增速边际改善明显。截至25Q1，城商行营收、拨备前利润和归母净利润增速分别较24年末-3.4pct、-2.6pct、-1.8pct至3.0%、4.4%和5.5%，增速领先各子板块。结构上，净利息收入、中收、其他非息收入增速分别+5.9pct、+19.9pct、-38.7pct，核心营收表现亮眼。个股层面，杭州银行、齐鲁银行、青岛银行归母净利润增速超15%，西安银行、重庆银行、江苏银行、南京银行、上海银行净利息收入增速较24年末回升超过10pct。整体来看，长三角、成渝、山东等优质区域的城商行业绩韧性较为突出。 农商行业绩维持正增长，净利息收入和中收增速有一定回升，信用成本下行支撑归母净利润增速相对稳定。截至25Q1，农商行营收、拨备前利润和归母净利润增速分别较24年末-3.3pct、-2.3pct、-0.9pct至0.2%、1.0%和4.8%，结构上，净利息收入、中收、净其他非息收入增速分别+1.9pct、+5.9pct、-37.8pct。个股层面，常熟银行营收、归母净利润保持双位数增长