详解渝农商行 2025 年报：规模扩张提速，息差企稳回升，资产质量持续改善

渝农商行（601077.SH）农商行Ⅱ 2026年03月26日 证券研究报告/公司点评报告 评级：买入（维持） 分析师：戴志锋执业证书编号：S0740517030004Email：daizf@zts.com.cn 分析师：邓美君执业证书编号：S0740519050002Email：dengmj@zts.com.cn分析师：陈程执业证书编号：S0740525110001Email：chencheng07@zts.com.cn 报告摘要 渝农商行25年全年营收、利润延续改善趋势，好于市场预期，全年实现营业收入285.60亿元，同比增长1.35%（vs3Q25同比+0.68%），实现归母净利润121.28亿元，同比增长5.35%（vs3Q25同比+3.74%）。1）收入端：全年实现净利息收入242.61亿元，同比增长7.85%（vs3Q25同比+6.89%），规模扩张提速，同时息差企稳回升，驱动增速逐季提升。实现净手续费收入12.94亿元，同比下降19.70%（vs3Q25同比-16.68%），主要受代理业务、银行卡业务拖累，增速跟前三季度基本持平。实现净其他非息收入30.04亿元，同比下降26.23%（vs3Q25同比-22.75%），主要因为去年债券牛市、录得净其他非息收入增速较高，基数较高。2）利润端：全年归母净利润同比增长5.35%，增速环比扩大1.6个百分点，其中规模、息差、成本、拨备、税收贡献边际提升，手续费及其他非息贡献边际下滑。 息差企稳回升，4Q25单季年化为1.63%，环比3Q25提升5bp。1）资产端：4Q25单季年化生息资产收益率为2.98%，环比3Q25仅微降3bp，其中贷款收益率为3.58%，环比1H25下降8bp。受25年下半年未降息等因素影响，2H25生息资产、贷款收益率降幅环比1H25收窄11bp、8bp。2）负债端：4Q25单季年化计息负债成本率为1.42%，环比3Q25下降7bp，是支撑息差企稳回升的重要因素，其中存款成本率为1.37%，环比1H25下降17bp，带动存贷利差环比提升9bp。 信贷扩张提速，企业贷款占比提升。截至25年末渝农商行贷款总额为7972.87亿元，同比增长11.62%，增速环比3Q25提升2.87个百分点，扩张持续提速。1）对公端：25年末企业贷款为4349.74亿元，同比增长21.46%，增速环比3Q25提升4.4个百分点，占总贷款比例环比提升0.73个百分点至54.56%。全年净增768.41亿。从行业分布来看，增量占比前三行业分别为商租业，水利、环境和公共设施管理业，批零业，占比分别为21.99%、20.05%、11.42%。2）零售端：25年末零售贷款规模为3010.22亿元，同比增长2.91%，环比下降0.7个百分点，全年净增85.16亿。其中消费贷同比增长23.01%，按揭、经营贷分别同比下降1.40%、4.01%。 相关报告 活期存款占比提升。截至25年末银行存款总额为1.03万亿元，同比增长9.21%。1）从客户结构来看，仍以个人存款为主，全年企业存款、个人存款分别同比+11.03%、+8.88%，占总存款比例为13.99%、85.58%。2）从期限结构来看，定期存款、活期存款分别同比+10.42%、+5.69%，其中活期存款占比较1H25提升1.25个百分点至25.29%。 资产质量：不良率、逾期率改善。1）不良维度：4Q25银行不良贷款率为1.08%，环比3Q25下降4bp，较上年末下降10bp，其中企业贷款、个人贷款不良率分别为0.55%、2.07%，较1H25分别-0.14、+0.03个百分点。4Q25累积年化不良净生成率为0.95%，同比小幅提升4bp，公司加大核销处置。2）逾期维度：4Q25银行逾期率为1.19%，较1H25下降22bp。3）拨备维度：4Q25银行拨备覆盖率、拨贷比分别为367.26%、3.96%，环比3Q25分别+2.44、-0.13个百分点。 根据已出2025年年报，我们调整2026-2027年盈利预测为132.97/146.46亿元（前值分别为131.53/145.14亿元），并引入2028年预测值160.47亿元。 我们对渝农商行进行持续深度跟踪，相关深度报告详见：《重庆区域专题|经济景气 度提升，个股基本面向好》、《渝农商行：深耕区域带来低成本和低风险偏好，高股息标的》、《渝农商行：“新动能”落地强化银行竞争力，基本面改善空间较大》。 投资建议：公司2026E、2027E、2028EPB分别为0.57X/0.53X/0.49X，公司深耕重庆，实现存贷款规模快速扩张，同时在负债端拥有低成本优势，资产质量保持稳健，在“三大新动能”落地背景下，银行获客能力、信贷增速仍有较大潜力，未来基本面仍有较大改善空间，维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济面临下行压力，公司经营不及预期。 来源：公司财报，中泰证券研究所 来源：公司财报，中泰证券研究所 来源：公司财报，中泰证券研究所 来源：公司财报，中泰证券研究所 来源：公司财报，中泰证券研究所 来源：公司财报，中泰证券研究所 重要声明 中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。 中泰证券股份有限公司事先未经本公司书面授权行任何形式的翻版、发布、复制、转载、刊登、篡改，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。