多晶硅期货合约修改解读

多晶硅（PS） 投资观点：无 报告日期2026-4-2 专题报告 ⚫事件 国贸期货研究院：陈宇森 2026年4月1日，广期所在其官网发布《关于修改<广州期货交易所多晶硅期货、期权业务细则>的通知》（以下简称“通知”）。通知主要涉及两处变化。一是，收缩了多晶硅期货的限仓，：一般月份的限仓从“10%×合约单边持仓总量”改为“5%×合约单边持仓总量”，交割月份前1个月第10个交易日起的限仓由900手改为500手，交割月份的限产由300手改为100手。二是，调整了基准交割品和替代 交割品。基准 交割品为 块状硅（致密 料或菜花 料，可混装）、N型颗粒硅，替代交割品为块状硅（致密料）。 从业资格证号：F03123927投资咨询证号：Z0023460 ⚫解读 1、N型颗粒硅纳入基准交割品。广期所将N型颗粒硅纳入基准交割品，适用于多晶硅期货PS2606合约及以后合约，PS2606之前的合约执行原先的交割品标准。 2、未来期货价格大概率锚定N型颗粒硅。根据产业调研，目前P型块状硅基本被市场淘汰，而广期所规定的替代交割品又比下游实际使用的N型块状硅规格高，需要增加氧化时间，且生产仓单时需要额外留样芯，企业生产积极性不高。因此，后续期货仓单大概率为N型颗粒硅，价格也大概率锚定N型颗粒硅。 3、颗粒硅现金成本低，多晶硅期货成本支撑下移。根据协鑫科技财报，2025年全年现金成本（含研发）为25.12元/kg，大大低于块状硅的现金成本（约38.36元/kg），且协鑫科技的颗粒硅现金成本整体呈下降趋势，因此，多晶硅期货的成本支撑将大幅下移。 往期相关报告 1.供增需减、情绪支撑，多晶硅价格宽幅震荡2025.10.212.政策再提反内卷，多晶硅价格偏强运行2025.9.83.光伏装机数据惨淡，多晶硅价格何去何从？2025.8.264.多晶硅“反内卷”政策可能如何演绎？2025.7.255.政策预期再起，多晶硅偏强运行2025.7.2 风险提示：反内卷政策不及预期 1事件 2026年4月1日，广期所在其官网发布《关于修改<广州期货交易所多晶硅期货、期权业务细则>的通知》（以下简称“通知”）。 通知主要涉及两处变化。一是，收缩了多晶硅期货的限仓。对一般月份，非期货公司会员、境外特殊非经纪参与者、客户的持仓限额为“5%（原先为10%）×合约单边持仓总量”或3000手；对交割月份前1个月第10个交易日起，非期货公司会员、境外特殊非经纪参与者、客户的持仓限额为500手（原先为900手）；对交割月份，非期货公司会员、境外特殊非经纪参与者、客户的持仓限额为100手（原先为300手），交割月份个人客户持仓限额为0手（与之前保持不变）。二是，调整了基准交割品和替代交割品。基准交割品为块状硅（致密料或菜花料，可混装）、N型颗粒硅，替代交割品为块状硅（致密料）。 生产的颗粒状多晶硅。 本标准采用的术语和定义按GB/T 12963—2022、GB/T 25074—2017和GB/T 35307—2023解释。 2解读 N型颗粒硅纳入基准交割品。广期所将N型颗粒硅纳入基准交割品，适用于多晶硅期货PS2606合约及以后合约。多晶硅有两种主流生产工艺，分别为改良西门子法和硅烷流化床法。改良西门子法的市占率较高，近90%，产品为块状硅。硅烷流化床法的产品为颗粒硅，该方法主要是硅烷和氢气的混合气从流化床炉的底部注入反应器。在反应器顶部加入平均粒径约为0.2～0.6mm的细小硅颗粒作为籽晶，堆积形成晶种颗粒硅床层。在反应器外壁加热器的作用下，同时伴随载气流速的不断增加，晶种颗粒硅床层会处于悬浮状态。悬浮的籽晶颗粒硅不断外延生长，达到足够重量时形成颗粒硅，并沉降到反应器底部排出。反应的副产物则从顶部管路排出。这种持续加入籽晶和通入硅烷气和载气的方法，可以达到不间断的连续生产。 未来期货价格大概率锚定N型颗粒硅。从块状硅的角度看，广期所规定基准交割品定位为P型块状硅，与国标电子3级相比，在碳含量上有所放宽，其表面质量允许致密料和菜花料混装。替代交割品定位为N型块状硅，与国标电子2级相比，在施主杂质含量、碳含量方面有所放宽，其表面质量要求为致密料。根据产业调研，目前P型块状硅基本被市场淘汰，而广期所规定的替代交割品又比下游实际使用的N型块状硅规格高，需要增加氧化时间，且生产仓单时需要额外留样芯，企业生产积极性不高。因此，后续期货仓单大概率为N型颗粒硅，价格也大概率锚定N型颗粒硅。 颗粒硅现金成本低，多晶硅期货成本支撑下移。目前，国内颗粒硅的主要生产企业为协鑫科技和陕西天宏瑞科，根据百川盈孚的统计，两者产能分别为48.5万吨和1.8万吨。协鑫科技的体量较大且是上市公司，根据其财报，2025年全年现金成本（含研发）为25.12元/kg，大大低于块状硅的现金成本（约38.36元/kg），且协鑫科技的颗粒硅现金成本整体呈下降趋势，因此，多晶硅期货的成本支撑将大幅下移。 资料来源：协鑫科技、国贸期货研究院 分析师介绍 陈宇森：国贸期货研究院贵金属与新能源资深分析师，注册会计师，台湾大学经济学硕士。致力于工业硅、多晶硅、碳酸锂等新能源品种研究，熟悉产业链上下游，善于捕捉基本面供需矛盾，为客户提供行情研判、套保策略等专业服务。 免责声明 本报告中的信息均源于公开可获得的资料，国贸期货力求准确可靠，但不对上述信息的准确性及完整性做任何保证。本报告不构成个人投资建议，也未针对个别投资者特殊的投资目标、财务状况或需要，投资者需自行判断本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，据此投资，责任自负。本报告仅向特定客户推送，未经国贸期货授权许可，任何引用、转载以及向第三方传播的行为均构成对国贸期货的侵权，我司将视情况追究法律责任。期市有风险，入市需谨慎。