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多晶硅期货合约规则修改解读

2026-04-03 东证期货 SoftGreen

事件概况：广期所于2026年4月1日发布通知，调整多晶硅期货合约交易指令、手续费、持仓限额及保证金标准，并修改交割规则。
交割规则更改：
- 原替代交割品（电三多晶硅）变为基准交割品，并加入颗粒硅作为基准交割品；原基准交割品（电二致密料）变为替代交割品，升水2000元/吨。
- 适用于PS2704及以后合约，覆盖当前产量的90%。
- PS2704前电三多晶硅贴水12000元/吨，预计仍以电二致密料交割；PS2704及以后电三多晶硅和颗粒硅可参与交割，月差小于1800元/吨存在无风险套利机会。
持仓限额修改：自PS2606合约起，一般月份单边持仓>6万手限额为总持仓5%，交割月限额为100手，抑制过度投机。
流动性放宽：
- 每次最小开仓下单数量由10手降至5手，手续费降至万分之二点五，保证金降至13%（PS2604-PS2703）。
- 单日开仓量上限PS2606-PS2703由50手增至200手。
基本面情况：
- 供给端：通威减产，但其他企业增产，4月产量7.6万吨；丰水期后通威或复产，边际增加。
- 需求端：出口退税取消，银价上涨导致需求退坡，预计全年出口量同比-13%。
- 库存：Q1累库，预计全行业库存超60万吨，库存天数超6个月，短期价格难反转。
总结与展望：
- 价格重回基本面，需求下滑，库存高企，若无政策助力，现货难反转。
- PS2605合约面临集中注销，或需更低价格解决仓单。
- 策略：单边逢高沽空，套利关注PS2605-PS2606反套。
风险提示：政策超预期，需求变化超预期。