焦煤期货修改交割指标规则解读

研究院黑色建材组 策略摘要 研究员王海涛wanghaitao@htfc.com从业资格号：F3057899投资咨询号：Z0016256 过去几年大商所多次调整焦煤交割质量标准，甚至设立焦煤期货品牌交割，虽然其目的是希望交割品可以不断适应市场实际需求，但是结果往往事与愿违，尤其在价格大幅下跌的行情下，低质仓单引发的贴水交割屡见不鲜。本次修改焦煤交割质量标准进一步优化了扣罚标准，提升了交割品质，同时继续引导交割向产地靠拢。 邝志鹏kuangzhipeng@htfc.com从业资格号：F3056360投资咨询号：Z0016171 核心观点 ■市场分析 近日大连商品交易所要求自JM2701合约开始将按照修改后的《大连商品交易所焦煤期货合约》和《大连商品交易所焦煤期货业务细则》实施。 余彩云yucaiyun@htfc.com从业资格号：F03096767投资咨询号：Z0020310 新规则中降低了硫分的扣罚标准，有利于中硫煤参与交割，变相降低了低硫煤和蒙煤的交割价值。 刘国梁liuguoliang@htfc.com从业资格号：F03108558投资咨询号：Z0021505 新规则中将反应后强度由高强度奖励变为低强度扣罚，更加符合市场需求，有利于山西煤参与交割，变相降低了蒙煤的交割价值。 新规则中将唐山和天津的指定交割仓库升贴水由170元/吨调整为140元/吨，更加贴近当前运费，有利于山西煤参与交割，变相降低了蒙煤的交割价值。 邢亚文xingyawen@htfc.com从业资格号：F03054449投资咨询号：Z0016137 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 目录 策略摘要............................................................................................................................................................................................1核心观点............................................................................................................................................................................................1一、大连商品交易所焦煤期货合约修改与变化.............................................................................................................................3二、仓单成本分析............................................................................................................................................................................4 图表 表1：大连商品交易所焦煤期货合约标准品变化...............................................................................................................................................3表2：大连商品交易所焦煤期货合约替代品机升贴水变化............................................................................................................................4表3：不同煤种仓单成本.............................................................................................................................................................................................5 一、大连商品交易所焦煤期货合约修改与变化 近日大连商品交易所要求自JM2701合约开始将按照修改后的《大连商品交易所焦煤期货合约》和《大连商品交易所焦煤期货业务细则》实施。 新规则中降低了硫分的扣罚标准，有利于中硫煤参与交割，变相降低了低硫煤和蒙煤的交割价值。 新规则中将反应后强度由高强度奖励变为低强度扣罚，更加符合市场需求，有利于山西煤参与交割，变相降低蒙煤的交割价值。 新规则中将唐山和天津的指定交割仓库升贴水由170元/吨调整为140元/吨，更加贴近当前运费，有利于山西煤参与交割，变相降低蒙煤的交割价值。 二、仓单成本分析 根据上述分析，焦煤2701及之后合约的仓单成本均存在不同程度的提升。山西中硫焦煤（A10.5,，S1.3，V25，G80，MT8，CSR65）旧规则中品质升水80元/吨；新规则中品质升水0元/吨，相对于仓单成本增加80元/吨。 山西低硫焦煤（A10.5,，S0.7，V25，G90，MT8，CSR70）旧规则中品质升水230元/吨；新规则中品质升水90元/吨，相对于仓单成本增加140元/吨。 蒙煤5#精煤（A11，S0.7，V28，G80，MT8，CSR60）旧规则中品质升水70元/吨，仓 库升水170元/吨；新规则中品质贴水40元/吨，仓库升水140元/吨，相当于仓单成本增加140元/吨。 澳洲中挥发硬焦煤（A9，S0.6，V25.5，MT9.5，CSR64）旧规则中品质升水180元/吨，仓库升水170元/吨；新规则中品质升水70元/吨，仓库升水140元/吨，相当于成本增加140元/吨。 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华泰期货研究院”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权利。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利。 公司总部 广州市天河区临江大道1号之一2101-2106单元丨邮编：510000 电话：400-6280-888网址：www.htfc.com