1 黄大豆2号期货合约和规则修改解读 2017-05-25 2017-05-09 全文主要内容： 5月23日，大连商品交易所发布通知，调整黄大豆2号（以下简称“豆2”）期货合约和规则，以充分发挥豆2期货市场功能，更好地服务产业和实体经济。此次修改后的合约和规则将自豆2 1805合约2017年5月31日起上市交易开始施行。 本文将从三个角度进行解读分析，第一是为什么进行合约和规则的修改，首先分析了豆2合约交易不活跃的主要原因，是因为交割困难所导致；其次，目前进口大豆存在诸如FOB升贴水，汇率、税率等诸多风险因素，导致进口大豆风险较高；最后分析了目前现货市场的变化与现有合约不适应。第二是具体调整思路，包括了监管政策的变化和合约内容的调整。第三是调整的意义，此次合约调整将有利于进口大豆的交割，从而提高豆2期货合约交易的活跃度。此次调整，既符合国家强制性标准的相关规定，也与进口大豆现货市场实际情况相一致，将有利于豆2期货合约价格发现和套期保值功能的有效发挥，保障国内油脂行业的健康发展。此外，豆2期货合约活跃后，会相应的吸引国际投资者，从而打造全球销区价格中心，进一步提升我国期货市场的国际影响力。 张秀峰 农产品研究员 投资咨询号：Z0011152 电话： 0571-28132619 邮箱:zhangxiufeng@cindasc.com 何曙慧 农产品研究员 从业资格号：F3030450 电话：0571-28132528 邮箱:heshuhui@cindasc.com 信达期货有限公司 CINDA FUTURES CO., LTD 杭州市文晖路108号浙江出版物资大厦1125室、1127室、12楼和16楼 全国统一服务电话： 4006-728-728 信达期货网址：www.cindaqh.com 2 一．为什么调整 1.豆2交易清淡 自1996年以来，随着国内压榨行业的迅速发展，压榨用途的大豆需求不断增大，近10年来，国内大豆进口量以每年11%的增长速度快速增加，2016/17度年我国大豆进口预计将达到8650万吨。但是由于油厂进口大豆要提前2-3个月办理进口许可证，并需要提前注明是用于期货交割还是压榨原料，且办证后不能更改其用途。导致以压榨原料作为交割品的豆2期货合约交割困难，交易多年不活跃，与日益增长的现货市场规模不匹配。 2.进口大豆风险因素高 目前，国内大油厂进口大豆，需要向国际大粮商“ABCD”进行点价交易，在购买大豆的过程中需要考虑很多不确定性因素，如FOB报价、升贴水、汇率、税率等。给产业客户带来了很多的风险。但此次豆2期货合约修改后，产业客户可以直接在国内采购大豆，规避了诸多风险。此外，对于国内中小型油厂来说，之前自己不能进口大豆，靠代理商进口，以后可以直接参与到豆2市场上来。 3.现货市场变化与现有合约不适应 合约未修改之前，交割以美国大豆为标准品，巴西大豆为贴水替代品，兼顾国产大豆特点。国产大豆虽然是非转基因大豆，但由于其价格高，出油率低，2004年以后，市场出现“劣币驱逐良币”，市场以进口大豆交割为主。但对目前现货市场来说，巴西大豆由于高油高脂肪，进口大豆以巴西大豆为主，现货市场变化与现有合约不适应，这也是合约修改的原因。 二．调整思路 1.监管政策变化 经过多年的研究论证，国家质检总局于2016年11月公布实施《进口大豆期货交割检验检疫监督管理规范》，为进口大豆参与期货交割提供了便利措施：一是允许进口许可证由“加工原料”变更为“期货交割”，便于在途运输的进口大豆进行期货交割；二是允许在库用途由“原料加工”变更为“期货交割”，便于港口库存的进口大豆进行期货交割；三是变更数量由“整船不可拆分”调整为“整船可拆分”，便于整船进口大豆的灵活处理；四是监管手段由“纸质为主”调整为“电子化”，提升监管业务效率。监管政策的调整，便于进口大豆参与交割，大幅弱化了监管限制。 2.合约内容的调整 本次合约调整涉及豆2合约的交割质量标准，交割制度、标准仓单、交割区域、风控制度等。一是调整交割质量标准，综合考虑南北美大豆品质，突出体现销区导向型的市场特点，并根据进口大豆现货储存的实际情况，对部分质量指标设置了不同的出入库标准。二是引入厂库交割及委托加工制度。厂库交割出 3 库时，货主有权委托厂库将进口大豆加工成豆粕和豆油，使得企业参与交割更为便利。三是优化期转现交割制度，延长期转现时间至交割月份，并可为非标准仓单期转现提供结算服务。四是优化交割结算制度，确保进口大豆交割时符合检验检疫相关政策要求，并给予卖方客户充足的交割准备时间。五是将合约月份调整为全年连续月份，反映大豆全年连续进口的特点。六是扩大交割区域，将全国主要进口大豆口岸设为交割地点。七是交易所降低交易、交割费用，提升国际竞争力。 三．调整的意义 此次合约调整将有利于进口大豆的交割，从而提高豆2期货合约交易的活跃度。此次调整，既符合国家强制性标准的相关规定，也与进口大豆现货市场实际情况相一致，将有利于豆2期货合约价格发现和套期保值功能的有效发挥，保障国内油脂行业的健康发展。此外，豆2期货合约活跃后，会相应的吸引国际投资者，从而打造全球销区价格中心，进一步提升我国期货市场的国际影响力。 4 公司简介 信达期货有限公司是专营国内期货经纪业务的有限责任公司，系经中国证券监督管理委员会批准成立，核发《期货经纪业务许可证》，浙江省工商行政管理局核准登记注册（注册号330000000014832），由信达证券股份有限公司全资控股，注册资本5亿元人民币，是国内规范化、信誉高的大型期货经纪公司之一。公司全新改版后的新网站www.cindaqh.com将以更快捷、更丰富的信息竭诚为您的交易提供最优的服务。 公司总部设在杭州，下设浙江金华分公司、北京营业部、上海营业部、沈阳营业部、哈尔滨营业部、大连营业部、石家庄营业部、广州营业部、深圳营业部、浙江乐清营业部、浙江富阳营业部、浙江台州营业部、浙江义乌营业部、浙江温州营业部、浙江宁波营业部、浙江绍兴营业部、浙江临安营业部17家分支机构，公司将以合理的地域布局和快捷的网络系统竭诚为各地期货投资者服务。 雄厚金融央企背景 信达证券的主要出资人及控股股东是中国信达资产管理股份有限公司。中国信达资产管理股份有限公司是经国务院批准，由财政部采取独家发起的方式，将原中国信达资产管理公司整体改制而成立，注册资本362.57亿元人民币。 信达证券的主要出资人及控股股东是中国信达资产管理股份有限公司。中国信达资产管理股份有限公司的前身是中国信达资产管理公司，成立于1999年4月19日，是经国务院批准，为化解金融风险，支持国企改革，由财政部独家出资100亿元注册成立的第一家金融资产管理公司。2010年6月，在大型金融资产金融资产管理公司中，中国信达率先进行股份制改造，2012年4月，首家引进战略投资者，注册资本365.57亿元人民币。2013年12月12日，中国信达在香港联交所主板挂牌上市，成为首家登陆国际资本市场的中国金融资产管理公司。 5 全国分支机构 ●金华分公司 浙江省金华市中山路331号海洋大厦8楼801-810 （咨询电话：0579-82328735） ●台州分公司台州市路桥区银安街679号耀江广场商务楼501-510室 （咨询电话：0576-82921160） ●北京营业部 北京市朝阳区和平街东土城路12号院3号楼怡和阳光大厦C座1606室 （咨询电话：010-64101771） ●上海营业部 上海市静安区北京西路1399号信达大厦11楼E座 （咨询电话：021-50819373） ●广州营业部 广州市天河区体育西路111号建和中心大厦11层C单元 （咨询电话：020-28862306） ●沈阳营业部沈阳市皇姑区黑龙江街25号4层 （咨询电话：024-31061919） ●哈尔滨营业部 黑龙江省哈尔滨市南岗区长江路157号盟科汇A座503室 （咨询电话：0451-87222486） ●石家庄营业部 河北省石家庄市平安南大街30号万隆大厦5层 （咨询电话：0311-89691998） ●大连营业部 辽宁省大连市沙河口区会展路129号大连国际金融中心A座-大连期货大厦2408房间 （咨询电话：0411-84807776） ●乐清营业部 温州市乐清市双雁路432号七楼 （咨询电话：0577-27857766） ●富阳营业部 浙江省杭州市富阳区富春街道江滨西大道57号1002室 （咨询电话：0571-23255888） ●义乌营业部 浙江省义乌市宾王路158号6楼 （咨询电话：0579-85400021） ●温州营业部 浙江省温州市鹿城区车站大道京龙大厦1幢十一层1号 （咨询电话：0577-88881881） ●宁波营业部 宁波市江东区姚隘路792号东城国际212-217室 （咨询电话：0574-28839998） ●绍兴营业部 绍兴市凤林西路300号环宇大厦1402、1403 （咨询电话：0575-88122652） ●临安营业部 浙江省临安市钱王大街392号钱王商务大厦8楼 （咨询电话：0571-63708006） ●深圳营业部 深圳市福田区福田街道深南大道4001号时代金融中心4楼402-2 （咨询电话：0755-83739096） 6 重要声明 报告中的信息均来源于公开可获得的资料，信达期货有限公司力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。 本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财政状况或需要。 客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定情况。未经信达期货有限公司授权许可，任何引用、转载以及向第三方传播本报告的行为均可能承担法律责任。 期市有风险，入市需谨慎。