[Table_qihuo] 油料油脂 重要事项：本报告版权归上海东证期货有限公司所有。未获得东证期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成交易建议，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 有关分析师承诺，见本报告最后部分。并请阅读报告最后一页的免责声明。 1.1.1、0[Table_Title] 黄大豆1号2005及其后续合约调整解读 [Table_Rank] 走势评级： 豆一:震荡 报告日期： 2019年05月09日 [Table_Summary] ★黄大豆1号2005及其后续合约调整： 整体来看，此次调整最主要的就是将黄大豆1号的标的物由原来的广义的国产大豆缩窄为蛋白含量36以上的高蛋白豆。在交割质量要求中，增设了出入库时的品质要求，这也意味着此前陈化的大豆被剔除出交割范围，黄大豆1号2005及其后续合约入库大豆必须是新豆，而出库大豆的储存时间也不会过长。另外，对于增设的4.0过筛标准、基准交割地的变更以及全部改为散粮交割也将更加有利于黄大豆1号的贸易流转。 ★国产大豆基本面介绍： 2019年中央一号文件强调“实施大豆振兴计划，多途径扩大种植面积”，尽管公布的大豆和玉米的补贴差额低于此前市场预期，但由于补贴政策意向传达时间较早，有利于农民调整种植结构，预计国产大豆种植面积将会有显著增长。需求方面，国内大豆加工企业发展遇到瓶颈，国产大豆需求平稳，难有显增。 ★投资建议： 中长期走势来看，受到国家政策扶持，国产大豆种植面积有逐年恢复的态势，对国产大豆价格形成整体性的压力。但由于黄大豆1号2005及其后续合约的调整，大豆中的蛋白含量对天气因素非常敏感，因此未来价格波动率将会有较大提升。 短期来看，中美贸易谈判仍然是主导豆类价格的决定性因素。目前两国贸易谈判仍在进行：若谈判顺利，豆类价格仍然维持底部弱势震荡走势；若谈判瓦解，豆类价格将会整体反弹，但受到全球大豆供给充裕、需求下滑的影响，豆类的反弹幅度会受到限制。由于两国贸易谈判结果只能密切跟踪，难以预测，建议投机头寸离场观望。 ★风险提示： 密切关注中美两国贸易谈判。 王晓慧 高级分析师(农产品) 从业资格号： F0283984 投资咨询从业资格号：Z0001628 Tel: 86411-84807352 Email: xiaohui.wang@orientfutures.com 主力合约行情走势图（豆一） 热点报告——豆一 农产品-热点报告 2019-05-09 2 期货研究报告 【行业研究】 1、黄大豆1号2005及其后续合约调整方案介绍 为了更好的服务三农，适应实体企业需求，同时活跃黄大豆1号（简称：豆一）期货走势，大连商品交易所对黄大豆1号2005及其后续合约及其交割标准做出如下调整： 图表1：适用于黄大豆1号2005及其后续合约 交易品种 黄大豆1号 交易单位 10吨/手 报价单位 元（人民币）/吨 最小变动价位 1元/吨 涨跌停板幅度 上一交易日结算价的4％ 合约月份 1，3，5，7，9，11月 交易时间 每周一至周五上午9:00～11:30,下午13:30～15:00，以及交易所规定的其他时间 最后交易日 合约月份第10个交易日 最后交割日 最后交易日后第3个交易日 交割等级 大连商品交易所黄大豆1号交割质量标准（F/DCE A001-2018） 交割地点 大连商品交易所黄大豆1号指定交割仓库 最低交易保证金 合约价值的5％ 交割方式 实物交割 交易代码 A 上市交易所 大连商品交易所 数据来源：大连商品交易所 注：交易所可以根据市场情况调整各合约涨跌停板幅度和交易保证金标准。当前各合约交易参数详见www.dce.com.cn/dalianshangpin/yw/fw/ywcs/jycs/rjycs/index.html 大连商品交易所黄大豆1号交割质量标准 范围： 本标准规定了用于大连商品交易所黄大豆1号期货合约的交割质量指标、分级标准及检验方法。 本标准适用于大连商品交易所黄大豆1号期货合约交割标准品和替代品。 本标准所称黄大豆为种皮为黄色、淡黄色，脐为黄褐、淡褐、深褐、黑色或其它颜色。 引用标准： 下列文件中的条款通过本标准的引用而成为本标准的条款。凡是注日期的引用文件，其随后所有的修改单（不包括勘误的内容）或修订版均不适用于本标准。凡是不注日期的引用文件，其最新版本适用于本标准。 GB 1352-2009 大豆 国粮发 [2000] 143号《粮油储存品质判定规则》（试行） 农产品-热点报告 2019-05-09 3 期货研究报告 术语和定义： 本标准采用的术语和定义按GB 1352-2009和国粮发[2000] 143号解释。 质量要求和卫生要求： 图表2：黄大豆1号交割标准品品质技术要求 合计其中：热损粒≥85.0黄色、淡黄色混有异色粒限度为5.0%≤3.0≤0.5≤1.0≤13.0正常≥36且＜37种皮杂质含量(%)水分含量(%)色泽、气味粗蛋白质含量（g/100g）损伤粒率（%）完整粒率(%) 数据来源：大连商品交易所 注：根据GB 1352-2009和GB 5009.5-2016《食品安全国家标准食品中蛋白质的测定》，黄大豆1号的粗蛋白质含量计算时，氮折算成蛋白质折算系数为5.71。 图表3：黄大豆1号期货合约质量升贴水 标准品质量要求替代品质量要求质量升贴水(元/ 吨)≥90.010≥80.0且<85.0-40＞3.0且≤8.00>8.0且≤10.0-20其中：热损粒≤0.5＞0.5且≤3.00≤13.0>13.0且≤14.0-60≥3730≥35且＜36-80≥34且＜35-160水分含量≥36且＜37粗蛋白含量（g/ 100g）损伤粒率（%）合计≤3.0项目≥85.0完善粒率（%） 数据来源：大连商品交易所 注：根据GB 1352-2009和GB 5009.5-2016《食品安全国家标准食品中蛋白质的测定》，黄大豆1号的粗蛋白质含量计算时，氮折算成蛋白质折算系数为5.71。 增设过筛标准：过4.0mm长口筛，筛上合格率≥95%。 转基因大豆不得以标准品或替代品交割。 卫生标准和动植物检疫项目按GB 1352-2009执行。 农产品-热点报告 2019-05-09 4 期货研究报告 图表4：储存品质技术要求:（增设） 入库出库粗脂肪酸值（mgK OH/ 100g）≤1≤2.5蛋白质溶解比率（%）≥80≥65 数据来源：大连商品交易所 检验方法及规则： 按照GB 1352-2009和国粮发[2000] 143号执行。 附加说明： 本标准由大连商品交易所负责解释。 另外，在黄大豆1号2005其后续合约交割时取消了包装物，全部为散粮交割。 由于黄大豆1号期货合约标的物的主产区主要集中在黑龙江地区，交割的基准地也由大连转移到哈尔滨，同时增设了齐齐哈尔、牡丹江、佳木斯、双鸭山四个交割区域。 2、黄大豆1号2005及其后续合约和交割标准调整方案解读 整体来看，此次调整最主要的就是将黄大豆1号的标的物由原来的广义的国产大豆缩窄为高蛋白豆。在正常的作物年景下，黑龙江地区70%以上的国产大豆能够达到36的蛋白含量标准，但大豆的蛋白含量受天气影响较大，在好年景下将会有90%以上的大豆能够达到36的蛋白标准，而在恶劣天气主导的年份，蛋白含量将会出现大幅下降。因此，在合约更改后，黄大豆1号的期价走势将会对主产区天气因素更加敏感。 另外，在交割质量要求中，增设了出入库时的品质要求，这也意味着此前陈化的大豆被剔除出交割范围，黄大豆1号2005及其后续合约入库的标的物必须是新豆，而出库时，标的的储存时间也不会过长，通常会小于两年。另外，对于增设的过筛标准、基准交割地的变更以及全部改为散粮交割也将更加有利于黄大豆1号标的物的贸易流转。 农产品-热点报告 2019-05-09 5 期货研究报告 3、国产大豆基本面分析 3.1、2018年国产大豆产量下滑 尽管2018年大豆种植补贴较高，但2017年玉米种植效益远远高于大豆，农民仍然更倾向于种植玉米，而且补贴政策下达时间较晚，农民已经完成种植备种，甚至部分农民已经展开春播工作，无法改变种植结构，整体来看2018年全国大豆种植面积下滑。另外，由于2018年秋季东北地区，尤其是黑龙江西北部大豆主产区遭遇早霜天气，造成大面积青豆，对单产冲击很大，直接造成今年国产大豆产量下滑，蛋白含量较高的高质量大豆产量降幅明显。 图表5： 国产大豆种植面积 6007008009001,0002001/20022002/20032003/20042004/20052005/20062006/20072007/20082008/20092009/20102010/20112011/20122012/20132013/20142014/20152015/20162016/20172017/20182018/2019万公顷 资料来源：东证衍生品研究院 图表6： 国产大豆产量 1,0001,2001,4001,6001,8002001/20022002/20032003/20042004/20