关于多晶硅期货交割品修改的解读

关于多晶硅期货交割品修改的解读海证期货研究所-2026.4.2 2026年4月1日广期所发布：《广州期货交易所多晶硅期货、期权业务细则》的修改已由广州期货交易所董事会审议通过，并报告中国证监会，现予以发布。其中，第十三条的修改适用于多晶硅期货PS2606合约及以后合约，其余修改适用于多晶硅期货PS2704合约及以后合约。 一、第十三条为持仓限额的修改，适用于PS2606合约及以后合约（广期所套期保值交易和做市交易的开仓数量不受此限制。）。 相较于旧标持仓限额，调整后的持仓限额进一步收紧。 二、交割品修改适用于PS2704合约及以后合约。 交割品变化：将原先的替代交割品调整为标准交割品，同时增加颗粒硅作为标准交割品；原先的标准交割品调整为替代交割品，同步调整交割品的品质升贴水，替代交割品升水幅度为2000元/吨。从不同品级多晶硅价差看，2000元/吨升水贴合现货市场。 据协鑫科技官微：作为全球唯一规模化量产颗粒硅的企业，协鑫目前多晶硅有效产能48万吨。协鑫科技颗粒硅电耗最低仅为13.8kWh/kg，远低于传统工艺。且公司颗粒硅产品完美契合N型高效组件生产需求与欧盟碳关税（CBAM）趋势，客户已覆盖全球头部硅片、组件厂商。 据广期所了解，根据技术路线的不同，多晶硅可分为块状硅与颗粒硅。现行的多晶硅期货交割品均为块状硅，为进一步补充交割资源，本次修改将颗粒硅纳入交割品体系。一方面，多晶硅期货上市后，颗粒硅的产品质量稳定性与市场认可度大幅提升，质量追溯体系完善可控，具备纳入交割体系的条件；另一方面，颗粒硅具有低能耗、低碳排的生产优势，能够在丰富交割资源、满足下游需求的同时，更好服务行业绿色低碳转型发展。此外，据广期所相关负责人介绍，本次交割质量标准调整旨在进一步补充可供交割资源，保障交割业务平稳安全运行，同时更好顺应行业发展趋势，使期货交割品体系与行业实际供给结构和质量水平相同步，更好促进期现衔接与功能发挥，进一步强化多晶硅期货服务实体经济和产业风险管理的能力。 下面我们主要分析交割品修改可能会对盘面有何影响。 首先绝对价格方面，在监管以“反垄断”名义对多晶硅反内卷提出整改意见后，多晶硅去产能或重新进入市场化方式，且此前亦有传闻将颗粒硅纳入交割品中以增加交割实物量，从而导致多晶硅价格持续下行消化此前“反内卷”引发的强势拉升。截止目前多晶硅价格已跌破行业平均成本落入现金成本3-3.5万元/吨区间上沿。然在此之际SMM了解到，国内某多晶硅厂家新疆基地因检修，暂定计划于4月底全部停车，暂定预计时长2-3个月。多晶硅企业检修减产一定程 度上缓和供应过剩累积的压力，短期内，价格跌势有望放缓。但需要注意的是西南地区6月份左右进入丰水期（5月份电价就开始小幅下调），实际产量变化需要持续跟踪。因此交割品质量变化对价格影响有限，多晶硅价格走势主要还是由基本面主动。 其次，就相对价格方面，新规调整后标准交割品质量<替代交割品，即PS2703及之前合约对标的是优质标准交割品，而PS2704合约及以后合约标准交割品质量有所下调，预计PS2704及之后合约上市价格会低于PS2703。那么已经注册的仓单质量是符合新标的替代交割品，并享受2000元/吨的升水。已注册仓单有展期愿意对应的PS2704价格应该符合：PS2703+移仓成本≦PS2704+2000，其中移仓成本按多晶硅35000元/吨计算约为300元，最后估算PS2704≧PS2703-1700时，仓单有移仓意愿（买PS2703-卖PS2704）。但若出现PS2704远远小于PS2703-1700时，可以关注买PS2704-卖PS2703机会，赚取价差收窄的机会（或许有小概率机会接到优质可转抛至远月的交割品）。 最后，广期所要求生产日期在90天以内（含当日）的多晶硅才可以申请注册标准仓单，并要求每年5月/11月底仓单需强制注销，因为新标准于PS2704合约开始执行，给予了2个月缓冲期，目前预计发生仓单不足的风险较低（由于新规执行还有1年时间，最终仍需关注2026年底能源消耗限额是否落地执行以及需求端是否好转等因素）。 分析师：樊丙婷（投资咨询号：Z0019571） 免责声明： 本报告的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的买卖出价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司无关。 本报告的版权归本公司所有。本公司对本报告保留一切权利，未经本公司书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为海证期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。