上海期货交易所《关于螺纹钢期货厂库交割的通知》制度解读及影响分析
上海期货交易所《关于螺纹钢期货厂库交割的通知》制度解读及影响分析长安期货有限公司2020年06月 请务必阅读正文后的免责声明部分！放心的选择贴心的服务-1-上海期货交易所《关于螺纹钢期货厂库交割的通知》制度解读及影响分析螺纹钢期货上市十年以来，已发展成为全球最活跃的钢材期货交易品种，但是受限于现有的仓库交割模式，螺纹钢期货的交割量始终偏低，产业客户参与度提升相对缓慢。此前上期所规定：螺纹钢实物交割需在交易所指定交割库（仓库）中进行，并无厂库交割，且具体在何地履行交割主要根据交易所系统分配。目前，国内具有螺纹钢期货交割资质的钢企共37家，以华东和华北为主，而指定交割单位仅有6家，交割仓库10处。图1上海期货交易所螺纹钢交割地区表1上海期货交易所螺纹钢指定交割仓库序号指定交割仓库名称存放地址铁路到站（码头）1浙江康运仓储有限公司浙江省杭州市拱康路98号（铁路康桥货场内）铁路：杭州北站康桥货场专用线浙江省杭州市崇贤镇长路兜22－1号码头：杭州港崇贤港区（内河水运） 请务必阅读正文后的免责声明部分！放心的选择贴心的服务-2-2镇江惠龙长江港务有限公司江苏镇江金桥大道88号码头：惠龙港3中储发展股份有限公司无锡市新区城南路32－1号铁路：周泾巷专用线：中储发展股份有限公司无锡物流中心专用线码头：无锡新区新港码头天津市北辰区陆路港物流装备产业园陆港四经支路1号南京市江宁区滨江经济开发区丽水大街1186号码头：中国储运码头天津市滨海新区塘沽于庄子路2579号铁路：中储发展股份有限公司天津塘沽分公司专用线4江苏金驹物流投资有限公司江苏省徐州市鼓楼区三环北路1号，徐州金驹物流园铁路到站名称：江苏金驹物流投资有限公司专用线5广东广物物流有限公司广州市白云区石井镇龙湖乡唐阁村西街4号铁路：到达（局）大朗（广）专用线名称：广东鱼珠物流基地有限公司白云分公司6上港集团物流有限公司上海市军工路2400号码头：上港集团物流有限公司共青装卸分公司2020年6月19日，上海期货交易所发布了《关于螺纹钢期货厂库交割的通知》，在现有的仓库交割基础上增设了厂库交割，或体现交易所拟增加交割地和交割货源的意愿。由于螺纹钢厂库交割暂处于试行征集阶段，大量影响交割的关键因素，例如厂库地址、交割品牌、交割费用、升贴水、信用仓单担保体系等信息尚未公布，本文仅就已有文件展开分析，待上期所公布具体实施细则后，我们将结合可能的厂库业务拓展机会做进一步讨论。 请务必阅读正文后的免责声明部分！放心的选择贴心的服务-3-一、螺纹钢期货厂库交割与仓库交割对比图2上海期货交易所螺纹钢交割量截至2020年6月18日，螺纹钢期货交割方式是仓库交割，根据历史交割数据统计，螺纹钢期货上市以来，主力合约基本均有交割情况发生，但交割量与其对应合约存续期间的持仓量及成交量相比整体偏低。2020年6月19日，上海期货交易所发布了《关于螺纹钢期货厂库交割的通知》，在原有的仓库交割基础上，增加了厂库交割方式，具体执行规则依据《上海期货交易所指定钢材厂库交割办法（试行）》。根据《上海期货交易所指定钢材厂库交割办法（试行）》和《上海期货交易所标准仓单管理办法》，螺纹钢厂库交割与现行的仓库交割区别大致如下：表2上海期货交易所螺纹钢期货厂库交割与仓库交割比较项目厂库交割仓库交割仓单生成①厂库向交易所提交厂库标单签发申请，并向交易所提供经交易所认可的与核定库容相对应的担保②交易所批准厂库签发标单③厂库在标准仓单管理系统中签发厂库标单①卖方备货并委托期货公司办理入库预报②商品检验/入库③交易所批准后仓库制作仓单④卖方验收仓单商品入可以先制作仓单，后安排生产先入库，再生成仓单 请务必阅读正文后的免责声明部分！放心的选择贴心的服务-4-库日期商品生产日期生产日期应在货主和厂库之间已经确定的提货日之前的45天之内生产日起30天内入指定交割仓库方可制作仓单担保厂库担保（厂库标准仓单被注销后）交易所担保仓单有效期厂库标准仓单生成之日起6个月生产日期起90天商品出库方式①自行到库提货②委托厂库代为发运①自行到库提货②委托第三方提货③指定交割仓库代为发运时间①拟提货日7个工作日前，货主通过标准仓单管理系统向厂库提交提货申请（规格、数量、拟提货日、提货方式、提货计划/每日提货量、提货人身份信息等）②厂库在货主提交提货申请后的三个工作日内，参考提货申请内容和企业的生产计划确认货主的提货申请仓单冲抵保证金厂库以自己为货主签发的厂库标准仓单不得冲抵保证金可冲抵保证金质量异议若提货方对交割商品的质量有异议的，须在实物交收完成后的20个工作日内，向交易所提出书面申请，并须同时提供交易所指定检验机构出具的质量鉴定结论若买方对质量、数量有异议的，应当在实物交割月份的下一月份的15日之前（含当日，遇法定假日顺延），向交易所提出书面申请，并提交指定质检机构出具的质量鉴定报告滞纳金/赔偿金买方①≤约定提货日后15日：滞纳金金额=2元/吨•天×应提而未提的商品数量×该批商品的滞留天数②>约定提货日后15日：滞纳金金额=35元/吨×应提而未提的商品数量库方①≤约定提货日后15日：赔偿金金额=50元/吨×按日发货计划应发而未发的商品数量②>约定提货日后15日，在约定提货日后第15日提出，货主终止接受厂库应发而未发的剩余产品：返还货款并支付追加赔偿金返还货款和追加赔偿金的金额=赔偿结算价×应发而未发的商品数量×130%货主未向厂库提出终止接受剩余商品，则剩余商品具体提货事宜由双方自行协商二、螺纹钢厂库交割对于卖方的影响 请务必阅读正文后的免责声明部分！放心的选择贴心的服务-5-1.现行螺纹钢仓库交割从备货到实际入库生成标准仓单大约需要15天左右时间，不利于卖方组织交割资源，但螺纹钢厂库交割允许卖方提前制作无货仓单，并且还可以节省运输、入库的时间，大大缩短了卖方组织交割资源的时间。2.现有交割仓库集中在天津、江苏、浙江、上海和广东，实行厂库交割以后，必然会增加交割地，可交割资源也将随之增加。3.对于钢厂来说，厂库交割可以节约运输、入库等费用，因此在不考虑地区升贴水的情况下，厂库交割成本一般略低于仓库交割，并且钢厂还可以赚取仓储费、出库费，拓宽钢厂销售渠道、市场信息获取渠道，有利于钢厂整合地区供销资源，从而提高钢厂参与期货交割的积极性。4.基于前三点因素，交割厂库的升贴水折扣可能较大，其升贴水的设置将直接影响厂库交割的利润空间，进一步分析需结合交易所后续公布的交割厂库升贴水。5.受螺纹钢期货价格贴水结构和贸易商对钢厂议价权偏弱的双重影响，贸易商参与现行仓库交割难度较大，如果厂库交割地设置及对应升贴水设置较为合理，一定程度上将降低贸易商参与卖方交割的难度。6.基于第1、2、3和5点影响，卖方参与交割的积极性或将提高，可组织的交割资源量也将随之增加，资金多逼空难度提升，从而避免期现公司/投资公司与产业客户在螺纹钢期货市场中话语权的失衡，或一定程度上降低期货盘面虚实比。三、螺纹钢厂库交割对于买方的影响1.螺纹钢期货交割中买方话语权弱势的格局可能会被打破。买方可以选择提货时间，并与卖方协商交割规格等，自主权有所提高。 请务必阅读正文后的免责声明部分！放心的选择贴心的服务-6-2.有利于提高买方的交割意愿。一方面，买方接到厂库配好的货正好处于相应钢厂的最佳销售半径，即150公里以内，是厂库对应钢厂产品流通性最好的范围，能有效降低买方接货后的销售难度；另一方面，钢厂为了维护自己品牌在消费地的口碑，恶意交割次品入库的意愿相对较低，则买方接货遇到恶意交割行为的风险将降低。3.厂库交割的接货流程相对仓库交割较为复杂，关于代运运费等交割成本的规定暂时不明，厂库发货也会受到厂库自身日出货量的限制。4.卖方可以制作无货仓单，导致买方提货周期不确定性提高。四、螺纹钢厂库交割对现货市场的影响厂库交割的引入使得钢厂主动交货具有天然优势，在近期市场需求尚好时，钢厂没有必要为了交割打破现有购销体系，前期可能以试水为主；若远期需求转差，钢厂才有大量交货的动力，届时若交割将有助跌风险。五、螺纹钢厂库交割对于交易所的影响1.有利于提高上期所仓单转让系统的活跃度。2.增加交割厂库，厂库标准仓单有效期长于仓库标准仓单，有利于基差回归，且可以适当提高非主力合约的流动性，提高合约之间的连续性。3.螺纹钢期货投机度或有所降低，产业参与度或将提高，期现、跨期等套利空间或将减少。4.增设厂库交割对于螺纹钢期货定价的影响暂不明确。目前螺纹钢期货定价大多参考华东市场价格，最终由最低交割成本决定，无论厂库交割是否实行，期货盘面价格锚定最低仓单成本的基础不变。但是由于目前升贴水、仓储费用等设置未明，因此仓库仓单成本和厂库仓单成本暂无对比基础。 请务必阅读正文后的免责声明部分！放心的选择贴心的服务-7-六、后期重点关注1.厂库提货地将分为基准提货地和非基准提货地，基准提货地为实际意义上的厂库，但目前交割厂家及升贴水均未确定。2.因目前厂库升贴水未确定，对交割影响存在不确定性，理论上厂库交割相对成本较低，相比仓库减少运费及部分仓储费，但具体需看升贴水设置情况，对厂库交割实行后最低交割定价地影响较大。3.相比交割仓库，买方从钢厂厂库接货安全性相对更好且货物流通转让便利性更强。螺纹上市以来交割比例一直较低且投机度较高（如近月逼仓），交易所此次增设厂库交割，大大便捷了交割流程。交易所计划在厂库交割设置基准交割库和非基准交割库，同时设置相应升贴水，方便买方和卖方交货，客观增强了物流周转速度，降低成本，同时也刺激更多的产业客户参与到螺纹钢期货市场，利好螺纹期货的成交量。由于目前处于试行阶段，具体的交割地、升贴水、品牌等都尚未确定，后期还需结合交易所未来公布的实施细则具体讨论。长安期货有限公司投资咨询部2020年06月 请务必阅读正文后的免责声明部分！放心的选择贴心的服务-8-附件1：关于螺纹钢期货厂库交割的通知上期发〔2020〕227号各会员单位：螺纹钢期货厂库交割业务按照《上海期货交易所指定钢材厂库交割办法（试行）》执行。同时，根据螺纹钢贸易特点及用户需求，经研究决定，对螺纹钢期货厂库及交割流程作如下规定：一、螺纹钢厂库的申请和审批、监督管理、权利和义务等规定参照《上海期货交易所指定交割仓库管理办法》相关条款执行。二、螺纹钢厂库提货地分为基准提货地和非基准提货地。货主在提交提货申请时，应当选择并确认提货地，各类提货地及提货升贴水规定如下：（一）由上海期货交易所（以下简称交易所）确定并公告提货升贴水的提货地为基准提货地（见《关于指定螺纹钢期货厂库及相关规定的公告》）。（二）由厂库确定并可调整提货升贴水的提货地为非基准提货地。该提货升贴水通过交易所网站公布，由厂库和货主按厂库标准仓单重量自行结算。三、厂库和货主可以选择协商提货，具体流程按照《上海期货交易所指定钢材厂库交割办法（试行）》第三十条执行。四、组成每一厂库标准仓单的螺纹钢生产日期应当不超过连续十日。五、货主在厂库本部提货地提货的，根据《上海期货交易所指定钢材厂库交割办法（试行）》第十三条和第十四条规定，应在拟提货日倒数第七个工作日前通过标准仓单管理系统向厂库提交提货申请。六、货主在非厂库本部提货地提货的，货主应当按照最小提货量、提前申请天数等规定提交提货申请，具体内容由交易所另行公告（见《关于指定螺纹钢期货厂库及相关规定的公告》）。七、厂库或货主在各厂库提货地提货时发生违约行为的，适用《上海期货交易所指定钢材厂库交割办法（试行）》第二十二条至第二十五条规定。八、货主选择在非厂库本部提货地提货的，厂库可在拟提货日（提货计划的最早发货日）起的理算发货天数（理算发货天数=申请提货量÷日发货量，向上取整至一天）内选择分批或一次性发货，厂库应当在确认货主提交的提货申请前将发货计划通知货主。货主可以与厂库 请务必阅读正文后的免责声明部分！放心的选择贴心的服务-9-协商、调整并最终确定提货计划等，未经货主同意，厂库发货不得超过理算发货天数。经货主同意并确认提货计划的，可豁免本规定第四条相关要求。九、货主应当在厂库标准仓单有效期届满前申请提货或者转为现货提单，并注销厂库标准仓单。厂库标准
