甲醇日报：交易所再新增贸易商厂库，关注09合约交割顺畅度问题

2020-08-11 1 / 12 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 研究院 能源化工组 研究员 潘翔  0755-82767160  panxiang@htfc.com 从业资格号：F3023104 投资咨询号：Z0013188 陈莉  020-83901030  cl@htfc.com 从业资格号：F0233775 投资咨询号：Z0000421 梁宗泰  020-83901005  liangzongtai@htfc.com 从业资格号：F3056198 投资咨询号：Z0015616 张津圣  021-68757985  zhangjinsheng@htfc.com 从业资格号：F3049514 投资咨询号：Z0015626 联系人 康远宁  0755-23991175  kangyuanning@htfc.com 从业资格号：F3049404 华泰期货|甲醇日报 2020-08-11 交易所再新增贸易商厂库，关注09合约交割顺畅度问题 一、周初西北仍未出周初指导价 （1）本周西北仍未出周初指导价，北线部分持稳1250元/吨，出货有待观察；而关中价格快速反弹至1450元/吨，长青60万吨兑现检修计划；山东成交一般。煤头甲醇低价背景下仍未见第四轮煤头集中检修。 二、交易所再度新增1家交割仓库、6家贸易商交割厂库 （1）8月10日交易所公布，新增一家甲醇交割仓库东莞九丰能源，新增六家贸易商交割厂库分别是中基石化、盛虹、厦门同歆、南华资本、新湖瑞丰、浙期实业，并于8月17日可开展甲醇交割业务。反映交易所坚定保证交割顺畅的态度，避免原交割库容有限的问题。然而目前仍是实际现货仓储费较仓单仓储费用高，贸易商厂库制度亦需自行寻找规定城市的仓库腾出交割库容，出仓单意愿仍存疑，继续关注09合约的交割顺畅度问题。 平衡表展望： 总平衡表从7月小幅去库，到8月转为走平，供需边际转弱。去库预估延后至10月份。 策略建议：（1）单边：谨慎偏空。（2）跨品种：MA/PE库存比值8月回升，10月回落；对应MTO价差8月顶部盘整而10月回落。（3）跨期：8月平衡表重新转弱，叠加09合约交割压力，反套延续。 风险：外盘传统季节性秋检量级；外购MTO装置检修变动；煤头后续额外减产幅度；货权集中度。 华泰期货|甲醇日报 2020-08-11 2 / 12 甲醇日度信息 变动 8月10日 8月7日 基差 市场信息 期货价格 MA2009 28 1729 1701 -74 左上为09基差。左下为01基差 MA2101 22 1921 1899 -266 华东港口 江苏 35 1655 1620 -74 8月下纸货 20 1685 1665 -44 9月下纸货 20 1740 1720 11 CFR中国（美元） 2.0 170.5 168.5 进口窗口仍开启 进口利润（元/吨） 18 181 163 内地现货 鲁南 10 1560 1550 31 （1）本周西北仍未出周初指导价，北线部分持稳1250元/吨，出货有待观察；而关中价格快速反弹至1450元/吨，长青60万吨兑现检修计划；山东成交一般。煤头甲醇低价背景下仍未见第四轮煤头集中检修。 河南 0 1450 1450 -29 河北 0 1500 1500 41 内蒙（北线） 0 1250 1250 221 川渝 0 1490 1490 华南 广东 40 1670 1630 -59 内地-华东套利窗口 鲁南-太仓-100 -195 -170 港口回流山东套利窗口未开启。 鲁南-内蒙-330 -20 -30 内地至山东套利窗口开启边缘。 华东-内蒙-550 -145 -180 内蒙至华东套利窗口关闭。 华东-川渝-200 -35 -70 川渝对华东套利窗口关闭。 华南-华东-170 -155 -160 改港窗口关闭。 仓单+预报（万吨） 0.00 17.49 17.49 仓单（万吨） 0.40 16.31 15.91 预报（万吨） (0.40) 1.18 1.58 驱动小结 总平衡表从7月小幅去库，到8月转为走平，供需边际转弱。去库预估延后至10月份。 策略建议 （1）单边：谨慎偏空。（2）跨品种：MA/PE库存比值8月回升，10月回落；对应MTO价差8月顶部盘整而10月回落。（3）跨期：8月平衡表重新转弱，叠加09合约交割压力，反套延续。 华泰期货|甲醇日报 2020-08-11 3 / 12 图 1： 甲醇基差与单边价格 单位：元/吨，元/吨 图 2： 甲醇近远结构 单位：元/吨 数据来源：华泰期货研究院 数据来源：华泰期货研究院 图 3： MA5-9季节性 单位：元/吨 图 4： MA9-1季节性 单位：元/吨 数据来源：华泰期货研究院 数据来源：华泰期货研究院 图 5： 各地区基差排列 单位：元/吨 14501550165017501850195020502150225023502450-340-240-140-40601602602019/9/272019/10/172019/11/62019/11/262019/12/162020/1/52020/1/252020/2/142020/3/52020/3/252020/4/142020/5/42020/5/242020/6/132020/7/32020/7/2309甲醇港口基差09甲醇内地基差MA200913501450155016501750185019502020/08/062020/08/072020/08/10-200-150-100-5005010015020025030011月12月1月2月3月4月5月19/2018/1917/1816/1715/16-250-200-150-100-500501003月4月5月6月7月8月9月2019181716-340-1406026046066017/12/1918/2/1918/4/1918/6/1918/8/1918/10/1918/12/1919/2/1919/4/1919/6/1919/8/1919/10/1919/12/1920/2/1920/4/1920/6/19内蒙基差（近月）河南基差（近月）MA交割费用（含利息）太仓基差（近月）鲁南基差（近月） 华泰期货|甲醇日报 2020-08-11 4 / 12 数据来源：华泰期货研究院 5月下旬开始仓储费按3元/吨天测算无风险交割窗口 图 6： 甲醇非一体化装置周度开工率排列 数据来源：卓创资讯 华泰期货研究院 检修变动： 一、内地供应逐步回升：（1）陕西长青60万吨于8.10兑现检修15日（2）焦炉气头：检修不多。（3）气头：无大变化。 二、中南美减产为主，中东及东南亚负荷恢复： （1）中东：未有额外检修。以往季节性8月伊朗秋检仍未见公布。 （2）东南亚：马油2#170万吨7.9停车，8.2重启。慎防马油的秋检量级有所被前置。 （3）欧美：俄罗斯Metafrax120和Tomsk100分别8月/9月有检修计划。中南美，梅赛尼斯于特立尼达及智利装置4月开始长停，特立尼达HTML两套100万吨装置检修，另外190万吨装置于7.24停车。委内瑞拉目前扩展至停3套，中南美减产继续加剧。 15%25%35%45%55%65%40%50%60%70%80%90%100%2017/1/62017/4/62017/7/62017/10/62018/1/62018/4/62018/7/62018/10/62019/1/62019/4/62019/7/62019/10/62020/1/62020/4/62020/7/6总开工率（样本）煤头焦炉气天然气（右轴） 华泰期货|甲醇日报 2020-08-11 5 / 12 图 7： 甲醇外盘周度开工率 单位：% 数据来源：卓创资讯 华泰期货研究院 图 8： 外购MTO利润与MTO开工率 单位：元/吨，% 数据来源：卓创资讯 华泰期货研究院 一、外购MTO存量装置&： （1）斯尔邦关注后续10月份是否有短停计划。（2）中原乙烯7.24检修3个月。 二、一体化存量MTO装置： 65%70%75%80%85%90%95%40%50%60%70%80%90%100%18/0118/0318/0518/0718/0918/1119/0119/0319/0519/0719/0919/1120/0120/0320/0520/0720/09中东开工率东南亚+新西兰开工率欧美开工率外盘开工率（右轴）45%55%65%75%85%95%-2,000-1,500-1,000-50005001,0001,500禾元综合毛利浙江兴兴MTO综合利润外购MTO综合开工（周） 华泰期货|甲醇日报 2020-08-11 6 / 12 （1）鲁西MTO及其甲醇关注8月上中试车重启情况（2）大唐多伦7.28甲醇及MTP检修25天。（3）延长中煤甲醇及MTO于6.20至8.15检修，提前至7月底重启；中煤榆林甲醇及MTO于6.29检修40天，7月底陆续复工；宝丰一期甲醇及MTO于7.1检修1个月，7月底逐步复工。 图 9： 甲醇生产利润VS库存 单位：%,万吨 图 10： 甲醇总仓单（含预报） 单位：万吨 数据来源：卓创资讯 华泰期货研究院 数据来源：郑州商品交易所 华泰期货研究院 图 11： 甲醇港口库存（总） 单位：万吨 图 12： 江苏港口库存 单位：万吨 数据来源：卓创资讯 华泰期货研究院 数据来源：卓创资讯 华泰期货研究院 港口库存更新至8.6 （1）卓创港口总库存139.3（-7.9万吨）（含广西防城港、钦州），总库存首度快速回落。 （2）江苏库存86.6万吨（-5.7万吨）本周首周去库，一方面是基于全球流动性宽松的商品板块持续偏强的背景下，绝对价格低位的甲醇吸引部分中下游投机采购意愿，非太仓的江苏地区提货速率上升，罐容压力稍放缓；另一方面是周初封航，部分船货仍在待卸货状态。从8月7日至8月23日中国甲醇进口船货到港量预估在72万吨附近，对比从7月31日至8月16日中国甲醇进口船货到港量预估在62万吨附近，到港量级上升至历史高位。35557595115135155-60%-50%-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%17/117/417/717/