甲醇日报：05合约波动加剧，关注交割罐容问题

2020-04-301/13投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号研究院能源化工组研究员潘翔0755-82767160panxiang@htfc.com从业资格号：F3023104投资咨询号：Z0013188陈莉020-83901030cl@htfc.com从业资格号：F0233755投资咨询号：Z0000421联系人张津圣020-68757985zhangjinsheng@htfc.com从业资格号：F3049514梁宗泰020-83901005liangzongtai@htfc.com从业资格号：F3056198康远宁0755-23991175kangyuanning@htfc.com从业资格号：F3049404华泰期货|甲醇日报2020-04-3005合约波动加剧，关注交割罐容问题一、内地低价背景下，内蒙博源停车；内地等待第二轮春检降负（1）内蒙北线小幅弱势维持在1350，低价背景下内蒙博源气头60万吨再度停车，低价下出货好转。鲁南方面，下游成交一般，山东凤凰5.8计划检修24天。等待内地5月第二轮春检峰。二、5月交割月合约罐容问题加剧波动（1）前期部分太仓罐容仅提供给长约客户后，亦相削弱了流通环节，变相提高了库存集中度，持有套保头寸的交割顺畅度出现问题，导致前期5-9价差的快速回升。而4月29日交易所统计套保量，市场担忧新增交割库重新保证交割顺畅度，近月5月合约日内大幅波动。具体以交易所正式文件为准。（2）到港压力逐步兑现回港口库存的回升。而港口甲醇本身面临4月下至5月初到港量级到达历史极值。平衡表展望：总平衡表5-6月以走平或小幅累库为主。内地等待下一轮5月春检峰值，而港口仍受到港压力压制的累库压力更大，需要内地进一步亏损性减产以重新打开港口回流内地窗口达到再平衡。策略建议：（1）单边：港口压力背景下，二次探底盘整吸引煤头检修（2）跨品种：5月平衡表预估MA/PP及MA/PE库存比值均反弹，对应MTO价差反弹（3）跨期：港口交割罐容问题导致5-9价差扰动波动放大；5月内地春检结束后9-1反套进一步加剧。风险：煤头春检力度5月是否额外增加；中南美减产是否加剧；伊朗疫情对当地化工装置的潜在影响；中国基建投资逆周期调节力度。 华泰期货|甲醇日报2020-04-302/13甲醇日度信息变动4月29日4月28日基差市场信息期货价格MA2009217121710-97左下为港口05基差，左上为09基差。MA2005-4616481694-33华东港口江苏-2016151635-33左边为05基差。5月下纸货-516301635-186月下纸货016351635-13CFR中国（美元）-2.0160.5162.5进口窗口仍开启进口利润（元/吨）0212212内地现货鲁南1016101600162（1）内蒙北线小幅弱势维持在1350，低价背景下内蒙博源气头60万吨再度停车，低价下出货好转。鲁南方面，下游成交一般，山东凤凰5.8计划检修24天。等待内地5月第二轮春检峰。河南01450145052河北015001500122内蒙（北线）013501350402川渝015801580华南广东-1016101620-38内地-华东套利窗口太仓-鲁南-250-245-215港口回流山东套利窗口关闭。鲁南-内蒙-330-70-80内地至山东套利窗口关闭。华东-内蒙-550-285-265内蒙至华东套利窗口关闭。华东-川渝-200-165-145川渝对华东套利窗口关闭。华南-华东-170-175-185改港窗口关闭。内地新投驱动小结总平衡表5-6月以走平或小幅累库为主。内地等待下一轮5月春检峰值，而港口仍受到港压力压制的累库压力更大，需要内地进一步亏损性减产以重新打开港口回流内地窗口达到再平衡。策略建议（1）单边：港口压力背景下，二次探底盘整吸引煤头检修（2）跨品种：5月平衡表预估MA/PP及MA/PE库存比值均反弹，对应MTO价差反弹（3）跨期：港口货权集中度问题导致5-9价差扰动拉升；5月内地春检结束后9-1反套进一步加剧。 华泰期货|甲醇日报2020-04-303/13图1：国内甲醇检修情况图2：国外甲醇检修情况数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院检修变动：一、内盘负荷等待二次下降：（1）煤头：煤头已过4月小检修高峰，等待第二轮5月春检峰值（2）焦炉气头：负荷偏高（3）气头：低利润背景下青浩超预期复工增加供应压力，而内蒙博源60万吨气头再度停车。二、地区分化，中东及东南亚开工偏高，关注后续伊朗新增供应压力：（1）中东：keveh前期短停后恢复至6成，且计划恢复后负荷上提；Marjarn则前期持续停车中。伊朗新增产能方面，busher仍在调试，Kimiya于4月中传出试车传闻关注5-6月实际出品情况。 华泰期货|甲醇日报2020-04-304/13（2）东南亚：无额外检修。（3）欧美：北美Natagasoline负荷仍不高；中南美装置出现减产，梅赛尼斯于特立尼达及智利装置4月开始长停。图3：甲醇非一体化装置周度开工率排列数据来源：卓创资讯华泰期货研究院图4：外购MTO利润与MTO开工率单位：元/吨，%数据来源：卓创资讯华泰期货研究院一、外购MTO存量装置&一体化存量MTO装置：（1）康乃尔30万吨MTO于4.16正式投产（2）阳煤恒通4月5日检修20天（3）神华榆林提前4月5日进入检修，计划55天。 华泰期货|甲醇日报2020-04-305/13（4）南京诚志二期于4.16正式兑现检修2周（5）山东联泓6成；鲁西MTO装置低负荷运行；中安联合甲醇及烯烃装置4.8短停，4.14正常。（5）蒲城甲醇及MTO于5.10检修50天，久泰5月甲醇及MTO传闻存检修计划，中天合创两期甲醇及MTO于6.3检修40几天。图5：甲醇外盘周度开工率单位：%数据来源：卓创资讯华泰期货研究院图6：甲醇生产利润VS库存单位：%,万吨图7：甲醇外盘月度开工率单位：%数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 华泰期货|甲醇日报2020-04-306/13图8：甲醇基差与单边价格单位：元/吨，元/吨图9：甲醇近远结构单位：元/吨数据来源：华泰期货研究院数据来源：华泰期货研究院图10：MA5-9季节性单位：元/吨图11：MA9-1季节性单位：元/吨数据来源：华泰期货研究院数据来源：华泰期货研究院 华泰期货|甲醇日报2020-04-307/13图12：各地区基差排列单位：元/吨数据来源：华泰期货研究院图13：甲醇港口库存（总）单位：万吨图14：江苏港口库存单位：万吨数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院港口库存更新至4.23（1）卓创港口总库存108.8（+5.2万吨），未明开季节性去库，便已展开逆季节性累库。（2）江苏库存62.6万吨（+3.1万吨）重新回升，到港压力开始逐步体现到港口库存的回升，而从4月23日至5月10日中国甲醇进口船货到港量在77万吨，相对于4月17日至5月3日中国甲醇进口船货到港量在84万吨附近有所缩窄，但均是历史极值的到港量级；沿海罐容紧张继续拖长港口卸货周期致使4月底到港推迟至5月，亦有改港至国外。浙江30.7万吨（-0.1万吨），华南15.6万吨（+2.3万吨）。 华泰期货|甲醇日报2020-04-308/13另外，继太仓阳鸿从5月起三个月不提供给长约包罐客户以外的客户，常州建滔亦提高超期仓储费。图15：浙江港口库存单位：万吨图16：华南港口库存单位：万吨数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院图17：江苏可流通库存单位：万吨图18：太仓提货量单位：吨/天数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 华泰期货|甲醇日报2020-04-309/13图19：煤制甲醇生产利润单位：百分比图20：模拟富德综合毛利单位：元/吨数据来源：卓创资讯Wind华泰期货研究院整理数据来源：卓创资讯Wind华泰期货研究院整理煤头成本线击穿后，今年煤头春检放量。图21：甲醇进口利润（含加点）单位：元/吨图22：CFR东南亚-CFR中国-40单位：美元/吨数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：Wind卓创资讯华泰期货研究院（1）伊朗供应压力下，CFR中国频现低价，中国进口窗口持续打开（2）东南亚装置正常，疫情压制需求，东南亚溢价历史低位（3）欧美疫情蔓延压制甲醛、MTBE、生物柴油等需求，欧美溢价持续低位。除南美外未见有欧美扩大减产情况。图23：FOB欧洲-CFR中国单位：美元/吨图24：FOB美湾-CFR中国单位：美元/吨 华泰期货|甲醇日报2020-04-3010/13数据来源：Wind卓创资讯华泰期货研究院数据来源：Wind卓创资讯华泰期货研究院图25：鲁南-西北-330单位：元/吨图26：华东-内蒙-500单位：元/吨数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：Wind卓创资讯华泰期货研究院（1）西北至山东套利窗口关闭；西北至华东套利窗口关闭；川渝至华东窗口关闭。（2）关注港口回流山东窗口关闭。图27：太仓-鲁南-250单位：元/吨图28：华东-川渝-200单位：元/吨数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 华泰期货|甲醇日报2020-04-3011/13图29：鲁南-太仓-120单位：元/吨图30：广东-华东-200单位：元/吨数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院图31：甲醛生产利润单位：元/吨图32：二甲醚掺混+生产利润单位：元/吨数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院（1）甲醛首周降负，或反映传统板材的季节性旺季逐步结束（2）二甲醚关注能源价格继续疲软，气醚价差偏弱，二甲醚提负持续性亦有所担忧（3）（外采甲醇MTO利润）较（外采乙烯丙烯利润）低，乙烯大幅下挫，乙烯出现替代甲醇经济性。 华泰期货|甲醇日报2020-04-3012/13图33：兴兴外购MTO综合毛利单位：元/吨图34：兴兴外购甲醇MTO综合毛利VS外购乙烯丙烯综合毛利单位：元/吨数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院图35：山东神达外购MTO综合毛利单位：元/吨图36：内蒙蒙大外购MTO综合毛利单位：元/吨数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 华泰期货|甲醇日报2020-04-3013/13免责声明本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华泰期货研究院“，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利。公司总部地址：广东省广州市越秀区东风东路761号丽丰大厦20层电话：400-6280-888网址：www.htfc.com