甲醇日报：港口库存首度回落，关注09合约交割顺畅度问题

2020-08-06 1 / 12 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 研究院 能源化工组 研究员 潘翔  0755-82767160  panxiang@htfc.com 从业资格号：F3023104 投资咨询号：Z0013188 陈莉  020-83901030  cl@htfc.com 从业资格号：F0233755 投资咨询号：Z0000421 联系人 张津圣  020-68757985  zhangjinsheng@htfc.com 从业资格号：F3049514 梁宗泰  020-83901005  liangzongtai@htfc.com 从业资格号：F3056198 康远宁  0755-23991175  kangyuanning@htfc.com 从业资格号：F3049404 华泰期货|甲醇日报 2020-08-06 港口库存首度回落，关注09合约交割顺畅度问题 一、西北低价背景下出货尚可 （1）西北本周仍有1250-1280低价，价格止跌盘整，低价背景下出货尚可。（2）山东凤凰逐步恢复，价格开始走软，成交气氛回落。 二、港口基差快速收窄，欧美溢价延续上冲 （1）港口基差维持在-90元/吨附近，本周隆众港口总库133.3万吨（-4.1万吨），首度实现去库，有周初封航原因。当月合约09合约持仓量仍下降过慢，目前持仓席位仍表现为空头集中而多头分散，而注册仓单量及仓单预报仍未延续快速增加，不免担忧交割顺畅度的问题，即仓单仓储费较实际现货仓储费低而减低交割库让出交割库容的意愿。在09-11移仓窗口未打开的背景下，仓单压力未能往后转移。（2）外盘方面南美持续减产，委内瑞拉目前停2套；后续仍有欧洲及俄罗斯装置检修预期下，欧美溢价迅速上升，后续关注减少分流至亚洲的量级。 平衡表展望： 总平衡表7月小幅去库，8月转为走平，供需边际转弱。 策略建议：（1）单边：谨慎偏空。（2）跨品种：MA/PE库存比值7月回落8月回升，对应MTO价差7月回落8月回升。（3）跨期：8月平衡表重新转弱，叠加09合约交割压力，反套延续。 风险：外盘传统季节性秋检量级；外购MTO装置检修变动；煤头后续额外减产幅度；货权集中度。 华泰期货|甲醇日报 2020-08-06 2 / 12 甲醇日度信息 变动 8月5日 8月4日 基差 市场信息 期货价格 MA2009 -1 1694 1695 -89 左上为09基差。左下为01基差 MA2101 2 1895 1893 -290 华东港口 江苏 0 1605 1605 -89 8月下纸货 0 1650 1650 -44 9月下纸货 -5 1710 1715 16 CFR中国（美元） 0.0 168.5 168.5 进口窗口仍开启 进口利润（元/吨） 6 137 130 内地现货 鲁南 -10 1560 1570 66 （1）西北本周仍有1250-1280低价，价格止跌盘整，低价背景下出货尚可。（2）山东凤凰逐步恢复，价格开始走软，成交气氛回落。 河南 20 1450 1430 6 河北 0 1500 1500 76 内蒙（北线） 0 1250 1250 256 川渝 0 1470 1470 华南 广东 0 1630 1630 -64 内地-华东套利窗口 鲁南-太仓-100 -145 -135 港口回流山东套利窗口未开启。 鲁南-内蒙-330 -20 -10 内地至山东套利窗口开启边缘。 华东-内蒙-550 -195 -195 内蒙至华东套利窗口关闭。 华东-川渝-200 -65 -65 川渝对华东套利窗口关闭。 华南-华东-170 -145 -145 改港窗口关闭。 仓单+预报（万吨） 0.35 16.89 16.54 仓单（万吨） (0.05) 15.96 16.01 预报（万吨） 0.40 0.93 0.53 驱动小结 总平衡表7月小幅去库，8月转为走平，供需边际转弱。 策略建议 （1）单边：中性偏空。（2）跨品种：MA/PE库存比值7月回落8月回升，对应MTO价差7月回落8月回升。（3）跨期：8月平衡表重新转弱，叠加09合约交割压力，反套延续。 华泰期货|甲醇日报 2020-08-06 3 / 12 图 1： 甲醇基差与单边价格 单位：元/吨，元/吨 图 2： 甲醇近远结构 单位：元/吨 数据来源：华泰期货研究院 数据来源：华泰期货研究院 图 3： MA5-9季节性 单位：元/吨 图 4： MA9-1季节性 单位：元/吨 数据来源：华泰期货研究院 数据来源：华泰期货研究院 图 5： 各地区基差排列 单位：元/吨 14501550165017501850195020502150225023502450-340-240-140-40601602602019/9/272019/10/172019/11/62019/11/262019/12/162020/1/52020/1/252020/2/142020/3/52020/3/252020/4/142020/5/42020/5/242020/6/132020/7/32020/7/2309甲醇港口基差09甲醇内地基差MA200913501450155016501750185019502020/08/032020/08/042020/08/05-200-150-100-5005010015020025030011月12月1月2月3月4月5月19/2018/1917/1816/1715/16-250-200-150-100-500501003月4月5月6月7月8月9月2019181716-340-1406026046066017/12/1918/2/1918/4/1918/6/1918/8/1918/10/1918/12/1919/2/1919/4/1919/6/1919/8/1919/10/1919/12/1920/2/1920/4/1920/6/19内蒙基差（近月）河南基差（近月）MA交割费用（含利息）太仓基差（近月）鲁南基差（近月） 华泰期货|甲醇日报 2020-08-06 4 / 12 数据来源：华泰期货研究院 5月下旬开始仓储费按3元/吨天测算无风险交割窗口 图 6： 甲醇非一体化装置周度开工率排列 数据来源：卓创资讯 华泰期货研究院 检修变动： 一、内地供应逐步回升：（1）兖矿国宏7.6降负20天，仍未恢复；山东明水7.22至8.5检修。河南鹤壁7.28检修10天，甘肃华亭7.27当周开始半负荷；新能凤凰逐步重启。（2）焦炉气头：检修不多。（3）气头：无大变化。 二、短期检修峰值已过： （1）中东： busher165万吨复工；沙特IMC150万吨恢复。仍关注8月伊朗是否仍有季节性秋检计划。 （2）东南亚：马油2#170万吨7.9停车，目前重启中。文莱BMC于7.24已重启。慎防马油的秋检量级有所被前置。 （3）欧美：俄罗斯Metafrax120和Tomsk100分别8月/9月有检修计划。中南美，梅赛尼斯于特立尼达及智利装置4月开始长停，特立尼达HTML两套100万吨装置检修，另外190万吨装置于7.24停车。委内瑞拉目前再次停2条。7.24当周，听闻新西兰90万吨装置亦短期故障。 15%25%35%45%55%65%40%50%60%70%80%90%100%2017/1/62017/4/62017/7/62017/10/62018/1/62018/4/62018/7/62018/10/62019/1/62019/4/62019/7/62019/10/62020/1/62020/4/62020/7/6总开工率（样本）煤头焦炉气天然气（右轴） 华泰期货|甲醇日报 2020-08-06 5 / 12 图 7： 甲醇外盘周度开工率 单位：% 数据来源：卓创资讯 华泰期货研究院 图 8： 外购MTO利润与MTO开工率 单位：元/吨，% 数据来源：卓创资讯 华泰期货研究院 一、外购MTO存量装置&： （1）斯尔邦7.16临停故障，检修17-30天。提前至7.29计划复工。（2）中原乙烯7.24检修3个月。 65%70%75%80%85%90%95%40%50%60%70%80%90%100%18/0118/0318/0518/0718/0918/1119/0119/0319/0519/0719/0919/1120/0120/0320/0520/07中东开工率东南亚+新西兰开工率欧美开工率外盘开工率（右轴）45%55%65%75%85%95%-2,000-1,500-1,000-50005001,0001,500禾元综合毛利浙江兴兴MTO综合利润外购MTO综合开工（周） 华泰期货|甲醇日报 2020-08-06 6 / 12 二、一体化存量MTO装置： （1）鲁西MTO及其甲醇关注8月上中试车重启情况（2）大唐多伦7.28甲醇及MTP检修25天。（3）延长中煤甲醇及MTO于6.20至8.15检修，提前至7月底重启；中煤榆林甲醇及MTO于6.29检修40天，7月底陆续复工；宝丰一期甲醇及MTO于7.1检修1个月，7月底逐步复工。 图 9： 甲醇生产利润VS库存 单位：%,万吨 图 10： 甲醇总仓单（含预报） 单位：万吨 数据来源：卓创资讯 华泰期货研究院 数据来源：郑州商品交易所 华泰期货研究院 图 11： 甲醇港口库存（总） 单位：万吨 图 12： 江苏港口库存 单位：万吨 数据来源：卓创资讯 华泰期货研究院 数据来源：卓创资讯 华泰期货研究院 港口库存更新至7.30 （1）卓创港口总库存147.5（+5.8万吨）（含广西防城港、钦州），总库存压力至历史高位。 （2）江苏库存92.3万吨（+0.2万吨）本周累库速率稍放缓，常州太仓等地库存略有下降，而其他非主流库存开始出现满罐状态，后续关注沿海罐容问题。从7月31日至8月35557595115135155-60%-50%-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%17/117/417/717/1018/118/418/718/1019/119/419/719/1020/120/420/7内蒙煤制甲醇运至江苏毛利率港口总库存051015202530351月2月3月4