甲醇日报：原油大跌继续带动罐容压力背景下的港口甲醇下挫，内地继续补跌

2020-04-23 1 / 12 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 研究院 能源化工组 研究员 潘翔  0755-82767160  panxiang@htfc.com 从业资格号：F3023104 投资咨询号：Z0013188 陈莉  020-83901030  cl@htfc.com 从业资格号：F0233755 投资咨询号：Z0000421 联系人 张津圣  020-68757985  zhangjinsheng@htfc.com 从业资格号：F3049514 梁宗泰  020-83901005  liangzongtai@htfc.com 从业资格号：F3056198 康远宁  0755-23991175  kangyuanning@htfc.com 从业资格号：F3049404 华泰期货|甲醇日报 2020-04-23 原油大跌继续带动罐容压力背景下的港口甲醇下挫，内地继续补跌 一、西北再度快速补跌；内地部分装置复工，等待下一轮5月春检 （1）继内蒙北线再度下跌至1380后，今日内蒙北线南线均下挫至1350，陕北下挫至1280，港口到港高位背景下5月总平衡表再度进入累库后，需要国内煤头春检额外加剧才能再平衡。鲁南、鲁北亦持续补跌，4月春检峰值暂告一段落后，内地补跌，目前港口回流山东窗口仍未直接开启，港口内地接连螺旋双双下跌。（2）河南鹤壁，内蒙新奥二期于周末重启，4月春检小高峰已过，等待下一轮5月春检集中期。（3）康乃尔30万吨MTO于4.15投产，增加内地甲醇需求。 二、后续到港巨量；关注港口罐容压力 （1）隆众港口库存本周108.9万吨（+9.8万吨），到港压力背景下港口库存快速上升，等待明天卓创港口库存公布。（2）原油大幅下挫拖累化工板块心态，而港口甲醇本身面临4月下至5月初到港量级到达历史极值，主流期货及纸货交割仓的太仓阳鸿从5月起连续三个月起不再对非长包罐客户提供罐容，关注后续罐容压力潜在引发的即期抛货情绪。（2）南京诚志二期于4.16正式兑现检修2周。（3）乙烯下挫，外采甲醇MTO利润较外采乙烯丙烯利润低，乙烯出现替代甲醇经济性。 平衡表展望： 煤头春检密集，4月总平衡表小幅去库，去库地区偏向内地，港口仍受到港压力压制。5-6月重新进入累库阶段，需要煤头春检加量或外盘气头减产。 策略建议：（1）单边：港口压力背景下迎来二次探底（2）跨品种： 4-5月平衡表预估MA/PP及MA/PE库存比值均反弹，对应MTO价差反弹（3）基差及跨期：4-5月每一轮小检修时期为9-1反套提供更好入场点位，到港量级及罐容压力下，9-1继续反套。 风险：煤头春检实际兑现力度；中南美减产是否加剧；伊朗疫情对当地化工装置的潜在影响；中国基建投资逆周期调节力度。 华泰期货|甲醇日报 2020-04-23 2 / 12 甲醇日度信息 变动 4月22日 4月21日 基差 市场信息 期货价格 MA2009 -44 1660 1704 左下为港口05基差 MA2005 -40 1572 1612 -2 华东港口 江苏 -45 1570 1615 -2 左边为05基差。 4月下纸货 -45 1570 1615 -2 5月下纸货 -35 1580 1615 8 CFR中国（美元） 0.0 163.5 163.5 进口窗口仍开启 进口利润（元/吨） -46 125 170 内地现货 鲁南 -60 1570 1630 198 （1）继内蒙北线再度下跌至1380后，今日内蒙北线南线均下挫至1350，陕北下挫至1280，港口到港高位背景下5月总平衡表再度进入累库后，需要国内煤头春检额外加剧才能再平衡。鲁南、鲁北亦持续补跌，4月春检峰值暂告一段落后，内地补跌，目前港口回流山东窗口仍未直接开启，港口内地接连螺旋双双下跌。（2）河南鹤壁，内蒙新奥二期于周末重启，4月春检小高峰已过，等待下一轮5月春检集中期。 河南 -100 1470 1570 128 河北 0 1500 1500 198 内蒙（北线） -30 1350 1380 478 川渝 0 1630 1630 华南 广东 -40 1570 1610 -2 内地-华东套利窗口 鲁南-太仓-120 -120 -105 港口回流山东套利窗口仍未开。 鲁南-内蒙-330 -110 -80 内地至山东套利窗口关闭。 华东-内蒙-550 -330 -315 内蒙至华东套利窗口关闭。 华东-川渝-200 -260 -215 川渝对华东套利窗口关闭。 华南-华东-170 -170 -175 改港窗口关闭。 内地新投 驱动小结 煤头春检密集，4月总平衡表小幅去库，去库地区偏向内地，港口仍受到港压力压制。5-6月重新进入累库阶段，需要煤头春检加量或外盘气头减产 策略建议 （1）单边：港口压力背景下迎来二次探底（2）跨品种： 4-5月平衡表预估MA/PP及MA/PE库存比值均反弹，对应MTO价差反弹（3）基差及跨期：4-5月每一轮小检修时期为9-1反套提供更好入场点位，到港量级及罐容压力下，9-1继续反套。 华泰期货|甲醇日报 2020-04-23 3 / 12 图 1： 国内甲醇检修情况 图 2： 国外甲醇检修情况 数据来源：卓创资讯 华泰期货研究院 数据来源：卓创资讯 华泰期货研究院 检修变动： 一、内盘负荷：（1）煤头：煤头已过4月小检修高峰，等待下一轮5月检修高峰（2）焦炉气头：荣信检修（3）气头：青海桂鲁及中浩继续推迟复工。 二、地区分化，欧美部分检修，中东及东南亚开工偏高，关注后续伊朗新增供应压力： （1）中东：keveh前期短停计划近期恢复，且计划恢复后负荷上提；伊朗新增产能方面， 华泰期货|甲醇日报 2020-04-23 4 / 12 busher仍在调试，Kimiya于4月中传出试车传闻关注5-6月实际出品情况。 （2）东南亚：无额外检修。 （3）欧美：北美Natagasoline负荷仍不高；挪威Statoil有检修计划。中南美装置出现减产，梅赛尼斯于特立尼达及智利装置4月长停计划。 图 3： 甲醇非一体化装置周度开工率排列 数据来源：卓创资讯 华泰期货研究院 图 4： 外购MTO利润与MTO开工率 单位：元/吨，% 数据来源：卓创资讯 华泰期货研究院 15%25%35%45%55%65%75%40%50%60%70%80%90%100%2017/1/62017/4/62017/7/62017/10/62018/1/62018/4/62018/7/62018/10/62019/1/62019/4/62019/7/62019/10/62020/1/62020/4/6总开工率（样本）煤头焦炉气天然气（右轴）45%55%65%75%85%95%-2,000-1,500-1,000-50005001,0001,500禾元综合毛利浙江兴兴MTO综合利润外购MTO综合开工（周） 华泰期货|甲醇日报 2020-04-23 5 / 12 一、外购MTO存量装置&一体化存量MTO装置：（1）康乃尔30万吨MTO于4.16正式投产（2）阳煤恒通4月5日检修20天（3）神华榆林提前4月5日进入检修，计划55天。（4）南京诚志二期于4.16正式兑现检修2周（5）山东联泓6成；鲁西MTO装置低负荷运行；中安联合甲醇及烯烃装置4.8短停，4.14正常。（5）蒲城甲醇及MTO于5.10检修50天，久泰5月甲醇及MTO传闻存检修计划，中天合创两期甲醇及MTO于6.3检修40几天。 图 5： 甲醇外盘周度开工率 单位：% 数据来源：卓创资讯 华泰期货研究院 图 6： 甲醇生产利润VS库存 单位：%,万吨 图 7： 甲醇外盘月度开工率 单位：% 数据来源：卓创资讯 华泰期货研究院 数据来源：卓创资讯 华泰期货研究院 65%70%75%80%85%90%95%40%50%60%70%80%90%100%18/0118/0318/0518/0718/0918/1119/0119/0319/0519/0719/0919/1120/0120/0320/05中东开工率东南亚+新西兰开工率欧美开工率外盘开工率（右轴）35557595115135-50%-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%17/117/417/717/1018/118/418/718/1019/119/419/719/1020/120/4内蒙煤制甲醇运至江苏毛利率港口总库存68%73%78%83%88%93%1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20202019201820172016 华泰期货|甲醇日报 2020-04-23 6 / 12 图 8： 甲醇基差与单边价格 单位：元/吨，元/吨 图 9： 甲醇近远结构 单位：元/吨 数据来源：华泰期货研究院 数据来源：华泰期货研究院 图 10： MA5-9季节性 单位：元/吨 图 11： MA9-1季节性 单位：元/吨 数据来源：华泰期货研究院 数据来源：华泰期货研究院 图 12： 各地区基差排列 单位：元/吨 14501550165017501850195020502150225023502450-240-140-406016026005甲醇港口基差05甲醇内地基差MA20051400145015001550160016501700175018002020/04/202020/04/212020/04/22-200-150-100-5005010015020025030011月12月1月2月3月4月5月19/2018/1917/1816/1715/16-200-150-100-500501003月4月5月6月7月8月9月2019181716-400-200020040060080018/1/218/3/218/5/218/7/218/9/218/11/219/1/219/3/219/5/219/7/219/9/219/11/220/1/220/3/2内蒙基差（近月）河南基差（近月）MA交割费用（含利息）江苏基差（近月）鲁南基差（近月） 华泰期货|甲醇日报 2020-04-23 7 / 12 数据来源：华泰期货研究院 图 13： 甲醇港口库存