固收专题报告：信用2025年，300城经济财政怎么看？
固收专题报告/2026.04.02 证券研究报告 核心观点 ❖各省市经济财政表现如何？广东、江苏、山东、浙江和四川GDP位居前5名，近年来变动不大；增速上，前4名分别是西藏、甘肃、河南、河北，山东、浙江、四川、湖北、安徽、新疆等并列第5名，后4名分别为辽宁、广东、山西、海南，云南和青海并列第5。2025年，财政自给率高于50%的省市有上海、北京、广东、浙江、江苏、天津、福建、山东、山西等9个省市，其他省市的财政自给率均低于地方平均数。财政自给率较低的省市有西藏、青海、甘肃、黑龙江、吉林、广西等，财政自给率均在30%及以下。 分析师孙彬彬SAC证书编号：S0160525020001sunbb@ctsec.com 分析师隋修平SAC证书编号：S0160525020003suixp@ctsec.com 联系人李飞丹lifd@ctsec.com 哪些地市州GDP值得关注？2025年GDP增速在6.7%及以上的地市共有13个，分别为福建1个（宁德）、甘肃3个（金昌、张掖、定西）、湖北2个（黄石、鄂州）、青海1个（海西）、山西1个（临汾）、四川3个（眉山、遂宁、自贡）、新疆2个（哈密、昌吉回族自治州）。GDP增速在2.7%及以下的有15个，分别是福建1个（三明）、广东3个（汕头、佛山、珠海）、湖北1个（襄阳）、湖南1个（邵阳）、江西1个（景德镇）、辽宁3个（沈阳、抚顺、阜新）、内蒙古1个（乌海）、青海1个（海东）、山西1个（太原）、云南2个（临沧、楚雄州）。 相关报告 1.《量化日报|权益输出概率有所下降》2026-04-022.《一季度机构行为体现的“一喜两忧”》2026-04-023.《 量 化 日 报|短 端 延 续 看 多 》2026-04-01 ❖哪些地市州一般预算收入值得关注？自然口径下一般预算收入增速达到40%以上的有3个，分别为吉林省的吉林市、四平市、白山市。一般预算收入负增长的37个地市中，安徽1个（宿州）、甘肃2个（天水、甘南藏族自治州）、广东4个（珠海、韶关、汕头、佛山）、广西1个（来宾）、海南1个（海口）、湖南3个（邵阳、衡阳、永州）、吉林1个（辽源）、江西2个（宜春、九江）、辽宁2个（沈阳、大连）、内蒙古3个（鄂尔多斯、包头、兴安盟）、宁夏1个（固原）、青海2个（海西、西宁）、山西7个（长治、吕梁、临汾、晋城、大同、朔州、阳泉）、陕西3个（榆林、渭南、西安）、云南4个（普洱、德宏傣族景颇族自治州、玉溪、曲靖）。 ❖哪些地市州基金预算收入值得关注？已公布2025年政府性基金收入或增速的地市中，六成以上地区为负增长。政府性基金收入增速最高达到179.8%， 而 最 低 增 速 为-67%， 多 数 地 市 的 一 般 预 算 收 入 增 速 处 于-30%~20%之间。所有地市中，增速达到70%以上的有4个，分别是黑龙江伊春、黑龙江双鸭山、云南昆明、宁夏石嘴山。 ❖风险提示：数据统计或有遗漏，经济表现超预期，信用风险事件发展超预期。 内容目录 1各省市级经济财政表现如何？...................................................................................32哪些地市州GDP值得关注？...................................................................................53哪些地市州一般预算收入值得关注？..........................................................................74哪些地市州基金预算收入值得关注？..........................................................................85如何看待财政自给率？...........................................................................................106小结...................................................................................................................127风险提示.............................................................................................................13 图表目录 图1：2025年全国各省市经济、财政及债务情况...........................................................4图2：全国各省市财政自给率......................................................................................5图3：2025年GDP增速地市分布.............................................................................5图4：各个省份GDP增速最高和最低的两个地区...........................................................6图5：2025年一般预算收入增速地市分布（自然口径）..................................................7图6：各个省份一般预算收入增速最高和最低的两个地区.................................................8图7：2025年基金预算收入增速地市分布....................................................................9图8：各个省份基金预算收入增速最高和最低的两个地区................................................10图9：2025年财政自给率地市分布............................................................................11图10：2025年各省份财政自给率及省内地级市财政自给率分布.....................................11 我们主要对2025年地方政府的GDP、一般预算收入、一般预算支出、基金预算收入数据进行整理，数据来源包括但不限于各省、市的《政府工作报告》、《国民经济和社会发展统计公报》、《关于2025年预算执行情况和2026年预算草案的报告》，以及财政、统计等政府部门公开发布的信息。 1各省市级经济财政表现如何？ 经济基本面上，2025年全国GDP总量140.19万亿元，同比增速为5.0%。分区域来看，体量上，广东、江苏、山东、浙江和四川位居前5名，近年来变动不大；增速上，前4名分别是西藏、甘肃、河南、河北，山东、浙江、四川、湖北、安徽、新疆等省份并列第5名，后4名分别为辽宁、广东、山西、海南，云南和青海并列第5。 财政收入上，2025年全国一般公共预算收入21.60万亿元，比上年下降1.7%。分区域来看，体量上，广东和江苏一般公共预算收入超过1万亿元，浙江、上海、山东、北京和四川均超过5000亿元，其他省市均在5000亿元以下。从增速上来看，2025年西藏以14.7%位于全国首位；吉林和新疆分别以13.30%和10.50%次之，另有湖北、黑龙江、甘肃、重庆等省份增速居前，均在5%以上。 2025年全国政府性基金预算收入5.77万亿元，比上年下降7%。分区域来看，体量上，江苏2025年政府性基金预算收入为6,472.47亿元，位于全国首位，浙江以5,869.99亿元次之。从增速上来看，大多数省份2025年政府性基金预算收入较2024年同比继续下降，陕西和江苏等降幅超过20%；天津、甘肃和贵州等省份增幅较高。 债务端，以债务率（政府法定债务余额/(一般预算收入+政府性基金预算收入)）来看，除上海、北京、江苏、浙江、广东、山西、四川等省份在300%以下，其余均超过300%；上海市债务率较低，为90%。从广义债务率（用（政府债务余额+城投有息债务）/(一般预算收入+政府性基金预算收入)估算）来看，广西、云南、吉林、天津、甘肃等省份较高，都在1000%以上。 2025年，全国一般公共预算支出28.7万亿元，增长1%。其中，中央一般公共预算本级支出4.3万亿元，增长5.7%；地方一般公共预算支出24.4万亿元，增长0.2%。如果按照地方本级财政收入12.2万亿元计算，全国地方政府整体的财政自给率为50%。 2025年，财政自给率高于50%的省市有上海、北京、广东、浙江、江苏、天津、福建、山东、山西等9个省市，其他省市的财政自给率均低于地方平均数。财政自给率较低的省市有西藏、青海、甘肃、黑龙江、吉林、广西等，财政自给率均在30%及以下。 数据来源：企业预警通，财通证券研究所 2哪些地市州GDP值得关注？ 我们统计了全国300多个已经公布2025年GDP规模或实际增速的地市州。 整体来看，2025年各地级市GDP增速主要分布在4.5%-6.5%区间内，300多个地市州GDP增速算术平均值在5.04%，负增长地区有3个，分别为福建三明、内蒙古乌海、江西景德镇；增速在9%及以上的地市有2个，分别为新疆哈密和甘肃金昌。 数据来源：企业预警通，财通证券研究所注：横坐标为2025年GDP增速，纵轴为地市数量 进一步，我们观察2025年GDP增速较高的地市。2025年GDP增速在6.7%及以上的地市共有13个，分别为福建1个（宁德）、甘肃3个（金昌、张掖、定西）、湖北2个（黄石、鄂州）、青海1个（海西）、山西1个（临汾）、四川3个 （眉山、遂宁、自贡）、新疆2个（哈密、昌吉回族自治州）。 300多个地市中，GDP增速在2.7%及以下的有15个，分别是福建1个（三明）、广东3个（汕头、佛山、珠海）、湖北1个（襄阳）、湖南1个（邵阳）、江西1个（景德镇）、辽宁3个（沈阳、抚顺、阜新）、内蒙古1个（乌海）、青海1个（海东）、山西1个（太原）、云南2个（临沧、楚雄州）。 3哪些地市州一般预算收入值得关注？ 2025年不同的地区一般预算收入增速差异较大。 自然口径统计下，一般预算收入增速最高达到64.8%，而最低增速为-24.24%，多数地市的一般预算收入增速处于0%~10%之间。所有地市中，一般预算收入负增长的有37个，增速达到40%以上的有3个，分别为吉林省的吉林市、四平市、白山市。 数据来源：企业预警通，财通证券研究所 一般预算收入负增长的37个地市中，安徽1个（宿州）、甘肃2个（天水、甘南藏族自治州）、广东4个（珠海、韶关、汕头、佛山）、广西1个（来宾）、海南1个（海口）、湖南3个（邵阳、衡阳、永州）、吉林1个（辽源）、江西2个（宜春、九江）、辽宁2个（沈阳、大连）、内蒙古3个（鄂尔多斯、包头、兴安盟）、宁夏1个（固原）、青海2个（海西、西宁）、山西7个（长治、吕梁、临汾、晋城、大同、朔州、阳泉）、陕西3个（榆林、渭南、西安）、云南4个（普洱、德宏傣族景颇族自治州、玉溪、曲靖）。 4哪些地市州基金预算收入值得关注？ 政府性基金预算收入是地方政府收入另一重要来源，以国有土地使用权出让收入为主。2025年受房地产市场不景气的影响，各地土地出让收入下降，政府财政压力也随之加重。 已公布2025年政府性基金收入或增速的地市中，六成以上地区为负增长。政府性基金
