2025年二永债收益率走势大致可以分为4个阶段，整体呈现“M”形震荡上行的走势，收益率在3月中旬和9月底行至高点，年末节点收益率和利差较年初整体上行。
核心观点：
- 2025年二永债收益率走势分为4个阶段，整体“M”形震荡上行，收益率在3月中旬和9月底行至高点，年末收益率和利差较年初整体上行。
- 展望2026年，二永债供需压力：
- 2026年二永债发行规模为1.48万亿元，净融资规模预计3200亿元，考虑到银行内生性资本补充能力不足，预计净融资较2025年大致持平，在5500亿左右。
- TLAC债发行可能会进一步加速，特别是交通银行。
- 需求端，机构对久期策略“祛魅”，二永债需求预计有所上升。
- 2026年二永债投资机会：
- 中央经济工作会议强调中小金融机构“减量提质”，中小银行出清提速，风险加速化解，二永债发行主体整体信用资质较好，国股行无底线信用及不赎回风险，但需关注尾部银行个体风险。
- 2025/12/31公募新规落地后，年后二级资本债和中票比价明显回落，3~5年二永债仍然值得关注。
- 2026年债市震荡，二永债仍是机构波段操作的重要品种，后续走势以震荡修复为主，波段机会频繁出现，是固收组合增厚收益、平衡波动的重要抓手。
关键数据：
- 2025年二永债净融资规模5437亿元。
- 2026年二永债发行规模预计1.48万亿元，净融资规模预计3200亿元。
- 2025年五大行TLAC债发行规模合计达到3100亿元。
- 2025年未赎回二永债2只，较2024年明显下降，合计规模20亿元。
- 2025年以来，共有452家银行被吸收合并、重组合并或直接解散。
研究结论：
- 2026年二永债净融资预计与2025年持平，在5500亿左右。
- TLAC债发行可能会进一步加速。
- 二永债作为兼具高流动性和相对票息的优质品种，预计需求会有所上升。
- 二永债是固收组合增厚收益、平衡波动的重要抓手。
