业绩概要
- 2025年全年实现营收3082.3亿元，同比增长8.4%；归母净利润111.2亿元，同比增长9.3%；扣非后归母净利润92.6亿元，同比增长1.3%，符合预期。
- 4季度单季度实现营收829.7亿元，同比增长7.0%；归母净利润28.1亿元，同比增长10.0%；扣非后归母净利润24.9亿元，同比增长3.5%。
- 2025年度分红预案：每10股派现4.3元（含税），叠加年中每10股派现4.6元（含税），全年H股股息率约3.0%。
点评与建议
- 业务增长：
- 速运物流收入2286亿元，同比增长11.1%；业务量突破166.3亿票，同比增长25.4%，主要因渗透生产制造及生活消费领域的端到端物流场景。
- 单票收入13.7元/件，同比下降11.4%，主要系产品结构变化。
- 具体业务：
- 时效快递收入1310.5亿元，同比增长7.2%。
- 经济快递收入320.5亿元，同比增长17.6%，主因聚焦优质品类及即时零售合作。
- 快运收入421.3亿元，同比增长11.9%。
- 冷运及医药收入106.1亿元，同比增长8.1%。
- 同城配送收入127.2亿元，同比增长43.4%，把握即时零售红利。
- 供应链及国际业务收入729亿元，同比增长3.5%，其中本体业务收入229亿元，同比增长32.3%，主因依托全球网络布局，把握汽车、工业、高科技等行业出海机遇。
- 盈利能力：
- 2025年毛利率为13.3%，同比下降0.6个百分点；期间费用率为8.9%，同比下降0.3个百分点；归母净利率为3.6%，同比基本持平。
- 4季度毛利率为14.3%，同比提高0.4个百分点，主因保障高价值业务发展及推进降本增效；期间费用率为9.2%，同比上升0.3个百分点，主因扩建销售团队及提高产业集群服务能力；归母净利率为3.4%，同比上升0.1个百分点。
- 股东回报：
- 2022年至今累计回购73亿元；2025年A股回购方案上调至30亿元~60亿元，H股回购总金额不超过5亿元。
- 计划2025年末分红21.4亿元，叠加中期分红23.2亿元、回购16.4亿元，回报规模约占2025年归母净利润55%。
- 盈利预测及投资建议：
- 预计2026~2028年净利润分别为120亿元、135亿元、160亿元，同比增长8%、13%、18%；EPS分别为2.4元、2.7元、3.2元。
- 当前A股股价对应PE分别为15倍、14倍、12倍；H股股价对应PE分别为12倍、11倍、9倍。
- 维持“买进”的投资建议，公司为快递行业优等生，且持续提高股东回报，2025年H股股息率约3.0%，股东回报水平行业领先。
风险提示
- 业务增速放缓、价格竞争激烈、油价大幅上涨、新业务发展不及预期。
