宣派现金股息及回购计划，加大股东回报

核心观点与关键数据

• FY2026Q1业绩符合预期：新东方FY2026Q1（20250601-20250831）的净营收为15.23亿美元，同比增长6.1%；Non-GAAP经营利润和归母净利润分别为3.36和2.58亿美元，分别同比增长11.3%和减少1.6%；Non-GAAP经营利润率为22.0%和净利率为17.0%，分别同比提升1.0和降低1.3个百分点。
• 营收增速超季度指引，下季度加速：整体营收增速6.1%，超上季度增长指引上限。分业务板块：出国考试准备和出国咨询业务营收分别同比增长1.0%和2.0%；成人及大学生业务营收同比增长14.4%；教育新业务营收同比增长15.3%。非学科类辅导业务报名人次为53.0万人次；智能学习系统及设备在60个城市开展业务，活跃付费用户为45.2万人。公司预计下个季度营收增速区间为9-12%。
• 现金充足，加大股东回报力度：FY2026Q1净经营现金流为1.923亿美元，资本开支为5540万美元。截至季末，持有现金及现金等价物、定期存款及短期投资约50.31亿美元。公司制定了三年股东回报计划，拟不低于前一财年股东应占利润的50%以股息分配或回购形式回馈股东。本季度宣派1.9亿美元现金股息及不超过3亿美元的股份回购计划，预期合计回报率超过5%。
• FY2026Q2及全年展望：公司预计FY2026Q2净营收约为11.321-11.633亿美元，同比增长9-12%；维持FY2026年全年指引，净营收为51.453-53.903亿美元，同比增长5-10%。截至20250831，递延收入达到19.067亿美元，同比增长10.0%。

研究结论

公司整体业绩增速有所放缓，但教育新业务保持稳健扩张，盈利能力逐步提升。公司有充足的现金储备，并开始进入提升股东回报的阶段。维持公司增持评级。预计公司FY2026/2027的营业收入分别为53.90/59.83亿美元，同比增长10.0%/11.0%；Non-GAAP归母净利润分别为5.86/6.77亿美元，同比增长13.4%/15.5%。

风险提示

民办教育政策变动，新业务开展不及预期。