宣派现金股息及回购计划，加大股东回报

公司评级增持（维持） 宣派现金股息及回购计划，加大股东回报 报告日期2025年11月02日 投资要点： ⚫FY2026Q1业绩符合预期：新东方FY2026Q1（（20250601-20250831）的净营收为15.23亿美元，同比增长6.1%；Non-GAAP经营利润和归母净利润分别为3.36和2.58亿美元，分别同比增长11.3%和减少1.6%；Non-GAAP经营利润率和净利率分别为22.0%和17.0%，分别同比提升1.0和降低1.3个百分点，公司的季度业绩符合预期。 相关研究 ⚫营收增速超季度指引，下季度加速：公司整体营收增速6.1%，超上季度增长指引上限，分业务板块看：出国考试准备和出国咨询业务营收分别同比增长1.0%和2.0%；成人及大学生业务营收同比增长14.4%；教育新业务营收同比增长15.3%。主要经营指标保持健康，非学科类辅导业务报名人次为53.0万人次；智能学习系统及设备继续在60个城市开展业务，活跃付费用户为45.2万人。公司预计下个季度营收增速区间为9-12%，营收将加速增长。 【兴证海外社服】新东方-S(09901.HK)FY2025Q4业绩点评：业绩增速放缓，股东回报有保障-2025.08.03 分析师：宋健S0190518010002BMV912songjian@xyzq.com.cn ⚫现金充足，加大股东回报力度：FY2026Q1公司净经营现金流为1.923亿美元，资本开支为55.4百万美元。截至季末，公司持有现金及现金等价物、定期存款及短期投资约50.31亿美元，保持充足的现金储备。此前公司新制定了三年股东回报计划，拟将不低于前一财年股东应占利润的50%以股息分配或回购的形式回馈股东。本季度公司宣派了1.9亿美元的现金股息以及不超过3亿美元的股份回购计划，预期合计回报率超过5%，股东回报力度提升。 ⚫FY2026Q2及全年展望：公司预计FY2026Q2的净营收约为11.321-11.633亿美元，同比增长9-12%；维持FY2026年全年指引，净营收为51.453-53.903亿美元，同比增长5-10%。截至20250831，公司递延收入达到19.067亿美元，同比增长10.0%，业绩增长有保障。 ⚫维持（增增持评评：：公司整体业绩增速有所放缓，但教育新业务仍然保持稳健扩张，在降本增效的经营策略下，盈利能力逐步提升。公司有充足的现金，此次宣派了1.9亿美元的现金股息以及新的3亿美元的股份回购计划，开始进入提升股东回报的阶段。我们预 计 公 司FY2026/2027的 营 业 收 入 分 别 为53.90/59.83亿 美 元 ， 分 别 同 比+10.0%/+11.0%，Non-GAAP归母净利润分别为5.86/6.77亿美元，分别同比增长13.4%/15.5%，我们维持公司增增持评的评：。 ⚫风险提示：民办教育政策变动，新业务开展不及预期 ⚫FY2026Q1业绩符合预期：新东方FY2026Q1（（20250601-20250831）的净营收为15.23亿美元，同比增长6.1%；Non-GAAP经营利润和归母净利润分别为3.36和2.58亿美元，分别同比增长11.3%和减少1.6%；Non-GAAP经营利润率和净利率分别为22.0%和17.0%，分别同比提升1.0和降低1.3个百分点，公司的季度业绩符合预期。 数据来源：公司公告，兴业证券经济与金融研究院整理 ⚫营收增速超季度指引，下季度加速：公司整体营收增速6.1%，超上季度增长指引上限，分业务板块看：出国考试准备和出国咨询业务营收分别同比增长1.0%和2.0%；成人及大学生业务营收同比增长14.4%；教育新业务营收同比增长15.3%。主要经营指标保持健康，非学科类辅导业务报名人次为53.0万人次；智能学习系统及设备继续在60个城市开展业务，活跃付费用户为45.2万人。公司预计下个季度营收增速区间为9-12%，营收将加速增长。 数据来源：公司公告，兴业证券经济与金融研究院整理 数据来源：公司公告，兴业证券经济与金融研究院整理 ⚫现金充足，加大股东回报力度：FY2026Q1公司净经营现金流为1.923亿美元，资本开支为55.4百万美元。截至季末，公司持有现金及现金等价物、定期存款及短期投资约50.31亿美元，保持充足的现金储备。此前公司新制定了三年股东回报计划，拟将不低于前一财年股东应占利润的50%以股息分配或回购的形式回馈股东。本季度公司宣派了1.9亿美元的现金股息以及不超过3亿美元的股份回购计划，预期合计回报率超过5%，股东回报力度提升。 数据来源：公司公告，兴业证券经济与金融研究院整理 ⚫FY2026Q2及全年展望：公司预计FY2026Q2的净营收约为11.321-11.633亿美元，同比增长9-12%；维持FY2026年全年指引，净营收为51.453-53.903亿美元，同比增长5-10%。截至20250831，公司递延收入达到19.067亿美元，同比增长10.0%，业绩增长有保障。 ⚫维持（增增持评评：：公司整体业绩增速有所放缓，但教育新业务仍然保持稳健扩张，在降本增效的经营策略下，盈利能力逐步提升。公司有充足的现金，此次宣派了1.9亿美元的现金股息以及新的3亿美元的股份回购计划，开始进入提升股东回报的阶段。我们预计公司FY2026/2027的营业收入分别为53.90/59.83亿美元，分别同比+10.0%/+11.0%，Non-GAAP归母净利润分别为5.86/6.77亿美元，分别同比增长13.4%/15.5%，我们维持公司增增持评的评：。 ⚫风险提示：民办教育政策变动，新业务开展不及预期 分析师声明 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 信息披露 本公司在知晓的范围内履行信息披露义务。客户可登录www.xyzq.com.cn内幕交易防控栏内查询静默期安排和关联公司持股情况。 有关财务权益及商务关系的披露$$BusinessPublishStart$$ 兴证国际证券有限公司及/或其有关联公司在过去十二个月内与徐州高新控股集团有限公司、德阳发展控股集团有限公司、菏泽交通投资发展集团有限公司、菏泽市铁路投资发展集团有限公司、中华人民共和国广东省人民政府、安徽华恒生物科技股份有限公司、福建海西新药创制股份有限公司、环世国际物流控股有限公司、醴陵市渌江投资控股集团有限公司、迈威（上海）生物科技股份有限公司、珠海华发集团有限公司、芯迈半导体技术（杭州）股份有限公司、圣火科技集团有限公司、嵊州市投资控股有限公司、新昌县交通投资集团有限公司、金叶国际集团有限公司、浙江省新昌县投资发展集团有限公司、上海挚达科技发展股份有限公司、淄博高新国有资本投资有限公司、益阳市赫山区发展集团有限公司、湖南省融资担保集团有限公司、彭泽县城市发展建设集团有限公司、重庆兴农融资担保集团有限公司、济高国际(开曼)投资发展有限公司、济南高新控股集团有限公司、广西交通投资集团有限公司、中港投资有限公司、中华人民共和国广东省深圳市人民政府、紫金黄金国际有限公司、紫金矿业集团股份有限公司、泰兴市润嘉控股有限公司、河南中豫信用增进有限公司、南阳城投控股有限公司、稠州国际投资有限公司、创兴银行有限公司、义乌市国有资本运营有限公司、天长市农业发展有限公司、绍兴市上虞区国有资本投资运营有限公司、正定县国有资产控股运营集团有限公司、重庆三峡融资担保集团股份有限公司、土耳其主权基金、铜陵市国有资本运营控股集团有限公司、徽商银行、运城发展投资集团有限公司、滨州智慧城市运营有限公司、青岛北岸控股集团有限责任公司、青岛动车小镇投资集团有限公司、历城国际发展有限公司、济南历城控股集团有限公司、郑州城市发展集团有限公司、北京讯众通信技术股份有限公司、安井食品集团股份有限公司、拨康视云制药有限公司、黄山旅游集团有限公司、周六福珠宝股份有限公司、新琪安集团股份有限公司、湖州吴兴人才产业投资发展集团有限公司、江苏正力新能电池技术股份有限公司、印象大红袍股份有限公司、脑动极光医疗科技有限公司、GAOXIN INTERNATIONAL INVESTMENT CO., LTD.、XUZHOU HI-TECH HOLDING GROUP CO., LTD.、DEYANG DEVELOPMENT HOLDINGGROUP CO., LTD.、Heze Transportation Investment And Development Group Co., Ltd.、Heze Railway Investment and Development Group Co.,Ltd.、People’s Government of Guangdong Province of the People’s Republic of China、Anhui Huaheng Biotechnology Co., Ltd.、Huafa 2024 ICompany Limited、Fujian Haixi Pharmaceuticals Co., Ltd.、Worldwide Logistics Holding Inc.、LILING LUJIANG INVESTMENT HOLDING GROUPCO., LTD.、Mabwell (Shanghai) Bioscience Co., Ltd.、Chongqing Xingnong Financing Guarantee Group Co.,Ltd.、Zhuhai Huafa Group Co., Ltd.、Silicon Magic Semiconductor Technology (Hangzhou) Co., Ltd.、Holyfire Technology Group Limited、SHENGZHOU INVESTMENT HOLDINGS CO.,LTD.、XINCHANG COUNTY TRANSPORTATION INVESTMENT GROUP COMPANY LIMITED、GOLDEN LEAF INTERNATIONAL GROUPLIMITED、ZHEJIANG XINCHANG INVESTMENT DEVELOPMENT CO., LTD.、SHANGHAI ZHIDA TECHNOLOGY DEVELOPMENT CO., LTD.、Zibo High-Tech International Investment Co., Limited、Zibo Hi-Tech State-Owned Capital Investment Co., Ltd.、UNCONDITIONALLY ANDIRREVOCABLY GUARANTEED BY CHONGQING SAN XIA FINANCING GUARANTEE GROUP CO., LTD.、YIYANG HESHAN DISTRICTDEVELOPMENT GROUP CO., LTD.、HUNAN FINANCING GUARANTEE GROUP CO., LTD、PENGZE COUNTY DEVELOPMENT ANDCONSTRUCTION GROUP CO., LTD、CHONGQING XINGNONG FINANCING GUARANTEE GROUP CO., LTD.、JINAN HI-TECH INTERNATIONAL(CAYMAN) INVESTMENT DEVELOPMENT CO., LIMITED、Jinan Hi-tech Holding Group Co., Ltd.、Guangxi Communications Investment GroupCorporation Ltd.、Sino Trendy Inv