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业绩符合预期，回购力度加大

2024-11-20 赵丹,杨子超浦银国际 carry~强

唯品会3Q24业绩符合预期，收入207亿元，同比下降9.2%，毛利率改善至24.0%，调整后净利率为6.3%。公司完成2.75亿美元回购，并批准新的10亿美元回购计划，计划将2025年调整后净利润的75%以上用于回购或派息。

3Q24产品收入同比下降10%，GMV为401亿元，同比下降约6%，服装品类GMV略有下降，标品GMV降幅加大，主要受行业价格竞争加剧影响；订单量同比下降9%至1.64亿，活跃买家数同比下降6%至3960万。活跃SVIP会员数同比增长11%，贡献线上消费的49%。公司10月因双十一提前且周期拉长，全周期GMV同比增长超过20%，但考虑到去年高基数影响，对四季度保持谨慎，指引4Q24收入为312亿-329亿元，同比下降约10%至5%。

对于2025年，公司侧重于实现GMV增长并保持利润率稳定。分析师略微调整2024E收入预测至1071亿元，维持“持有”评级，目标价调整至14美元，对应FY25E6.0x P/E。投资风险包括行业竞争加剧、用户增长不及预期、利润率不及预期。

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