2025年业绩点评：核心利润增长稳健，分红回购延续高股东回报

2025年业绩点评：核心利润增长稳健，分红回购延续高股东回报 2026年03月23日 证券分析师姜好幸执业证书：S0600525110001jianghx@dwzq.com.cn证券分析师刘汪执业证书：S0600526030001liuwang@dwzq.com.cn 买入（维持） ◼事件：3月20日，公司发布2025年业绩公告，2025年营业收入191.64亿元，同比+7.1%；归母净利润实现8.80亿元，同比+12.1%；核心经营利润为18.78亿元，同比+24.6%. 市场数据 ◼盈利质量持续改善，核心经营利润同比高增。2025年公司归母净利润、核心经营利润增速较营收增速更高，主要原因包括：1）公司经营质量持续改善，毛利率提升至17.3%，同比+0.5pct；2）公司持续加强费用管控，优化业务布局，销管费用率降至7.5%，同比-0.9pct；3）公司基于谨慎性原则，计提金融工具信贷损失5.32亿元，同比多计提2.91亿元，导致归母净利润增速低于核心经营利润增速。 收盘价(港元)4.00一年最低/最高价3.82/5.36市净率(倍)1.39港股流通市值(百万港元)11,087.81 ◼基础物管为增长主引擎，高质量拓展带动项目结构优化。分业务来看，2025年公司物业服务、园区服务、咨询服务营收同比分别+10.0%、+0.6%、+0.4%，毛利率同比分别+0.6pct、+1.4pct、+0.7pct。公司物业服务规模稳健增长，截至2025年末，公司在管面积为5.66亿平方米，同比+11.2%；合约面积为3.31亿平方米，同比-7.4%，主要是因为公司注重拓展质量，同时主动退出部分非核心城市及存在交付风险的储备项目。2025年公司新拓年饱和营收40.3亿元，新签核心城市重点城市货值占比92.1%。 基础数据 每股净资产(元)2.52资产负债率(%)52.40总股本(百万股)3,152.81流通股本(百万股)3,152.81 相关研究 ◼现金储备充裕，股东回报维持高位。截至2025年12月31日，公司现金及现金等价物为53.20亿元，同比+9.6%，定期存款16.87亿元，同比增长50.8%。公司持续兑现高比例分红与回购，董事会建议派发2025年股息每股0.24港元（包括末期股息每股0.16港元以及特别股息每股0.08港元），同比+20%，综合派息率为75%；2025年公司累计回购3194.6万股，回购金额约1.3亿港元。 《绿城服务(02869.HK)：2024年业绩公告点评：业绩增速超预期，分红率提至75%》2025-03-24 《绿城服务(02869.HK)：2023年业绩公告点评：规模稳增利润率修复，分红提升回馈股东》2024-03-28 ◼盈利预测与投资评级：公司基础物管主业增长稳健，经营效率持续改善，随着低质量项目出清、组织效率提升及高质量拓展持续推进，公司利润弹性有望持续释放。我们预计公司2026/2027/2028年归母净利润分别为9.88/10.98/11.90亿元，同比分别+12.2%/+11.2%/+8.3%，EPS分别为0.31/0.35/0.38元/股，对应PE分别为11.3X/10.1X/9.3X。考虑到公司现金充裕，分红积极，核心利润稳健增长，维持“买入”评级。 ◼风险提示：市场化外拓不及预期；利润率修复不及预期；贸易应收款减值风险。 免责声明 东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本研究报告仅供东吴证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明出处为东吴证券研究所，并注明本报告发布人和发布日期，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。 东吴证券投资评级标准 投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的），北交所基准指数为北证50指数），具体如下： 公司投资评级： 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上；增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间；中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间；减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。 行业投资评级： 增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于基准5%以上；中性：预期未来6个月内，行业指数相对基准-5%与5%；减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于基准5%以上。 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码：215021传真：（0512）62938527公司网址：http://www.dwzq.com.cn